债券市场
债券市场延续弱势，受到权益市场影响偏弱调整。此外，正值税期，尽管央行进行了较大规模投放，但资金面仍然出现扰动。机构行为角度看，券商做空力量较强，交易较为灵活。权益市场和资金的共同影响下，债券始终没有较大机会，直到周四，由于权益市场上行速度放缓，叠加资金面缓和，收益率出现较为明显的下行。
基本面方面，7月经济数据表现不佳，主要体现为需求端的投资、消费的明显下滑，投资单月增速-5.2%，在补贴效应退坡、政策重点转向服务业消费后，商品消费增速也开始下行；生产端下行速度相对较慢，工业增加值和服务业生产指数分别下行1.1个百分点和0.2个百分点至5.7%和5.8%；供需相对错位，需求主要依靠外贸出口韧性支撑。
国寿安保基金认为
流动性和政策方面，央行投放较为积极，周二、周三均进行了较大规模的逆回购投放；买断式方面，本月到期5000亿6个月买断式逆回购和4000亿3个月逆回购，本月投放5000亿6个月逆回购和7000亿逆回购，净投放3000亿，货币政策态度依然友好。国内经济读数相对较好，短期内政策有定力，货币政策执行报告强调防范资金空转，信贷力度“稳固”，国全会对近期稳增长进行部署，发力重点在服务消费、新型消费、重点投资，对于地产的定调是“巩固”，这都体现了政策的定力，短期内尚未出台的政策是4月政治局会议部署的政策性金融工具，落地偏慢。当然，政策也预留了灵活性，7月政治局会议强调政策的“灵活性预见性”，《人民日报》近期发文也提到了货币、财政的增量空间
整体来看，权益市场上涨和机构股债配置的切换带来债券收益率的上行和期限利差的走扩，保险权益配置比例难以下行，叠加预定利率下调后负债增量受限，对于超长的承接力量可能下降，但供给方面，9月超长发行也将结束。央行在《货币政策执行报告》中重提“防空转”，防空转过程中信贷增速或有明显下行。后续债券市场行情更多可能是广义融资需求下行驱动的曲线整体的下行。
股票市场
上周大盘震荡走强，沪指突破3800点，创下十年新高。全A日均成交放量近5000亿，回升至近2.6万亿水平。重要指数整体上涨，科创50表现强势，单周涨幅超13%，北证50、创业板指涨幅靠前。本周全球主要市场延续反弹。A&H同步走强，A股弹性明显领先，万得全A涨近4%、领涨全球主要指数，H股震荡走强，恒指小幅收红、恒生科技涨近2%。美股三大指数表现分化，其中道指涨1.5%，标普500小幅收涨，纳指走弱；纳斯达克金龙指数同步A&H走强、涨近4%。
板块方面，光模块、国产算力、消费电子板块表现活跃，独立景气的小金属板块涨幅居前，新消费分支亦有所表现，非银方向共振指数上行，稳定币主题涨幅居前。创新药-CXO产业链整体调整，银行、贵金属板块由于市场风险偏好提振有所回落，反内卷方向的钢铁、煤炭以及铜铝等有色金属板块跌幅居前。具体来看，通信、电子、综合、计算机、美容护理等领涨，房地产、煤炭、医药生物、银行、环保等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场依然处于多头氛围，政策宽松等多重利好因素共振，驱动投资者风险偏好不断提升。随着美联储9月降息预期再度升温，以及国内政策宽松环境的持续，市场仍处于趋势向上过程中。
从国内看，国内流动性环境保持宽松，央行发布公告称,将于8月25日开展6000亿元MLF操作。8月有3000亿元MLF到期。此次MLF落地后,央行本月将通过MLF净投放3000亿元,为连续第6个月加量续作。央行在本月还开展了3000亿买断式逆回购净投放,这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿。此外，8月18日，李强总理主持召开国务院第九次全体会议，强调巩固经济回升势头、完成全年发展目标，并聚焦房地产止跌回稳。
从海外看，鲍威尔Jackson Hole发言整体偏鸽，一是重新评估了美国的劳动力市场，认为当前失业率虽然维持低位，但主要来自供需双重放缓，就业市场的下行风险正在上升，如果风险转为现实则会导致失业率上升，后续就业面临急剧恶化风险。另一方面，关税推升通胀还在持续，但不太可能引发工资-通胀螺旋或通胀预期-实际通胀螺旋，关税推升通胀是“一次性的”，没必要过于担忧。整体来看，美国就业下行风险大于通胀上行风险，货币政策面临转向。鲍威尔2025年以来首次释放鸽派信号，市场反应积极，股债双涨、美元走弱、商品走强，九月降息预期回升至90%以上。往后看，经济与政策仍是市场关注核心，“双期”叠加或是市场最佳交易时点，即联储降息周期、国内政策对冲周期，核心是关税政策冲击向经济数据的传导与验证。
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