债券市场
债券市场收益率有所下降，情绪有所恢复。一是权益市场在重大事件后表现转弱，近期持续压制债券市场的风险偏好因素有所回落；二是月初资金面相对宽松，资金利率处于偏区间下限位置；三是收益率调整较长时间，赔率相对于前期有所恢复。
基本面方面，8月制造业PMI为49.4%、前值49.3%；非制造业PMI为50.3%、前值50.1%；市场较为关注的反内卷带来价格的回升，8月主要原材料购进价格指数+1.8pct至53.3%，出厂价格指数+0.8pct至49.1%；如果采用原材料购进价格指数拟合PPI，8月PPI可能环比转正，同比到-2.8%至-2.7%左右；反内卷带来的PPI上行可能是暂时的，一是期货价格的上涨已经暂歇，如果按照PPI环比为0预测年内PPI形态，PPI可以维持2个月的同比降幅收窄，即8月、9月PPI同比数据改善，10月到12月持平，且同比保持负增；二是8月PMI数据体现出明显的上游对下游的挤占，原材料补库、产成品去库，7、8月PMI四个价格指数的涨价幅度从上游到下游依次下降；三是期货市场提前反应反内卷涨价预期，价格上涨后，反而带来企业增产，例如钢铁行业铁水产量保持高位，并不符合政策意图。
国寿安保基金认为
流动性和政策方面，央行投放较为积极，本月继续增加长期流动性投放，流动性结构有所优化；买断式方面，本月到期5000亿6个月买断式逆回购和4000亿3个月逆回购，本月投放5000亿6个月逆回购和7000亿3个月逆回购，净投放3000亿；MLF投放6000亿，到期3000亿，净投放3000亿；逆回购到期534亿；货币政策态度依然友好，投放结构进一步优化。8月下旬资金面相对稳定，月末DR001回到1.3%左右偏下限位置。
整体来看，7月非银存款显著多增，7月、8月银行增加了6个月以上期限的存单发行比例，说明银行当前负债压力不在头寸、而在指标，需要密切跟踪6个月以上银行存单发行比例，如果后续有所下降，说明资负调整下银行负债压力有所缓和。股债正常化进程已经充分体现，9月资金面预计更加稳定，债券市场或迎来修复行情。曲线形态上来看，交易盘力量较2024年有所衰减，后续更可能是银行、尤其是大行负债压力缓解下的曲线平行或陡峭下移。
股票市场
上周大盘震荡走弱，沪指周四一度跌至3732点，但周五强势反弹回升至3800点上方，周内仍跌超1%。全A日均成交缩量近4000亿，回落至2.6万亿水平。重要指数多数下跌，科创50领跌、跌幅超5%，中小盘跌幅靠前；北证50逆势收涨、涨近3%，创业板指周五强势反包，周涨幅亦靠前。本周全球主要市场涨跌分化。A&H 走势分歧，A股回调，万得全A跌超1%、领跌全球主要市场，此前表现弱势的H股震荡走强，恒指涨超1%、领涨全球主要市场，恒生科技小幅收红。
板块方面，锂电、创新药、光伏板块表现活跃，贵金属板块涨幅居前。军工、稀土、国产芯片、算力等前期涨幅较大分支深度回调，钢铁、建材板块表现弱势，非银金融板块跌幅居前。具体来看，电力设备、综合、有色金属、医药生物、纺织服饰等领涨，国防军工、计算机、非银金融、电子、钢铁等行业跌幅居前。
国寿安保基金认为
权益市场依然处于多头氛围，政策宽松等多重利好因素共振，驱动投资者风险偏好不断提升。随着美联储9月降息预期再度升温，以及国内政策宽松环境的持续，市场仍处于趋势向上过程中。8月美国新增非农2.2万，预期7.5万，前值由7.3万上修至7.9万，前两月累计下修2.1万。6月新增非农由初值的14.7万下调至-1.3万，为2021年以来首次转负。
从结构上看，过半行业的新增就业出现负增长，8月非农仍然以教育医保作为核心支柱，单月新增4.6万，而非农新增2.2万。失业率4.3%，持平预期，前值4.2%。劳动参与率62.3%，预期62.2%，前值62.2%。在失业增长、职位空缺减少的共同推动下，8月美国劳务市场就业缺口首次转负至-5.5万人，为2021年5月以来首次。从历史上来看，当就业缺口转负且下行，失业率将出现加速上行，目前正距离这一风险越来越近。时薪环比0.3%，持平前值与预期，同比增3.7%，低于前值的3.9%。薪资的持续降温预示核心通胀风险较小。
工时方面，整体平均每周工时连续三个月维持在34.2小时，处于历史底部位置，美国历史上非农就业的平均每周工时通常在34.4–34.6小时之间。工时往往比就业人数更早反映经济变化，工时停滞在较低水平，可能预示就业市场进入降温通道，是经济增速放缓的前兆之一。非农就业数据发布后，市场情绪转向恐慌，由此前的“降息软着陆“转向对经济下行压力超预期的担忧。大类资产中，美元指数、美债收益率、美股集体下跌，黄金价格上涨并创历史新高，铜价由涨转跌。截至最新，联储9月降息25bp概率升至90%左右，降息50bp概览升至11%，全年降息75bp概率升至65%。
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