结构观点
在结构上，基于对宏观经济周期和产业周期的判断，中金基金当前认为国内权益市场可重点关注以下六个方面趋势性机会：
1. 国产算力产业链：作为国产高性能、低成本、开源大模型，DeepSeek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开支爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩增长具备持续性，持续关注国产算力链投资机会。
2. AI端侧产业链：大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
3. 悦已消费产业链：随着社会的发展，人们的观念逐渐从传统的储蓄型、实用型消费，向更注重自我体验与情感满足的方向转变。“悦己消费”作为一种新兴的消费模式，其长期发展逻辑根植于三重结构性变革：经济层面，人均GDP突破1.2万美元后，消费重心加速从物质满足转向精神富足，情感价值成为核心购买驱动力；社会层面，新生代消费者自我意识觉醒，超60%的Z世代将“取悦自己”列为消费决策首要因素，推动IP衍生品、宠物消费等细分市场保持双位数增长；技术层面，个性化定制、沉浸式体验等新消费形态不断突破服务边界，持续创造增量需求。在人口结构变化与消费代际更迭的共振下，兼具情感溢价与品质升级属性的悦己型消费，或将持续领跑中国消费市场新周期。
4. 性价比消费产业链：从中长期视角来看，性价比消费极具潜力，值得持续关注。在消费心理层面，消费者愈发成熟理性，不再盲目追逐品牌溢价，而是回归产品本身，对品质与价格的平衡提出更高要求，曾经热度颇高的 “平替” 产品走红，便是消费者追求性价比的有力证明。从市场数据来看，折扣零售行业的迅猛扩张清晰地反映出性价比消费的崛起趋势。在经济增速放缓、居民收入预期调整的大环境下，消费者在购物时更加精打细算，这为性价比消费提供了广阔的市场空间。
5. 品牌出海主线：在全球化浪潮下，品牌出海有望成为未来商业发展的核心主线。国内市场渐趋饱和，竞争白热化，而海外广阔天地充满无限机遇。通过出海，品牌能拓展市场、分散风险、提升全球竞争力。当下全球消费者对新品牌接受度高，正是中国品牌扬帆起航、驶向世界舞台中央的绝佳时机。
6. 创新药产业链：政策端，国家在创新药产业的支持政策上持续加码，从支付渠道拓展、目录动态调整到临床应用保障等方面构建了全链条支持体系。投融资端，近半年来海外投融资回暖态势明显，国内科创板恢复第五套上市，利好国内创新药的投融资，国内创新药管线Business Development（BD）交易活跃，创新药价值得到了海外MNC（跨国制药巨头）的更多认可，各地方政府也先后设立生物医药产业基金为生物医药产业发展提供支持。我们预计，随着全产业链支持创新药发展政策的逐步落地以及国内外创新药投融资后续逐步回暖，叠加国内创新药进入质变的新阶段，和短期海外众多大会数据催化，长远看创新药产业链上下游或将持续受益，长期关注国内创新药产业，但要注意特朗普政府医药政策的不确定风险。
主线跟踪
国产算力产业链：持续关注国产算力主线投资机会。作为国产高性能、低成本、开源大模型，DeepSeek有望带动国内AI应用、AI终端硬件快速发展，推理算力需求有望爆发。互联网大厂和运营商资本开爆发拐点显现，字节、阿里、运营商等表示大幅增加算力投入。国产算力链或将受益，预计芯片、服务器、AIDC及配套设备等公司业绩持续高增，持续关注国产算力链投资机会。
本周海外OpenAI发布GPT-5大模型，总体性能提升符合预期，强调模型融合和实用性，利于AI应用和推理算力进一步发展。GPT-5大模型幻觉率大幅下降，在多个评测集下幻觉率仅为o3的五分之一，对无法完成任务的欺骗率也大幅下降；同时其定价比预期要低，GPT5对所有人包括免费用户开放，Pro用户可获得GPT-5 Pro（更智能版本），API输入/输出1.25/10美元/百万token（海外目前主流模型中档价格水平）；统一模型入口，引入实时router自行判断是否需要开启深度思考；思考效率更高，用更少的思考时间、更少输出token获得更好表现；代码能力、数学能力等各项测评指标领先。
AI端侧产业链：大模型助推AI眼镜成为集眼镜、耳机、相机于一体的智能助手，在未来一段时间内，AI眼镜出货量有望从150w副增至上亿副，多场景通用性、实用性将带动渗透率持续提升，相关端侧硬件产业链成长空间较大。
Meta发布的Ray-Ban眼镜销售火爆，国内众多厂商重点布局，2025年AI眼镜新品将密集上市。看好AI眼镜成为重要的人机交互与承载平台，并在实用性角度持续超预期：1）实时拍摄，不错过精彩快门瞬间，第一人称主视角更真实更具感染力；2）脱稿演讲，Rokid创始人杭州经济高质量发展大会发言，眼镜题词、戒指翻页，未来单绿光将演进至全彩。国产端侧SoC芯片、存储芯片、光学模组与镜片等整个产业链将迎来重要发展机遇。
新品角度：3月24日小米上线米家智能音频眼镜二代、4月16日华为发布智能眼镜二代，两款新品皆为音频眼镜，在重量、功能、交互等多个角度做了升级；5月底雷鸟陆续发布了X3（AR）以及Air3（轻VR）两款新品，在AI眼镜的细分场景做了进一步深耕；6月26日小米AI眼镜正式发布。持续跟踪手机侧轻量化大模型运行需求带来的主控及存储芯片升级。
7月17-18日，国内公司成功举办新品发布会，吸引超2000家下游客户参会，热度空前。端侧AI协处理器RK1820（NPU）如期发布，采用3D DRAM合封技术，可达百GB级别DRAM带宽，应用场景覆盖全面，包含车载、机器人、工业、教育、家居、办公会议等；构建主芯片+协处理器双轨制平台，协同迭代平台化SoC平台；此外，推出下一代旗舰处理器RK3588/3668，并发布多款中阶AIoT处理器，高中低端产品矩阵再度完善。7月27日，阿里在WAIC大会发布其首款自研AI眼镜——哇哦，此外，千问模型或将在更多智能终端发光发热。
机器人：持续跟踪人形机器人量产落地机会。人形机器人产业呈现百花齐放状态，国内外产业共振，产业化趋势持续提速。2023 - 2024年大部分时间市场紧密跟踪特斯拉人形机器人进展，2025年或将是特斯拉人形机器人量产落地元年。2024年底以来，国产人形机器人边际变化明显大于海外。政策端发力促进了国产人形机器人的不断迭代。
世界机器人大会配套举办首届E-Town机器人消费节，个人消费者购买机器人产品最高可享1500元优惠，企业消费者最高可享25万元订单优惠。湖北设立总规模100亿元的湖北人形机器人母基金，首期规模50亿元，将布局人形机器人“大脑”“小脑”及肢体等关键技术。上海发布《上海市具身智能产业发展实施方案》，对具身智能产业补贴方向、产业链协同、投资招引等方面做出了具体规划。工信部等7部门印发《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》，提出研发用于植入脑机接口的高精度手术机器人。
悦已消费产业链：港股上市公司近期发布了2025年上半年业绩预告，收入与利润均快速增长。根据公司公告，公司预计2025H1收入达120 - 125亿元（同比+241% - 255%），主要受益于高质量线上线下渠道扩张及品牌影响力提升。公司预计H1净利润22.3 - 22.8亿元（同比+279% - 288%），调整后净利（扣除股权费用）23 - 23.6亿元（同比+282%~292%），调后净利率微升至19%。。
性价比消费产业链：根据调研，该板块代表性上市公司7月的增速总体较为乐观，增速行业居前。根据长江证券调研报告显示，东北区域7月销量同比+35%，其中水同比+48%，饮料同比+27%。华南区域7月同比涨幅稍低+16%，其中水同比+19%符合公司增长目标。近期积极的渠道动作体现了公司改善经销商利润及品牌力的决心。
创新药产业链：创新药上周出现短期回撤，创新药是产业趋势的板块，调整结束仍可观察后续机会。预期下半年和明年还有很多企业有相关的数据读出和BD预期/落地。未来可关注市场流动性、MNC退货、重磅产品数据等方面的风险，以及美国对中国创新药产业链是否会有政策措施出台。
品牌出海主线：国内某品牌出海公司在海外亚马逊和线下Costco等KA渠道（Key Account，指核心销售渠道）先发布局，依托国内的供应链优势，有较强的品类扩张能力。产品矩阵已拓展到户外储能，智能安防、智能清洁、割草机等。近期的两个新品众筹也都获得了亮眼的成绩，展现了良好品牌力。
风险提示：以上内容不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。我们力求本材料信息准确可靠，但对这些信息的准确性或完整性不作保证，亦不对因使用该等信息而引发的损失承担任何责任。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请投资者认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的基金产品进行投资。基金有风险，投资需谨慎。守金融秩序，防洗钱风险。
本文作者可以追加内容哦 !
