一、 市场回顾
数据时间：2025/8/25- 2025/8/29
上周资金面平稳跨月，债市维持区间震荡。上周一，虽然权益市场继续上涨，以及上海出台房地产优化调整政策，但债市仍上涨。上周二，债市再度受到权益市场走势影响，但影响程度相对有限。上周三，下午股市大幅下跌，但债市修复上涨程度也有限。上周四，股市表现偏强，全天来看债市回调明显。上周五，央行加大公开市场投放力度，资金面平稳跨月，债市震荡修复。
资金面方面，8/23-8/29央行开展了22731亿元7天逆回购投放和6000亿元MLF投放，公开市场累计净投放资金4961亿元。资金价格上行。
高频数据方面，上周30城地产销售面积小幅上升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格上涨，国内螺纹钢价格继续下跌；沥青价格8月月均值环比转跌，水泥价格8月均值环比跌幅收窄。消费链来看，电影票房较上周环比下降，但明显高于去年同期水平；重点城市地铁客运量环比前一周整体小幅回升。工业生产方面，汽车半钢胎开工率小幅回落。
上周总体看，跨月资金面维持平稳，债市前半周逆势修复上涨，后半周再度下跌。
二、后市观点
短期债市或仍偏震荡，中短债投资性价比或仍高。中长期债牛基础或仍在，或仍可适当加大对含权债基产品的关注。短期从基本面来看，供给和需求关系的调整仍需时间，基本面有待进一步修复，对债市温和支撑。债市经过持续调整后，对降息预期定价已经较弱，关注当前点位的配置性价比。但考虑到股市偏强带来风险偏好持续提升，机构久期仍在高位，交易性资金主导市场变化，债市仍偏震荡，波动较大。中期来说，当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，持续关注反内卷等相关政策效果。如果没有强有力的需求刺激政策出台，债券市场基本面或仍无忧。当前无风险收益仍处于下降趋势，机构和个人对低风险资产仍相对欠配，中长期债牛基础或仍在。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。$海富通中短债债券A(OTCFUND|007227)$$海富通中短债债券C(OTCFUND|007226)$如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。$海富通欣睿混合C(OTCFUND|010658)$
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/9/1
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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