一、市场回顾
2025年二季度的市场经历了外部关税冲突的挑战，走出了先跌后缓慢反弹的行情，整个季度万得全A上涨3.86%，800医药指数上涨1.32%。进入7月份，A股市场持续走强，万得全A单月上涨4.75%，创新药板块更是走出了令市场瞩目的行情，800医药全月上涨11.21%。7月1日国家医保局发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，明确“新药不集采、集采非新药”规则，减少价格战挤压利润空间；龙头药企业绩超预期，叠加CXO订单激增和国际化收入占比提升，形成“盈利+估值”双驱动。我国创新药行业周期正在开启新一轮的产业周期。
二、市场展望
展望未来，我国创新药行业的本轮产业周期仍将沿着中国研发-授权跨国药企-进入全球市场的模式发展，其背后的推动力有两个方面：一方面是内因，是中国创新药企的生物医学人才红利带来的效率优势和扎根中国本土的巨大临床资源优势；另一方面是外因，是从宏观上看2025-2028年是跨国药企的重要管线专利悬崖到来的高峰期，跨国药企有更高的竞争压力需要在“中国超市”中吸收让他们延续成长的优秀创新药项目。
因此未来几年在我国企业优秀供给和跨国药企的迫切需求下，我们预期中国创新药企的对外授权案例会越来越多，单笔授权金额不一定会一直创新高，但总体授权项目的交易金额会越来越高。海外新药市场的规模是中国市场的约13倍，通过授权交易出海可以让中国企业站在更广阔的舞台上施展能力。
三、投资策略
从长期因素来看，我国创新药行业周期正在开启新一轮的产业周期。这一轮产业周期的起步点实际上是在2023年，但市场普遍认可创新药行业的新商业模式“授权交易”， 则是在2025年初看到我国创新药企已经连续两年创出全球授权交易份额的新高之后。从中也可以看到，资本市场的表现不是单因子的，而是产业周期、全球医药界投融资信心、 风险偏好和市场认知等长中短期因素综合作用的结果。
尽管产业周期的确定性非常高，但具体到创新药行业的投资上却需要十分谨慎的挑选标的。本人会秉持发现价值的原则，追求风险匹配的高内部回报率公司。我们高度认可创新药企业进行授权交易的商业模式，但不会以授权交易的金额大小、达成与否作为价值评估的指标，而是要从医学价值、市场价值、研发风险等因素出发，客观的认识 一个公司由研发管线、研发能力和商业化能力组成的综合实力。
#商保创新药目录落地：121药品过初审# $泓德医疗创新混合发起式C(OTCFUND|012482)$
数据来源：Wind；数据统计时间20250701-20250731。
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