> 市场温和复苏，消费分层加速，新活力在其中悄然孕育。
近期消费市场数据和企业半年报陆续发布，为我们描绘了一幅复杂但充满希望的画卷。国家统计局数据，2025年上半年社会零售总额同比增长5%，二季度增速更是冲到5.4%。
消费市场呈现出“温和回暖”的态势。与此同时，不同赛道冷热分明，以旧换新政策推动家电、手机换新潮。白酒行业上半年则经历了深度调整，但多家酒企业绩已经显现“见底”信号。随着传统消费旺季的到来和经济数据转暖，消费板块有望逐步走出低谷。
01 消费市场呈现分层复苏特征
从整体数据来看，2025年上半年中国消费市场内在活力仍然强劲；从消费结构来看，市场呈现出明显的分层复苏特征。
分领域来看，以旧换新政策持续发力，新能源汽车、家电等板块明显受益。国家统计局数据，2025年上半年，限额以上单位家电、通讯器材、文化办公用品、家具零售额同比分别增长30.7%、25.4%、24.1%和22.9%，乘用车零售量同比增长10.8%，增速显著高于其他品类。
服务消费进一步扩大，旅游消费人数与消费总量双增，文娱消费如电影、演出市场持续火爆。新消费蓬勃发展，情绪价值消费（如国潮IP、健康科技、宠物经济）高速增长，“人工智能+消费”受到青睐。但传统消费品如乳制品、运动服饰、酒类等尚处于库存去化阶段，抑制终端消费。
02 新消费与新业态崛起，成为行业新增长点
在传统消费增速放缓的同时，新消费与新业态展现出强劲的增长势头，已成为拉动内需的新引擎。
首先是“悦己经济”与情绪消费的崛起。泡泡玛特和Labubu的成功，清晰地展示了消费趋势正在从“拥有”更多走向“体验”更多，从“物质满足”走向“情感满足”。“悦己”不再只是“犒劳自己买件东西”，而是一种通过消费行为实现自我对话、情绪释放和身份认同的生活方式。
其次，价值观导向消费成为新趋势。国潮从符号转向文化内核，非遗工艺、东方美学等元素受到消费者青睐。例如老铺黄金推出的“古法金”概念，坚持手工非遗技艺并深度挖掘传统文化，完美契合了国人的文化认同与身份认同。由此成功让黄金饰品跳出贵金属定价模型，老铺黄金的金饰也成为2025年现象级“爆款”。
新消费与新业态的崛起，其核心在于，它们更精准地捕捉并满足了人们对美好生活的向往——不仅是物质需求的升级，更是精神层面的认同、体验的丰富以及对可持续未来的追求。这恐怕就是其能成为未来经济增长重要引擎的深层原因。
03 白酒行业业绩见底，旺季来临有望复苏
白酒行业公司市值规模较大，一直是消费行业不可回避的板块。2025年上半年，白酒行业仍处于深度调整期，整体面临压力。根据中国酒业协会数据，2025年1-6月规模以上工业白酒累计产量同比下降5.8%，消费疲软与需求分化成为主要挑战。同时，规上企业数量减少了100多家，这意味着市场份额正进一步向优势品牌集中。
白酒行业正经历“量缩价跌”的挑战，行业前六大企业（茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖、洋河、古井贡酒）营收占比高达八成以上，利润占比更是达到86%。
行业最差的阶段或许正在过去。当前白酒需求景气度已处于历史底部，进一步下滑的空间有限。随着宏观经济环境的逐步改善和更多潜在政策扶持，白酒需求有望稳步筑底回升。预计三四季度业绩或因低基数效应呈现“先抑后扬” 的走势。中秋、国庆双节的旺季动销表现将是重要的观察窗口，但复苏的斜率可能较为平缓。分化格局延续，行业“强者恒强”的马太效应预计将持续。头部酒企在品牌、渠道、产品布局等方面优势明显，更能抵御周期波动，并有望在行业复苏时率先反弹，获取更多市场份额。
经过深度调整，白酒板块的估值已处于历史相对低位。iFind数据显示，白酒板块PE-TTM（动态市盈率）为19.52，处于近3年21.73%的历史分位（数据截止2025年9月1日）。一旦市场对行业需求复苏形成更一致的预期，板块有望迎来估值修复行情。从过去情况来看，白酒行业需求转好一般早于基本面2-3个季度。目前多家酒企已经主动调整，通过控量稳价、去库存、促动销等措施，为未来增长积蓄弹性。而从长期来看，行业消费升级和集中度提升的核心逻辑并未改变。
04 中证消费50指增基金：布局消费龙头的高效组合
在消费行业分化加剧、龙头效应凸显的背景下，中证消费50指增产品为投资者提供了一个多元化的投资选择。
该指数聚焦于主要消费和可选消费两个一级行业的上市公司。这涵盖了从食品饮料、农牧渔产品到家电、汽车、文娱等广泛领域。指数的编制规则可以概括为“优中选优”，其成份股是消费各细分领域的绝对龙头（如贵州茅台、美的集团、比亚迪、伊利股份等）。
而中证消费50指数增强产品，则在指数的基础上进一步聚焦核心优质资产并“一键布局”。投资它，相当于用一笔钱同时投资了中国最具竞争力的50家消费公司，省去了研究个股的复杂性和挑选失误的风险。
指数增强基金围绕指数规则运作，持仓相对透明，避免了主动型基金可能出现的基金经理风格漂移、追逐市场热点或“踩雷”等风险。同时避免了投资人与产品运作的“信息差”，投资人可以更好地把握资金投向。并且，相比于主动管理型基金，指数基金的管理费和托管费通常更低，省到就是赚到。
整体来说，对于看好中国消费行业长期发展，但缺乏时间或能力深入研究个股的投资者而言，中证消费50指增是一个风险分散的高效工具。
05 消费升级：从韧性增长到长期价值的新周期
虽然短期增速放缓，但中国消费的黄金时代其实才刚刚开始。14亿人的消费升级需求，永远不会消失。从“有的用”到“用得好”，从物质消费到精神消费，变的只是消费的形式和载体，不变的是对美好生活的追求和向往。
根据现有的研究和市场表现，消费与宏观经济数据之间存在密切的互动关系。整体来看，消费复苏并不总是严格地领先或滞后于整体经济复苏，而是呈现出一种复杂的、动态的相互促进关系。不过，在当前的中国经济图景中，有迹象表明，消费的韧性往往是经济复苏的重要基础和先行信号。
对投资者而言，着眼于长期价值，布局那些能够敏锐捕捉新趋势、深刻理解新需求的企业，显然是参与消费升级浪潮的最优策略。通过持有那些真正具备品牌力、产品力和渠道进化能力的龙头企业，投资者将更有机会分享中国消费市场持续进化所带来的长期回报。
$东兴中证消费50A(OTCFUND|009116)$$东兴中证消费50C(OTCFUND|009117)$
风险提示：
1、证券投资基金(以下简称“基金”) 是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
2、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，包括市场风险、信用风险、流动性风险、巨额赎回风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。其中巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。信用风险是基金所投资债券的发行人如果不能或拒绝支付到期本息，或者不能履行合约规定的其他义务，或者其信用等级降低，将会导致债券价格下降，进而造成基金资产损失。流动性风险是指基金管理人未能以合理价格及时变现基金资产以支付投资者赎回款项的风险，风险管理的目标是确保基金组合资产的变现能力与投资者赎回需求的匹配与平衡。
3、基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。东兴中证消费50是股票型基金，其预期收益及预期风险水平高于债券型基金、混合型基金、货币市场基金。
4、投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。
5、基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东不直接参与基金财产的投资运作。
6、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现(或“基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证”)。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。
7、以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。
8、基金投资有风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运 用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益和本金安全。投资有风险，过往业绩不代表未来表现。投资者应在购买基金产品前仔细阅读基金合同、招募说明书、产品资料概要等产品法律文件。
9、东兴中证消费50基金的产品风险等级为中高风险（R4），适合风险评估为C4（相对积极型）及以上的投资者。本基金的风险等级将定期评估并在管理人网站公布，请投资者注意与自身风险承受能力匹配选择合适的产品。
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