$新宙邦(SZ300037)$  

液冷概念中的核心受益产品分析

随着液冷概念的发酵，市场的目光逐渐开始挖掘液冷概各细分领域，而液冷中的核心受益产品制冷剂氟化液，开始受到大资金的关注。美国3m公司曾经垄断国内高端制冷剂氟化液市场，因某事件被罚款300亿美元后下定决心退出氟化液领域，中国市场也将在2025年底前彻底退出。3m公司的大陆库存已经清空，随着时间窗口的临近，国内氟化液越来越短缺，价格一年来已经翻了几倍加之AI算力服务呈现几何倍数的增长，液冷制冷剂氟化液在液冷柜中成本占比超过50%，并且几个月就要更换一次，属于最核心的受益产品。相信今明两年将是氟化液企业业绩爆发期，从巨化股份2025半年报净利润超20亿元，全年40亿，东阳光利润大增160%，可见业绩爆发在即。接下来就是液冷制冷剂氟化液的市场竞争分析。

在液冷制冷剂氟化液领域，永和股份、永太科技、巨化股份、东阳光、新宙邦等国内企业正加速国产替代进程，逐步打破国际巨头垄断。以下从市场地位、技术布局及竞争格局展开分析：

一、市场地位与核心竞争力

1. 巨化股份：国产替代领军者

- 技术突破：作为国内氟化工龙头，巨化股份在电子级氟化液领域实现关键突破，其产品纯度达99.9999%，成本仅为进口产品（如3M）的60%，并通过英伟达GB200认证，适配其浸没式液冷方案。

- 产能与应用：现有电子级氟化液年产能5000吨，在建5000吨生产线计划2025年投产，总产能将达1万吨，可满足国内30%的需求。产品已批量供应上海临港AI算力中心、字节跳动液冷项目，并与中科曙光、浪潮信息建立供应链合作。

- 生态协同：参与英伟达下一代Vera Rubin Ultra机架研发，推动液冷技术标准制定，在AI算力集群（如DGX系统）中占据核心材料地位。

2. 新宙邦：技术全面的氟精细化学品专家

- 产品矩阵：子公司永太氟乐科技拥有含氟冷却介质技术，氟化液产能为数千吨级别，Boreaf™系列已商业化，供应全球半导体制造商 。

- 产业链优势：海德福项目量产四氟乙烯（TFE）、六氟丙烯（HFP），为全氟聚醚冷却液生产提供原料保障，技术覆盖氢氟醚（HFE）、全氟聚醚（PFPE）等细分领域。

- 市场拓展：在半导体清洗和冷却领域技术积累深厚，出货量持续增长，未来计划进一步优化产品结构以抢占高端市场 。

3. 永和股份：液冷系统集成与产能扩张并进

- 订单与产能：液冷业务处于快速发展阶段，2023年半年报显示营收同比增长85%，占总收入比重提升至12%，在手订单超15亿元，覆盖腾讯数据中心、蔚来换电站等项目。投资20亿元的新产线将于2024年投产，年产能提升至50万套。

- 技术布局：推出冷板式、浸没式等模块化解决方案，申请多项核心专利（如冷板设计、智能温控算法），部分产品能效比领先行业标准。

- 成本控制：通过六氟丙烯三聚体联产项目降低冷却液成本，在中低端市场具备价格竞争力。

4. 东阳光：全链条液冷解决方案供应商

- 技术储备：掌握全氟聚醚中试技术和六氟丙烯低聚体产业化能力，提前布局冷板式和浸没式液冷，开发出功耗1200W芯片液冷散热案例，适配当前最高功耗芯片 。

- 政策红利：与韶关市共建液冷技术研发制造基地，参与“东数西算”工程，如粤港澳大湾区全液冷智算中心，PUE值低至1.07以下。

- 供应链协同：与中际旭创合资成立公司，嵌入英伟达供应链，提供“材料+组件+系统”全链条解决方案，推动液冷技术全球化应用 。

5. 永太科技：液冷业务尚处起步阶段

- 技术应用：氟化液已有小部分订单，主要应用于半导体制造、数据中心冷却和储能电池热管理，但业务占比较小 。

- 合作与研发：与复旦大学合作推进技术研发，同时作为英伟达GPU中国区总代理，未来可能通过算力基建项目带动液冷产品需求，但当前规模化进展有限 。

二、竞争格局与行业趋势

1. 国际巨头主导高端市场，国产替代加速

- 国际格局：3M、索尔维、旭硝子等企业长期垄断高端氟化液市场，3M曾占据全球液冷数据中心控温领域80%的份额。但3M计划2025年底退出含氟聚合物业务，国内企业迎来替代窗口期。

- 国内竞争：巨化、新宙邦、东阳光在技术和产能上领先，永和股份凭借系统集成能力快速崛起，永太科技仍需突破规模化瓶颈。国产氟化液国产化率预计从不足10%提升至2025年的30%以上。

2. 技术路线分化，多元化需求驱动产品创新

- 全氟聚醚（PFPE）：性能最优但成本高，3M、索尔维主导，巨化JHT系列、新宙邦Boreaf™系列逐步替代。

- 氢氟醚（HFE）：适用于单相浸没式液冷，新宙邦、巨化已实现产业化，但介电常数较高限制其应用范围。

- 全氟烯烃（如六氟丙烯低聚体）：成本优势显著，永和股份、诺亚氟化工重点布局，主要用于相变和单相浸没式冷却。

3. 政策与市场需求双轮驱动

- 政策推动：“东数西算”工程要求新建数据中心PUE≤1.25（北上广深≤1.15），液冷技术成为刚需，预计拉动投资超200亿元。

- 市场增长：全球液冷用氟化液市场规模预计从2024年的9.95亿美元增至2031年的14.55亿美元，数据中心和半导体是核心增长领域。

三、挑战与未来展望

1. 技术瓶颈：国产氟化液在批次稳定性、材料兼容性等方面仍需提升，海外客户信任度不足（如半导体企业对3M替代品验证周期长）。

2. 成本竞争：全氟烯烃等中低端产品面临价格战风险，企业需通过技术升级（如纳米流体冷却技术）提升附加值。

3. 国际竞争：索尔维、旭硝子等加速技术迭代，国内企业需在专利布局（如巨化参与英伟达标准制定）和生态合作上持续突破。

结论：液冷氟化液市场正处于国产替代关键期，巨化股份凭借技术、产能和客户资源成为领军者，新宙邦、东阳光紧随其后，永和股份在系统集成领域异军突起，永太科技仍需时间验证。未来，具备全链条解决方案能力、深度绑定AI算力生态的企业将占据更大市场份额。