$康哲药业(HK|00867)$  

公司长期以来(不是两三年)表现都非常优秀，净资产收益率、净利润率、毛利率都显著高于同行，说明一定拥有某种竞争优势，按照公司管理层的说法就是选品能力和商业化能力。

公司现金流长期充沛，十几年来积累了大量的账上现金，其余主要用于分红(40%)以及研发开支。通过十年来统计，现金、分红、资本开支基本等于净利润，说明公司的利润几乎没有水分，非常稳妥。

大家多数情况都讨厌巨大的研发费用，如果研发费用属于维持性资本开支，那的确是令人讨厌，但康哲药业的研发费用全部都是用于新药研发(七年前研发费用为零)，以后一定会大幅度贡献利润增量。这也是必定增长的一个硬逻辑。

另一个增长的硬逻辑是如果以后减缓研发投入，这6～7亿研发支出立刻可以转化为当年利润。

从中报分析，集采影响继续减小，新药放量成长，增长逻辑得到验证，康哲药业将迅速修复估值！