怎么看威尔高市值弹性？

保守情形下（不考虑DC-DC电源板放量带来的利润率提升），依托现有产品与产能，公司2026年预计可实现营收 50亿元、净利润 5–6亿元；若DC-DC业务顺利放量，利润有望翻倍至 10亿元 以上。

从产能构成来看，2026年营收的50亿元将主要来自三部分：

老产能（惠州工厂+江西一期）保持稳定，预计贡献营收约 10亿元（2024年已实现10.2亿元）。

泰国一期目前仅有一条内层产线，年产值约5亿元（单月4000万元）。2024年9月至2025年2月，公司将陆续新增三条内层设备，产品结构升级至单价2000元以上的8层/10层高多层板，预计2026年营业收入可达 22亿元。

江西二期将于2024年四季度投产，规划产能15万平米/月（3万平HDI、8万平高多层、1万平快板、3万平普通板）。按中性假设，以均价2000元以上的8层/10层板为主，年化产值可达 36亿元，2026年产能利用率爬坡至50%，贡献营收 18亿元。

[[红包]]利润率方面，公司现有传统PCB业务净利率稳定在 10%-12% 区间，在AI电源订单占比提升的背景下，有望向区间上沿靠拢。按50亿元营收测算，对应净利润 5.0–5.6亿元。这是基于现有产品结构与产能利用率的保守假设；而DC-DC电源板属于技术门槛极高的细分领域，需同时具备 HDI叠构能力与埋入式芯片工艺，全球仅有3-4家厂商能够量产，毛利率可达50%以上。若江西二期部分或全部产能用于生产DC-DC板，则盈利弹性显著提升。乐观看18亿元营收规模下，按净利率40%计算，可贡献 7.2亿元利润；叠加老产能与泰国一期约30亿元营收、3亿元利润，公司整体净利润有望达到 10亿元 水平。

[[庆祝]]按保守利润 5亿元、给予 20倍PE 计算，对应底线市值约 100亿元；若DC-DC业务释放弹性，利润提升至10亿元，则市值空间有望扩展至 200亿元。$威尔高(SZ301251)$  $铜牛信息(SZ300895)$  $奥飞数据(SZ300738)$