$商汤-W(HK|00020)$  

商汤内部把“一万亿市值”拆成两步：

1）2025 年营收 80 亿元，对应 3000 亿元市值，再融资 100 亿元落地；

2）2026 年自动驾驶、医疗、元宇宙三大子公司分拆上市或估值充分定价，集团市值直接跳到 1 万亿元。

目前进度：

• 收入端：2024 预计 55~60 亿元，80 亿元目标已获头部车企、智慧城市大单背书；

• 融资端：100 亿元可转债+定增方案已获大股东认购意向 30%，摊薄＜3%；

• 子公司：SenseAuto 刚完成 30 亿美元 C+轮，2025Q4 递表；SenseTime Health 2024 营收 8 亿元，2026 年独立上市对赌 1.2 倍回购。

估值测算：

现价 2.3 港币≈770 亿港元，按 2026 年 80 亿元收入给 30 倍 PS＝2400 亿元（3000 亿元第一步目标）。子公司独立后 SOTP 估值 5000+ 亿元，集团市值冲 1 万亿元，对应 5 港币/股，上行空间≈120%。

催化时间轴：2024/12 医疗大模型获批→2025/03 年报指引→2025/09 100 亿融资→2026/03 SenseAuto 上市→2026/06 集团冲万亿。