上周利率大幅上行，在资金整体宽松和风险资产连续表现下，曲线进一步陡峭化，同期交易情绪明显回落，公募基金久期回落。
我们看到利率回调已经近20BP，回调幅度较大，预计短期还有边际压力，但目前点位的配置价值已经逐步出现，可以逐步背靠关键点位进行防守反击，我们认为关键期限点位应该仍在1.8%到1.85%。
短端利率来看，整体还处于正常的状态，与资金利率的利差尚合理，央行超额续作买断式回购仍在保持基本面宽松的基本状态，短端利率整体估值亦不算贵，故短端利率即使略有回调应该整体也空间不大。
长端利率来看，风险资产的波动继续主导其波动，并且长端利率连续突破关键点位，整体情绪偏弱，其回调速度超出预期；整体来讲，在目前宏观环境下，整条曲线的赔率在连续下跌以后已经有所恢复，综合考虑名义增长、货币政策和机构配置压力来看，如果资金面不显著收紧、社融不继续放量且机构仍在压降负债成本的情况下，目前略比二季度利率高点的点位是合理的，离目前点位已不远，即上述说到的关键点位，在此点位所有降息预期亦消除。
信用债方面，继续建议投资者综合考虑目前赔率和胜率的情况，保持投资于性价比较好的中短债券，高度关注流动性。在目前的环境下，对于长期信用债建议回避。
综上所述，展望未来，在当前宏观环境下，债券表现会进一步关注于资金面、国债买卖、后续价格变化和风险资产表现上，宽松仍需等待一些时候。我们认为，可以选取一些有票息的债券继续参与中短端债券投资，另一方面积极选取有一定久期的资产，背靠关键点位做防守反击；由于前期积累的压力在增大，不排除后续继续有一些换资产的压力，故在目前环境下，要进一步关注组合流动性。整体来看，我们会继续采用“中短期票息券打底+背靠关键点位进行防守反击+提升组合流动性“策略。
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