前几天写过一篇《各花各入眼，写在中报后》，今天对再对半年报及调研录音内容进行整理的内容进行分析（来自网友Alpha对音频调研的整理），大家看好和购买纳科诺尔股票更多看到的是“干法电极设备”和“固态电池设备”，更关注公司从“传统滚压设备龙头”升级为“固态电池设备核心供应商”。我不谈这些，只盘点传统领域中的新期待。（注：新期待不能掩盖客观问题，更不是投资建议）。
设备订单到交付客户验收确认，周期约12个月左右，2025H1收入的是2024年订单，截至 2025 年上半年在手订单 20.1 亿元多为传统锂电业务，但有二点超出预期：
一、订单规模超出预期。传统锂电滚压设备占在手订单绝大部分，纳科在国内动力电池领域市占率领先，上半年传统业务订单迅速回暖，20多亿传统领域的订单规模让人安心等待固态电池的落地 。公司高管称：”第三季度电池厂家又启动新一轮招标，订单数量将远超2024年“。
二、订单结构更超预期。20多亿的订单中呈现“传统主业稳固，海外+储能突破”的特点，有二个想到但没有想到这么快：
1.储能板块成为第二大收入来源。2025 年上半年新订单中“储能领域设备”首次明显放量，主要配套海辰、亿纬等储能电池头部企业（海辰港股上市后扩产加速），公司高管说：“储能市场增长很快，迅速成长为除动力电池外的第二大需求来源”。储能市场的扩展速度超出预期，说明公司的技术实力在不同市场得到印证，预计未来 3 年储能订单占比将提升至 20%-30%。
2.海外订单占比超过30%。占20.1亿元订单的30%以上，意味着在手海外订单有6亿元以上。其中，即有国内头部电池企业（如宁德、比亚迪）出海设厂的配套设备，也有海外本土电池企业（欧洲、东南亚为主）直接订单。两者占比接近 1:1，但纯海外客户订单略多，海外业务从“零星配套”进入“规模突破”阶段。
这二点意外对纳科估值会产生重要影响。打开储能市场，且订单规模增长如此之快，对纳科的估值影响请各位预估。我引用相关数据说说：
1.海外市场收入占比将大幅提高。2025年上半年4.73亿元中境外收入只有193万元，而现在在手的海外企业直接订单超3亿，这是从无到有的区别，和打开储能市场一样，海外市场的规模扩张也要重新估值。2025年8月成立的海南子公司，定位“全球销售中心+国际贸易结算中心+售后服务中心”，承接海外订单对接，利用海南政策优势降低跨境结算成本。德国子公司推进中，计划聚焦欧洲市场，弥补海外本地化服务短板。
2.海外市场毛利率高。半年报显示境内收入的毛利率为22.53%，而境外收入的毛利率为46.22%。
本文作者可以追加内容哦 !
