回顾上半年，尤其是四五月份，“新兴消费”受到广泛关注，这并非偶然。其大背景是：上半年海外宏观存在不确定性，国内宏观也面临压力，甚至连过去几年非常强势的科技板块，也受到海外流动性等因素的干扰。 在这种“万马齐喑”的背景下，市场迫切需要寻找那些能够摆脱宏观 Beta 约束，具有独立 Alpha 的公司。
而恰好此时，以潮玩、珠宝黄金为代表的一批头部公司，交出了非常亮眼的一季报。它们的业绩超预期，证明了其商业模式的成功和对经济周期的弱敏感性。这就像在一片黑暗中点亮了几盏明灯，迅速吸引了市场的目光。它们的走强，不仅带动了自身股价，也带动了A股市场上与之相关的美护（化妆品）、宠物、母婴等板块的热情。
而到了二季度，消费进入了回调。回调的主要原因有几点，我们可以把它看作是一次“预期的回摆和资金的再平衡”。 第一，涨幅大、预期满。 一季度涨幅非常可观，业绩和估值都得到了明显的上修，市场的预期打得比较满，股价本身就存在消化和整固的需求。 第二，宏观环境压力加大。 历年二季度通常就弱于一季度，今年还叠加了一些政策性的影响，，使得整体经济环境承压。虽然新兴消费与经济关联度不高，但当宏观环境走弱时，市场风险偏好会下降，对偏高估值板块的容忍度也会降低，这会带来边际上的负面影响。 第三，资金分流。 二季度以来，出口关税等议题逐步落地，市场的关注点开始分散到科技、出口等方向，资金的跷跷板效应也导致新兴消费板块出现了一定的流出和回调。
往后看后市，我们恒越投研团队判断：新兴消费的投资将从“板块性机会”进入“个股精选”阶段。 通俗讲，就是“缩圈”和“分化”。 这意味着，那些能够持续兑现业绩、商业模式经过验证、竞争壁垒深厚的公司，可能会继续走出独立行情。而另一部分公司，可能因为竞争加剧、产品生命周期问题或者业绩兑现度不及预期，而面临压力。投资者不能再像一季度那样“闭着眼睛买板块”，而是需要更加精挑细选。
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