大家好，我是海富通基金的江勇。在中美局势继续缓和、股市风险偏好持续升温影响下，8月各主流股票指数继续全面上涨。沪深300大涨10.33%，创业板指大涨24.13%，中证2000大涨9.67%，恒生指数上涨1.23%，中证红利指数上涨0.97%。受股市火爆和“反内卷”政策影响通胀边际变化预期影响，虽然债市8月资金面仍相对偏松，但8月债市整体震荡回调。8月1日至8月31日，10年国债指数下跌0.51%，中长期纯债基金指数下跌0.17%，短债基金指数微涨0.04%。
短期A股或偏震荡，仍相对更看好港股。短期而言，一方面，地产、消费等国内基本面整体仍有待加强，关税对国内基本面的影响或逐步显现和分化。另一方面，稳定资本市场的背景下，股市短期下行空间或较有限。股市成交量整体或较高，股市风险偏好有望维持在高水平，但止盈资金或增多，股市分歧或变大。短期看，股市或偏震荡，考虑代表性企业的估值水平与企业竞争力，红利和科技板块都相对更看好港股。
短期债市或仍偏震荡，短债投资性价比或更高，或可适度关注偏债混合类含权产品的中长期投资机会。短期来看，基本面方面，供需关系的改善仍需时间，国内基本面有待进一步修复，对债市温和支撑。债市经过回调后，对降息预期的定价已经较弱，当前位置的投资性价比提升。但考虑到股市偏强带来风险偏好持续提升，机构的债券配置久期仍在高位，交易性资金主导市场变化，债市短期仍偏震荡，波动较大。中期来说，当前经济仍然处于结构调整期，无风险利率仍处于下行趋势，加上低风险资产相对欠配，中长期债牛趋势或仍在，但收益空间或有限。如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。
权益投资关注方向：
1）红利类资产，当前投资性价比较高，尤其是港股。短期看，一方面，在10年期国债到期收益率1.75%左右、债市“资产荒”的背景下，红利类资产的高股息率当前吸引力仍较大。另一方面，近期股市风险偏好高涨，红利板块相对滞涨。短期股市或偏震荡，成长和红利风格的表现分化或面临回摆。考虑港股相关板块的股息率和估值水平，港股红利或更有投资性价比。中长期看，在政策的引导下，股市投资或更重视股息回报水平，红利资产有望迎来长期估值重塑。相对收益角度，红利资产在牛市中或阶段性跑输，但长期表现或优于很多宽基指数。绝对收益角度，从过往的牛市熊市一整轮行情看，综合考虑波动程度、客户持有体验、交易难度和收益率空间，持有红利资产的投资性价比较高。
2）可转债当前估值高，短期中性偏谨慎。考虑A股短期下跌空间或较有限，和今年的可转债供需关系，虽然当前可转债估值相对高，但整体回调下跌空间或不大。可转债表现或主要受对应正股表现影响，或更需重视个券的交易性机会挖掘。
债券投资关注方向：
1）信用债当前主要在保证安全的情况下力争获取稳定票息。当前债市环境下，短久期信用债的投资性价比或仍较大。在控制信用风险的基础上，或仍可适度加大关注。较为关注部分短久期的交易所债（央国企）和高等级信用债（银行二永为主）。
2）利率债短期相对看好波段交易机会，关注国内基本面边际变化和政策预期。考虑当前国内经济基本面，政策力度和节奏，资金面与供需关系，短期债市收益空间或较有限，当前过于拉长久期的投资性价比或不高。近期债市有所回调，若资金面无重大利空，波段交易的机会或逐渐增大。
数据来源：Wind，海富通基金，数据截至2025/8/31
注：恒生指数代码HSI.HI，中证红利指中证红利指数（000922.CSI）。短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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