财政部与央行联合工作组会议再召开

宏观方面：

为推动实施更加积极有为的宏观政策，加强财政政策与货币政策协调配合，近日财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。会议充分肯定了去年联合工作组成立以来部、行协同配合取得的成效，并就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。双方一致认为财政政策与货币政策的协同发力，为应对当前复杂多变的市场环境、推动经济持续回升向好提供了有力保障。下一步，要继续积极发挥部、行联合工作组机制作用，深化合作，加强协同，持续推动我国债券市场平稳健康发展，共同保障财政政策、货币政策更好落地见效。财政部、中国人民银行相关司局负责同志参加会议。

去年第一次会议召开于2024年10月，即：为贯彻党的二十届三中全会精神，落实中央金融工作会议“丰富货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖”的要求，中国人民银行、财政部建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议。会议充分肯定了前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，确立了工作组运行机制，并就债券市场运行情况等议题互换了意见。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，要统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

就时间而言，本次会议召开时点提前，细节方面，本次增加了金融市场运行、政府债券发行管理和完善离岸人民币国债发行机制等议题。强调财政与货币政策协同发。例如今年上半年，在相关部门协同配合和国债承销团的支持下，上半年国债发行平稳顺利，发行规模创历史同期新高，下一步财政部将按计划如期完成1.3万亿元超长期特别国债发行任务，猜测假如发行不畅或存在较大偏离波动，需要央行的支持。

另一方面，或涉及讨论央行国债买卖操作后续择机启动条件。去年8月，人民银行开展公开市场国债买卖操作，标志着新的货币政策工具正式入箱。今年年初暂停国债买卖操作，但随着一年期到来，由于财政部需要付息而央行暂停了国债买入，客观存在流动性紧缩的可能性，后续或需要央行择机重启。

利率方面：

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年9月4日

信用方面：

高收益债数据：

周三（9月3日），信用债高收益成交总量93.33E，较周二下滑9.89%；其中，城投债成交量65.66E，减少19.39%；山东成交量18.85E，较周二降低10.41%，此外，陕西、广东成交量较高，分别为8.95E及5.20E。地产债成交量2.40E，减少53.29%；其他产业债成交量25.27E，增加48.74%。

市场新闻跟踪：

现货黄金再创新高，期货黄金冲上3600美元/盎司。北京时间9月3日晚间，现货黄金首次升至3560美元/盎司上方，再创历史新高，年内累涨逾35%。美股黄金股开盘上涨，其中哈莫尼黄金涨逾5%，盎格鲁黄金涨逾3%。国际金价已连续七个交易日上涨。受到金价再创新高刺激，A股市场相关公司亦再度上涨。9月以来，申万黄金板块取得11.35%的平均涨幅，西部黄金更是出现“三连板”走势，涨幅远超其他黄金股。

转债方面：

今日转债市场出现调整，中证转债指数下跌0.19%，可转债等权指数下跌0.55%。今日转债市场成交额809.27亿元，成交额相比上个交易日小幅放量。A股今日集体下跌，截至收盘，上证指数跌1.25%，深证成指跌2.83%，创业板跌4.25%，北证50跌0.8%。沪深京三市全天成交额25819亿元，较上日放量1862亿元。全市场近3000只个股下跌。板块题材上，乳业、零售、美容、旅游等大消费板块涨幅居前；算力硬件股、稀土永磁、军工板块跌幅居前。

今日商贸零售板块表现较好，主要受到多重利好因素的推动。首先，从市场环境来看，近期消费类政策预期升温，商务部计划在9月推出扩大服务消费的相关措施，例如宴席补贴、消费券等，这些政策有望直接刺激餐饮及零售行业的消费需求，从而带动板块整体情绪回暖。其次，春秋旅游发布的报告显示，2025年暑期出游人次全面超过去年同期。其中10岁及以下儿童、60岁及以上银发人群同比增长明显，进一步凸显了家庭游与银发游的市场活力。仅民航方面，来自航班管家的相关数据显示，今年暑期（7月和8月两个月）全民航的旅客运输量预计将达到1.5亿人次的历史新高，对商贸零售形成支撑。此外，中秋国庆假期的预订数据显示，出境游和国内长线游的需求均大幅增长，进一步强化了市场对消费板块的乐观预期。与此同时，商贸零售板块内部的景气度也有所改善，尽管整体利润率仍受竞争加剧和营销成本上升的影响，但部分细分领域如电商服务、商业物业经营等已展现出一定的增长潜力，叠加市场风险偏好的回升，使得投资者对板块的关注度持续提升，推动了今日商贸零售板块的强势表现。建议关注商贸零售板块转债标的。

今日纺织服装板块表现较好，主要原因包括内需温和复苏、外需订单逐步回暖以及行业整体景气度的提升。从内需角度看，2025年上半年我国纺织服装消费展现出一定韧性，1-6月服装鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长3.1%，表明居民消费信心逐步恢复，市场需求稳步增长。在外需方面，尽管面临国际贸易环境的不确定性，但我国纺织服装出口仍保持增长，1-6月累计出口1440亿美元，同比增长0.8%，其中纺织品出口增长显著，反映出全球供应链对我国纺织服装产业的依赖程度较高。此外，行业内部的结构调整和产业升级也为板块提供了支撑，例如纺织制造领域的产能集中、行业自律以及部分企业通过产品结构优化和成本控制提升了盈利能力。与此同时，市场情绪的改善也推动了板块的活跃，尤其是在当前市场整体波动较大的背景下，纺织服装板块因其较低的估值和稳定的现金流，成为资金避险和配置的重要方向之一。综合来看，内需复苏、外需回暖、行业景气度提升以及市场情绪改善共同构成了今日纺织服装板块表现较好的主要原因。建议关注纺服板块转债标的。

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