$环球医疗(HK|02666)$  

     

      标题:从财务指标看环球医疗的投资价值

     

      翻看了一下环球医疗近五年的业绩报告和统计指标，感觉这只股票确实是一只增长稳健、行业前景可期、适合稳健型投资者的好股票，在港股这么多股票中，有点藏在深宫人未识的感觉，大体上可以从以下几个维度来看：


      一、从近几年财务指标看公司的发展状况


    （一）业务板块结构优化：从“金融+医疗”到“金融+综合医疗+专科医疗+健康科技”的多元化转型

      2024年起，环球医疗从传统“金融+综合医疗”双主业拓展为“金融+综合医疗+专科医疗+健康科技”四大板块，业务边界延伸至专科医疗、设备全周期管理、智慧医康养等高潜力领域，形成“医疗为核心、金融为支撑、科技为引擎”的生态体系。其中，健康科技业务从无到有，2024年实现报表收入8.47亿元（同比增长253.7%），2025年上半年收入进一步提升至4.18亿元（同比增长58.7%），成为第二增长曲线的重要支撑。



      （二）财务业绩：营收稳步增长，利润结构向医疗健康板块倾斜

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  •        营收端：2024年总营收136.63亿元（同比微增0.1%），2025年上半年营收75.81亿元（同比增长15.9%），增速显著回升。其中，医疗健康业务成为营收增长核心驱动力，2024年医疗健康业务收入84.88亿元（同比增长8.4%，占总营收比重提升至62.1%），2025年上半年收入49.64亿元（同比增长27.7%，占比提升至65.5%）；金融业务2024年营收52.27亿元（同比下降11.1%，占比降至38.3%），2025年上半年收入28.51亿元（同比增长6.9%，占比降至37.5%），反映公司从依赖金融业务向医疗健康业务转型的趋势。


  •        利润端：2024年净利润22.58亿元（同比增长2.7%），2025年上半年净利润13.35亿元（同比增长6.6%）。医疗健康业务对利润的贡献持续提升，2024年医疗健康业务净利润5.22亿元（同比增长15.0%，占净利润比重23.1%），2025年上半年净利润2.85亿元（同比增长5.3%，占比21.3%）；金融业务2024年净利润17.48亿元（同比微增0.2%，占比77.4%），2025年上半年净利润10.50亿元（同比增长7.0%，占比78.6%），虽占比仍高，但增速放缓，利润结构逐步多元化。


    •      （三）核心财务指标：盈利与资产质量保持稳健


  •       盈利指标：2024年总资产回报率（ROA）2.71%，归属于普通股持有人的股本回报率（ROE）12.37%；2025年上半年ROA提升至3.11%，ROE提升至14.08%，反映公司资产运营效率和股东权益回报能力持续增强。


  •       资产质量：金融业务作为“压舱石”，资产质量保持稳健。2024年末生息资产净额712.77亿元（同比增长5.8%），不良资产率0.99%，30天逾期率0.97%，拨备覆盖率301.86%；2025年上半年生息资产净额706.05亿元（较年初微降0.9%），不良资产率0.97%，30天逾期率0.90%，拨备覆盖率313.87%，风险抵御能力进一步增强。

    • （四）综合医疗：规模与运营效率稳步提升


  •       规模扩张：截至2024年末，并表综合医疗机构65家（含5家三甲医院、1家三级专科医院、30家二级医院），开放床位数15832张；2025年上半年，并表医疗机构增至65家（床位数16168张），保持稳定扩张。


  •       运营效率：2024年总诊疗量1041.4万人次（同比增长4.5%），手术量10.6万人次（同比增长13.3%）；2025年上半年总诊疗量509.0万人次（同比增长2.8%），手术量5.3万人次（同比增长3.0%），尽管受医保支付费率下降、新项目折旧摊销及人力成本增加影响（2025年上半年综合医疗净利润同比下降14.6%），但业务规模仍保持稳步增长。


    •       （五）专科医疗与健康科技：新业务布局成效显著


  •       专科医疗：2024年并购山东中医药大学附属眼科医院（国家级重点专科），实现眼科领域零突破；2025年上半年，眼科“1+N”模式加速落地（北京中兴医院眼科医院即将营业），与北京清华长庚医院达成肿瘤专科联盟合作意向，推进烟台海港医院建设三级中西医结合医院（成为山东中医药大学临床教学实践基地），专科医疗布局进一步完善。

  •       健康科技：设备全周期管理业务2025年上半年收入4.18亿元（同比增长58.7%），净利润0.48亿元（同比增长45.9%），服务客户约1600家，运营管理资产总规模370亿元，并购医用内窥镜维修头部企业北京金旭仪科，行业头部地位巩固；智慧医康养业务以青鸟软通为平台，2025年上半年收入2.22亿元（净利润0.12亿元），业务网络新增4个地市、24个区县，养老机构客户393家，亳州环球青鸟魏武国控颐养中心开业，打造“医疗+康养”融合模式。


  •      二、从所处行业赛道看环球医疗的发展状况


       从当前总体经济结构和未来发展的角度，大健康和医疗康养业是一个非常优质的朝阳产业和黄金赛道，环球医疗的经营卡位和业务结构也切合了这个大趋势。


        （一）医疗服务：央企办医的集团化布局与能级跃升

          

          环球医疗作为通用技术集团医疗健康及产业金融领域唯一上市平台，以“医疗服务为核心”，构建了“综合医疗+专科医疗”的集团化网络。截至2024年末，旗下并表综合医疗机构65家（含5家三甲医院、30家二级医院），开放床位数15832张，年服务患者超1000万人次；通过学科建设、硬件投入（11家医院启动新建工程）、数字化转型（50家医院核心信息系统100%云上部署，上线统一互联网健康平台，线上服务累计超4000万人次）及区域协同（完成8组内部一体化整合，三甲医院赋能带动10余家二级及以下医院转型升级；启动10组“大带小”“强帮弱”对口帮扶，通过专科共建、专家派驻推动区域医疗资源一体化），推动医疗服务提质增效。同时，聚焦群众差异化需求，打造特色专科：山东中医药大学附属眼科医院（山东省首家三级甲等眼科专科医院，填补区域高端眼科空白）、咸阳彩虹医院（从二级综合转型为三级儿童专科医院，成为区域妇儿医疗中坚）、鞍钢总医院心血管病医院（实现心血管六大中心“大满贯”，以先进技术护航心血管健康）等，形成“旗舰医院-区域中心-基层医院”的梯度服务体系。


           （二）金融业务：产融结合的“设备全周期管理”创新模式


          环球医疗依托医疗专业底蕴与厂商合作网络，创新推出“设备融资租赁+全生命周期管理”模式，解决医疗机构设备采购资金瓶颈与供应链管理难题。2024年，该模式升级为“医院一站式解决方案”，为西安交通大学医学院第一附属医院国际陆港医院等重大项目提供涵盖设备采购、安装、维保的全流程服务，助力国家级医学中心建设；2025年，延伸至养老金融领域，通过“金融+智慧医康养平台+运营”模式，助力亳州通用环球·魏武国控颐养中心开业，推动地方产业转型。截至2024年末，生息资产净额712.77亿元（同比增长5.8%），不良资产率0.99%，30天逾期率0.97%，拨备覆盖率301.86%，资产质量保持稳健。


        （三）专科医疗：差异化特色专科的精准布局


          环球医疗围绕眼科、康复、肾病、儿童等特色领域，打造差异化专科能力。2024年，并购山东中医药大学附属眼科医院，实现国家级重点专科零突破（该医院年手术量超2万台次，14个专业组达国际先进水平）；康复专科通过“总中心-分中心-重点医院”三级体系（以上海中冶医院为旗舰，新建马鞍山、成都区域分中心），2024年实现收入6.01亿元（同比增长20.2%）；咸阳彩虹医院晋升三级儿童专科医院，新生儿科（年救治危重症患儿3000余人）成为陕西省危重新生儿救治与转诊中心；鞍钢总医院心血管病医院实现心血管六大中心全覆盖，以多项国内先进技术提升心血管疾病诊疗水平。


        （四）健康科技：“医+科技”的生态化延伸

    环球医疗以医疗服务为核心，延伸至医疗设备全周期管理与智慧医康养领域，构建“金融+医疗+科技”生态。医疗设备全周期管理方面，旗下环球技服通过并购凯思轩达、山东拓庄等企业，形成“管、采、养、用、修”全周期体系，2024年服务客户逾1500家，管理设备资产总规模超370亿元，技术线覆盖医学影像、直线加速器、内窥镜等主流品类，成为行业龙头；智慧医康养方面，通过并购青鸟软通，搭建“空中一张网（数字化平台）+地面一张网（线下服务）+产业金融赋能”的城市级体系，2024年业务覆盖24个省份、82个地级市、182个区县，服务医康养机构近5000家（市占率超10%），智慧化医康养布局居全国领先。


          三、从投资收益角度看环球医疗的价值


          估值与股息：低估值与高股息提供安全边际


          从估值看，截至2025年8月29日，环球医疗市盈率（TTM）为4.92倍，市净率（LF）为0.59倍，均处于近5年历史低位（近5年PE中枢约8-10倍、PB中枢约1.5-2倍），且显著低于港股医疗服务板块平均水平（PE约25倍、PB约1.5-2倍），估值修复空间较大。

         

          从股息看，公司坚持稳定分红政策，2024年每股派息0.35港元，按2025年7月10日股价计算，股息收益率约6-7%，高于医疗行业平均水平（约3-5%），为投资者提供了一定的安全边际。


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