今天债市这盘棋，有点意思。上午还看着风平浪静，尾盘超长债突然发力，30年国债收益率一口气往下打掉1.6到1.8个基点，10年国债也稳稳收在1.755%，全市场利率债收益率集体下行，国债期货全线飘红，TL2512涨了0.47%。你说这是不是又一轮“股债跷跷板”？但细品一下，味道不太一样了。
前几天还嚷嚷着资金要从债市搬家去股市，结果现在看，这事儿好像没那么邪乎。昨天沪深两市“天量”成交之后，今天立马缩量调整，三大指数涨跌不一，上证跌了0.39%，创业板更弱，非银金融这些权重板块也在拖后腿。可债市没趁机砸盘，反而尾盘稳稳收上来，说明什么？说明股和债之间的“联动反应”正在钝化。一创固收说得对，债市开始对权益脱敏了。
这背后有几个硬逻辑撑着。第一，经济基本面没变，利率没理由大幅回升。这轮股市涨，靠的是流动性宽松预期，不是企业盈利真金白银上来了，债市压根没本质利空。第二，央行态度依然“呵护”得很，虽然今天净回笼1745亿，但隔夜、7天资金利率全线下行，Shibor隔夜掉到1.317%，市场钱还是松的。前两天MLF一口气续作6000亿，信号够明确了。第三，机构现在仓位普遍偏低，久期压得短，抛压自然轻。10年国债一摸到1.8%，配置盘立马进场接货，这位置大家都觉得安全。
还有个细节值得注意——市场对“结构性降息”和央行重启国债买卖的预期又热了起来。虽然没明说，但从交易情绪看，不少机构已经在price in这个可能性了。银行类配置盘开始出手，对冲掉交易盘的卖压，债市慢慢走出独立行情，这可不是短期波动能解释的。
至于上海楼市新政，放松限购、提公积金额度、不区分首二套房贷利率，听着热闹，但市场没买账。为啥？居民购买力摆在那儿，一线城市回暖顶多是局部效应，对整体经济和债市影响有限，债市压根没定价这事儿。
南向资金倒是猛，一天净买入超160亿港元，说明资金在找估值洼地。但港股走强目前还没形成对境内债市的分流压力。现在真正的风险，还是得看后续股市能不能持续走牛。不过看这慢牛节奏，个人投资者入市稳健，不像去年9月那种疯抢，对债市的抽血效应应该可控。
总的来说，债市短期难言反转，但向下空间也有限，大概率继续震荡。关键是，1.75%附近的10年国债，配置价值出来了。这时候，逢高布局，安全边际足，比追着股市跑可能更踏实。
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