各位投资者大家好，我是泓德裕泰的基金经理赵端端，近期权益市场和债券市场波动均呈现增大态势，股债性质均有的可转债也普遍受到关注，大家的焦虑情绪或许在增长，今天我来给大家做个简单交流，希望对大家有所帮助。
近期债券市场波动主要受影响于两方面：一方面股市走强（尤其是北交所打新资金冻结效应）分流银行间流动性，居民存款“搬家”至权益市场初步显现；另一方面债市负反馈引发基金抛售，抬升流动性溢价，加剧波动并削弱银行融出意愿，放大供需矛盾。央行随后加大投放以填补缺口、稳定预期，显示对市场的呵护态度。债市8月调整主因权益市场加速上涨带动风险偏好上行，债基赎回担忧升温，“看股做债”行情演绎。
进入9月，资金面扰动项增多，短期震荡格局或延续，核心还是看央行态度。9月4日，央行发布公告称，为保持银行体系流动性充裕，2025年9月5日，央行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），央行此举表明有意缓解市场资金紧张效应，给债市注入信心。“股债跷跷板”影响虽弱化，但权益上涨对债市的情绪压制效应仍在，仍需提防预期差和债券类基金赎回压力，以及9月末理财资金季节性回表与存款搬家共振的风险。
对于大家近期关心较多的可转债市场，我们认为近期转债市场回调更多是成交放量后的资金抢跑，但调整后流动性宽松和经济修复预期下市场上涨的核心驱动力并未改变，转债供需错配下预期收益仍然可期。
具体来看，转债前期大幅上涨主要源自弱现实强预期下，权益资产强势表现带动混合债基规模扩张。今年以来权益类资产大幅领先固定收益类资产，供需错配下，公募基金持有转债规模保持稳定，且持仓规模占比大幅抬升。
近期转债的回调则在于创新高后转债市场资金存在阶段性止盈。增量资金的持续入场或是推动转债指数创新高的核心因素，成交放量后资金抢跑或是近期引发市场阶段性调整的主要原因。
展望后市，稳市预期下虽然本轮上涨后资金兑现意愿较强，但调整后转债平均价格明显回落，溢价率明显压降，转债市场阶段性调整后短期有望转入震荡。中期维度，流动性宽松和经济修复预期下权益市场上涨的核心驱动力并未改变，转债供需错配下预期收益仍然可期。
泓德裕泰债券基金仍秉持低波产品定位，做好配置、严控波动，追求绝对收益。债券方面，维持高评级短期信用债及利率债配置，保持偏低久期，严控利率波动风险；转债方面，在控制合理估值，分散风险的前提下，持仓风格较为分散。
泓德裕泰基于宏观和基本面研究进行资产配置，尽量在保持较低波动的前提下，不断优化改进产品的风险收益比，力争给持有人带来良好的持有体验。
$泓德裕泰债券C(OTCFUND|002139)$ $泓德裕泰债券D(OTCFUND|022506)$ $泓德裕泰债券A(OTCFUND|002138)$
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