20250907
一、公司基本概况
华泰证券成立于1991年5月26日，2010年2月26日上市，2015年6月，公司在香港联交所主板挂牌上市。2019年6月，公司发行的GDR在伦交所主板市场上市交易。今年是华泰证券成立34周年，也是A股上市15周年、H股上市10周年。华泰证券从一家中小券商进阶为第一梯队的券商，发展到如今头部券商的为止，华泰证券真的不容易，这些年来很多券商行业排名是下滑的，但华泰证券从排名第10左右，一路成为头部券商，目前排在券商行业前三的地位。
华泰证券是曾经我持有6年的券商股。目前已经清仓，盈利达大五位，一是为了保住胜利果实，二是为了更集中持股，扩大牛市收益。
二、半年报主要数据
华泰证券8月底公布2025年半年报，主要数据：
1、收入
2025年上半年实现营业收入162.19亿元，同比增长31%，其中，财富管理业务收入人民币701,269.13万元，同比增加28.68%，主要是公司深入推进分类分层的一体化客户服务体系建设，持续增强基于金融中台赋能、平台化运营驱动的交易与资产配置专业服务能力，收入实现同比增长；机构服务业务收入人民币320,394.29万元，同比增加98.58%，主要是公司报告期内持续迭代投资交易体系，不断增强策略的市场适应能力和风险管控能力，投资交易业务同比实现增长；投资管理业务收入人民币192,840.28万元，同比增加6,487.85%，主要是私募股权基金及另类投资项目估值同比增长所致；国际业务收入人民币230,832.68万元，同比减少29.33%，主要是去年下半年出售子公司导致同比基数较高。
公司2017年以来收入同比情况如下：
2021以来各季度营收情况：
我选取了中信证券、华泰证券、国泰海通、招商证券、广发证券和中国银河六家券商公司作10年的横向对比。
营业收入对比如下：
上半年华泰证券营收增长31.01%，十年平均增长2.93%排第一。
说明：这里的2025年营收是预计数，由于2015年是牛市，有三家营收增长可能是负数；上半年国泰海通合并的原因营收涨幅第一。
华泰证券2015年营收规模排到行业第七，从2016年开始名次只升不降。2016年-2017年，华泰证券排在第五，2018年-2022年稳居第四，2023年上升至第三，2024年跃升至第二，2025年上半年国泰海通合并的原因华泰证券排第三。
2、净利
2025年上半年华泰证券实现归母净利润75.49亿元，同比增长42.16%（其中第二季度净利润实现49.07亿元，同比增长62.51%，环比增长85.7%）。
公司2017年以来净利情况如下：
2020年以来上半年净利情况：
华泰证券表示，净利增长影响因素为：收入方面31.01%是投资收益、利息净收入、经纪业务手续费净收入增长，成本方面13.14%是信用减值损失转回减少。
六家券商公司10年的净利横向对比：
上半年华泰证券净利增长42.16%，十年平均增长7.5%排第一。
说明：这里的2025年净利是预计数，由于2015年是牛市，有二家净利增长可能是负数；国泰海通合并的原因负增长情有可原，广发今年也可能负增长，上半年国泰海通合并的原因净利涨幅第一达213.74%。
券商行业随证券市场牛熊转换，净利变化随之变化，2014、2015两年增长幅度为翻倍，2016年下降40-50%，华泰证券2015年净利规模六家里面第五，从2016年第四，2017-2018年华泰证券排在第三，2024年跃升至第二，2025年上半年国泰海通合并的原因华泰证券排第三。
3、资产
2025年上半年总资产达9006.97亿元，比上年同比7.92%；归属于普通股东的净资产1668.34亿元，比上年同比增长8.06%，按上半年末总股本90.27亿股计算每股净资产18.48元。
公司2017年以来总资产、净资产和净资产收益率情况如下：
图中2025年净资产收益率是预计的。
六家券商公司10年的总资产横向对比：
由于2024年收缩债务，10年总资产增长华泰排第四，当年排第五。
六家券商公司净资产横向对比：
10年净资产增长华泰排第三，当年排第六。
六家券商公司市净值横向对比：
上表看到市场钟情的中信证券市净值最高1.63，合并的国泰海通1.08最低。华泰1.1排第二。足见其性价比高。
六家券商公司市盈率横向对比：
上表看到华泰动态市盈率不到10倍。更加说明华泰证券性价比超高。
4、估值
9月16日收盘价20.42元，今年上涨18.58%，动态市盈率8.32倍。加之2025年中期分配方案为每10股派发现金红利1.5元，在券商股中性价比超高。
5、股东
上半年末股东人数203894户，较一季度减少13590人；人均持股3.58万股。筹码逐季集中。从前十名无限售条件流通股股东持股情况及股东人数看，二季度前十名持有者变动不大，香港中央结算有限公司（北上资金）四季度大幅增仓2040万股。前十名持有量共计增加2040万股。
近几年各季股东人数与股价情况如下：
六家券商市场表现比较
广发第一季度业绩优异，今年涨幅第一，华泰排第二也不错。
6、公司投资逻辑：
投资逻辑未变。
（1）PE和PB都明显低于同行业水平，作为头部券商，足见其超高性价比，有明显的修复估值的需求。
（2）战略方面，坚定深化科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”发展战略，持续强化国际业务战略布局与境内外一体化联动，不断推进业务模式和服务模式的迭代创新，增强业务协同效能与价值创造能力，打造面向未来、穿越周期的核心竞争力。公司在人工智能、高端制造等新兴产业的发展，将成为增长点。
（3）公司的MSCIESG评级自2021年起始终保持国内证券公司最高评级，并在2024年从AA级升至AAA级，实现两年连续进阶，达到全球投资银行业最高评级。
（4）资产规模与盈利能力均位居行业最前列；财富管理、投资银行、投资交易等核心业务发展水平均处于行业领先地位，资产管理业务的特色化、差异化优势持续增强；国际业务已成为重要增长驱动，整体实力跻身中资券商头部。
本人已经没有华泰证券股票，判定目前处于牛市第二阶段末期，牛市多暴跌，希望有机会给我再次买入的价格。以上分析纯属个人投资记录，不作他人投资建议，盈亏自负。
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