$强瑞技术(SZ301128)$ $淳中科技(SH603516)$ $川环科技(SZ300547)$
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二大核心结论：
一、强瑞技术的六大业务分析
1、在AI 服务器领域，强瑞技术的客户是华为，储备客户是上市公司中兴通讯。
2、在液冷领域，强瑞技术的客户，包括华为、即将上市的超聚变、上市公司寒武纪、上市公司紫光股份旗下的新华三、即将进入工业富联（英伟达一级供应商，市值接近万亿）等。
3、在机器人领域，强瑞技术的客户，包括台湾富士康旗下的上市公司工业富联（英伟达一级供应商）、上市公司立讯精密、上市公司拓斯达（捆绑华为机器人）、北京思灵机器人、道通智能、美团科技、川洋精密、上市公司兆威机电、上市公司和林微纳、禾赛智能等，上市公司小米、捆绑小米集团的苏州追觅科技、美国上市公司iRobot、三星系等。
4、在半导体设备领域，强瑞技术的客户，包括华为、海思、深圳新凯来等。
5、在移动终端领域，强瑞技术的客户包括富士康、华为、立讯精密、荣耀等，终端应用品牌包括上市公司苹果、华为、荣耀、OPPO、VIVO 等。
6、在智能汽车领域，强瑞技术的客户，包括华为智驾旗下的深圳引望智能、上市公司比亚迪等。
一、强瑞技术的未来估值测算
1、强瑞技术传统业务的估值测算：
（1）强瑞技术的主营业务是从事工装和检测治具及设备的研发、生产和销售。其中工装治具和检测治具分别在终端产品生产线上的工装和检测环节发挥作用，是智能制造领域必不可少的组成部分；产品主要应用于移动终端、智能汽车、AI 服务器等产品的零部件模组和整机的组装、拆卸和加工，以及产品电性能、光学性能、气密性、射频及音频等方面的检测。传统业务指的是三大领域的业务，具体分别是移动终端领域、智能汽车领域和数字能源领域。
（2）根据2024年营业收入11.3亿，按复合增长率25%测算，则预估强瑞技术2025年营业收入14.1亿，2026年营业收入17.6亿。
（3）参考2024年扣非净利润率10.6%测算，预估强瑞技术的传统业务，2025年的净利润为1.49亿，2026年净利润为1.87亿。
（4）按传统业务市盈率25倍测算，强瑞技术传统业务的合理估值是47亿。
2、参考淳中科技的估值，强瑞技术在AI服务器领域估值测算如下，预估强瑞技术在AI服务器领域的2025年度营业收入1亿，按市销率100倍测算，此业务的估值是100亿。
3、强瑞技术在液冷领域估值测算如下，预估强瑞技术在液冷领域的2026年度营业收入6亿，按净利润率10%测算，按市盈率80倍测算，此业务的估值是50亿。
4、强瑞技术在机器人领域估值测算如下，预估强瑞技术在机器人领域的2026年度营业收入4亿，按净利润率20%测算，按市盈率100倍测算，此业务的估值是80亿。
5、强瑞技术在半导体设备领域估值测算如下，预估强瑞技术在半导体设备领域的2026年度营业收入1亿，按净利润率20%测算，按市盈率100倍测算，此业务的估值是20亿。
二、强瑞技术的AI 服务器领域估值分析
1、在AI 服务器领域，强瑞技术2024年度营业收入0.65亿，同比增长率135%。
2、在AI 服务器领域，强瑞技术的产品有四大类，分别是
（1）用于AI服务器液冷机柜进行保压、注液、排水烘干、注氮的测试设备;
（2）用于液冷系统的CDU 转接盒等液冷检测设备;
（3）气液检测及介质自动切换相关的设备;
（4）产线上下配套治具、设备产品等。
3、在AI 服务器领域，强瑞技术的客户是华为，储备客户是上市公司中兴通讯。
（1） 2019 年强瑞技术已配合华为自主研发采用全液冷机柜解决方案的智能服务器。基于强瑞技术的核心技术气密性检测技术，同步为华为进行相关液冷测试设备的研发。
4、根据2024年报披露，上市公司淳中科技的人工智能产品，指的是AI检测设备，2024年度营业收入0.39亿，净利润0.1亿，毛利率高达74%，净利润率25.6%。
（1）根据2025年8月19日收盘价计算，淳中科技的最新市值是232亿。此AI检测设备的业务，至少占现有市值的70%，对应的市值是162亿，预估2025年度此业务的营业收入1亿，则对应的市销率高达162倍。
5、如果参考淳中科技的估值，强瑞技术在AI服务器领域估值测算如下，预估强瑞技术在AI服务器领域的2025年度营业收入1亿，按市销率100倍测算，此业务的估值是100亿。
二、强瑞技术的液冷领域估值分析
1、强瑞技术的子公司三烨科技和维玺温控的散热器产品，2024年度营业收入 1.94亿，营业收入同比增长357%，净利润0.14亿，净利润率7.3%。高增长的原因是，2024年度较2023年度合并期间增加了5个月。
2、强瑞技术的散热器产品，在通信、AI 服务器与半导体行业，提供风冷及液冷散热器产品。
（1）在液冷领域，强瑞技术的客户，包括华为、即将上市的超聚变、上市公司寒武纪、上市公司紫光股份旗下的新华三、深圳市新产业生物医学工程股份有限公司等。
3、强瑞技术在液冷领域估值测算如下，预估强瑞技术在液冷领域的2026年度营业收入6亿，按净利润率10%测算，按市盈率80倍测算，此业务的估值是50亿。
三、强瑞技术的机器人行业估值分析
1、在工业机器人领域，强瑞技术的客户，包括台湾富士康旗下的上市公司工业富联（英伟达一级供应商）、上市公司立讯精密、上市公司拓斯达（捆绑华为机器人）、北京思灵机器人等。
2、在无人机领域，强瑞技术并购且持股51%的维德精密，其2024年度营业收入0.16亿元，客户包括道通智能、美团科技、泉州中国兵器装备集团特种机器人研发中心等。
3、2025年3月27日，强瑞技术披露公告，拟投资1.5亿获得深圳市旭益达无刷电机51%的股权。
（1）深圳旭益达电机，从2010年成立至今，始终专注于无刷电机的研发、设计、生产和销售业务，产品主要应用于机器人、智能驾驶等场景的各类伺服系统、减速器领域，具体产品包括无刷电机、车规/导航激光雷达电机等。深圳旭益达电机客户，主要为川洋精密、上市公司兆威机电、上市公司和林微纳、禾赛智能等，终端应用品牌包括上市公司小米、捆绑小米集团的苏州追觅科技、美国上市公司iRobot、三星系等。
（2）深圳旭益达电机，2024年度营业收入0.92亿，净利润0.27亿，净利润率高达29.3%。未来二年的业绩承诺是，2025年和2026年二年的累计净利润达0.65亿。
4、2025年4月1日，强瑞技术和湖南超能机器人技术有限公司，成立了合资公司强瑞超能深圳机器人技术有限共公司，强瑞技术持股51%。
（1）湖南超能机器人技术有限公司，成立于2016年。
（2）根据公开资料整理，2024年度，湖南超能机器人营业收入0.8亿。
5、强瑞技术在机器人领域估值测算如下，预估强瑞技术在机器人领域的2026年度营业收入4亿，按净利润率20%测算，按市盈率100倍测算，此业务的估值是80亿。
四、强瑞技术的半导体设备领域估值分析
1、在半导体设备领域，强瑞技术的客户，包括华为、海思、深圳新凯来等。
2、深圳新凯来成立于2021年8月，是深圳国资委旗下的战略性新兴企业，由深圳市重大产业投资集团100%控股 。2025年，新凯来在上海国际半导体展上首次高调参展，展示了28nm光刻机等设备，其国产化率超95%的部件。此外，新凯来还拥有乾昆智驾和鸿蒙座舱两大核心解决方案，其产品矩阵涵盖EPI（峨眉山系列）、ALD（阿里山系列）等设备。
（1）新凯来是一家专注于半导体装备研发和生产的企业，在光刻机领域主要从事光刻机及相关设备的研发、制造与销售，其主营业务涵盖了半导体器件专用设备制造与销售等多个方面。
3、强瑞技术在半导体设备领域估值测算如下，预估强瑞技术在机器人领域的2026年度营业收入1亿，按净利润率20%测算，按市盈率100倍测算，此业务的估值是20亿。
五、强瑞技术的移动终端领域估值分析
1、在移动终端领域，强瑞技术 2024 年度实现约营业收入6.78亿，同比增长约30%。
2、在移动终端领域，强瑞技术的客户包括富士康、华为、立讯精密、荣耀等，终端应用品牌包括苹果、华为、荣耀、OPPO、VIVO 等。
六、强瑞技术的智能汽车领域估值分析
1、在智能汽车领域，强瑞技术的的产品有三大类，分别是
（1）应用于新能源汽车的相关组装和检测；
（2）针对智驾系统的单板和整机检测线体，具体业务包括车载模块性能测试、车灯线体组装和检测；
（3）智能驾驶控制器模块功能检测等各类整体解决方案。
2、在智能汽车领域，强瑞技术的客户，包括华为智驾旗下的深圳引望智能、上市公司比亚迪等。
（1）强瑞技术，提供了比亚迪全系搭载的天神之眼智驾系统提供的智能检测线体。
3、在智能汽车领域，强瑞技术2024年度营业收入1.23亿，同比增长率182%。
七、强瑞技术的数字能源领域估值分析
1、在光伏和储能等数字能源领域，强瑞技术2024年度的营业收入约2800万元。
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