一、 市场回顾
数据时间：2025/8/11- 2025/8/15
上周，商品与股市持续偏强，债市情绪整体承压。上周一，通胀数据回暖叠加商品强势，债市情绪承压；上周二，中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明、权益市场延续强势叠加消费贷政策落地，债市高位震荡；上周三，受买断式回购利率区间下调消息提振，以及社融数据不及预期，债市震荡上涨；上周四，股债跷跷板下，债市再度回调；上周五，股市延续偏强叠加资金边际收紧，债市做多情绪显著转弱。受事件和政策影响，全周债市震荡回调。
资金面方面，8/4-8/8央行开展了7118亿元7天逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金4149亿元。资金利率上行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积下降。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格下跌；国内沥青价格上涨，螺纹钢价格、水泥价格均下跌。消费链来看，重点城市地铁客运量环比前一周多数上涨，上海、北京客运量下跌。工业生产方面，汽车半钢胎开工率下降。
上周总体看，受权益市场与商品走强、中美关税暂停期再延续的影响，债市震荡回调，做多情绪承压。
二、后市观点
短期债市或继续震荡，中长期债牛基础或仍在，或可适当加大含权债基产品。短期来看，政治局会议显示对经济表现较为乐观，预计短期较难看到超预期需求刺激政策的出台。考虑到三季度降息预期的进一步弱化，加上权益市场和商品市场火爆对风险偏好和资金的分流影响，债市短期或继续震荡。中期来说，二季度经济或因为抢出口而继续维持韧性，但是也降低了政策进一步加码的空间。当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，加上无风险收益延续下降和较低水平，中长期债牛基础或仍在。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/8/18
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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