财政部和央行联合召开！

【市 场 综 述】

A股三大指数集体回调。截至收盘，沪指跌1.25%，收报3765.88点；深证成指跌2.83%，收报12118.70点；创业板指跌4.25%，收报2776.25点。行业板块方面，商贸零售、美容护理、银行板块相对表现较好；通信、电子板块表现相对较弱。数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1.财政部和央行联合工作组召开会议

财政部与中国人民银行联合工作组召开第二次组长会议。财政部党组成员、副部长廖岷，中国人民银行党委委员、副行长邹澜出席会议并讲话。会议充分肯定了去年联合工作组成立以来部、行协同配合取得的成效，并就金融市场运行、政府债券发行管理、央行国债买卖操作和完善离岸人民币国债发行机制等议题进行了深入研讨。双方一致认为财政政策与货币政策的协同发力，为应对当前复杂多变的市场环境、推动经济持续回升向好提供了有力保障。下一步，要继续积极发挥部、行联合工作组机制作用。财政部、中国人民银行相关司局负责同志参加会议。（券商中国）

点评：

财政部与央行联合工作组定期召开会议，有助于加强货币政策和财政这侧协调配合，推动实施更加积极有为的宏观政策，为我国经济持续回升向好、金融市场平稳运行提供坚实保障。预计后续政策将继续狠抓落实，推动政策性金融工具、特别国债、专项债等工具落地。

2.8月一线城市二手房成交数据出炉

中原地产研究院统计数据显示，8月，北京二手房住宅网签13331套， 较7月增加547套。根据深圳市房地产中介协会统计，8月深圳二手房录得（本文录得量系指深房中协以二手房买卖合同发起时间为口径统计的数据，并非最终成交套数）5267套，环比下降7.1%，同比增长12.8%。二手房市场虽有所走弱，但单月录得量仍超5000套，已连续6个月超行业“荣枯线”。据广州市房地产中介协会统计，8月（统计周期:7月26日至8月25日），广州市二手住宅网签套数和面积分别达到8700套、84.99万平方米，环比分别下降2.92%和4.33%。（券商中国）

点评：

北京二手房市场活跃度提升的原因是北京楼市政策调整与市场供需的双重作用。一方面，北京8月8日出台的楼市新政力度较大，主要聚焦进一步优化住房限购政策和加大公积金贷款支持力度两个方面，为市场注入了新的活力。另一方面，市场各方积极响应，买卖双方的行为与预期都发生了显著的改变。

【市 场 观 点】

反内卷经过了第一阶段模糊的政策概念演绎，依靠肌肉记忆炒涨价的行情已经逐步回归平静。接下来建议重点关注三条线索：

线索一：只控扩产，优先看过去2年资本开支强度大，有缩减迹象的行业。建议关注新增产能放缓的标的，主要是供需周期反转的左侧逻辑，反内卷叠加供给出清拐点前夕，估值位置通常不高，向上弹性大于向下风险，如功率半导体、钾肥、合成树脂、电解液等。

线索二：已经出现行业自律/政策落地迹象的行业。建议关注政策干预落地的“中等生”，通常是即使没有反内卷也已经走出拐点的行业，并且反内卷政策和提价已经逐步开始落地，特征是需求/格局健康且供给已明确改善，如碳酸锂、煤炭等。线索三：供给在内反内卷，需求在外出利润。

建议关注向内反内卷、向外出利润的“优等生”，反内卷之前就已经走出景气周期的好行业，中国在全球占主导份额，通过反内卷进一步向全球要利润，景气向上趋势有望持续增强，如钨、钴、稀土、制冷剂、磷化工、电解铝等。就9月配置而言，依然建议聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注资源、创新药、游戏和军工，上述行业对应的是有色概念和稀有金属概念（聚焦稀土和能源金属）、恒生创新药相关标的（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）、游戏概念和军工龙头相关标的。

【投 资 风 向】

二季度上市公司营收增速改善

二季度单季万得全A营收同比0.86%，较一季度提高1.38ppts，好于名义GDP走势。但是利润表现不佳，二季度单季万得全A净利润同比2.47%，较一季度下滑1.00ppts。利润弱于营收可能是因为物价下行，企业“以价换量”：2025年二季度PPI均值为-3.2%，较一季度下滑0.87ppts。

上半年上市公司境外收入明显好于整体营收

上半年万得全A（除金融、石油石化）境外收入同比增长11.24%，比总收入增速高10.20ppts，符合外需好于内需的特征；分行业来看，通信、传媒、汽车、国防军工、轻工制造等行业的境外收入增速较高，其中通信行业主要受到AI革命的拉动，而传媒、汽车、军工等行业则反映了中国企业技术竞争力的提升。