货币宽松预期推升了海内外市场表现，持续看好后市
2025年8月美联储降息预期持续上行，且可见的未来中国利率有望维持宽松，充沛的流动性为风险资产提供了良好的资金环境。此外，在投资者乐观看待国内AI硬件的氛围带动下，A股表现相对其他市场强势，且成长股表现尤其突出。8月份沪深300指数涨超10%，创业板指更涨超20%，写下自去年9月以来最强的单月涨幅；板块方面，受AI预期影响，科技表现强劲，较高股息的题材如公用事业、金融则表现较弱。与此同时，海外股市则温和上涨，美国S&P 500指数小幅上涨2.0%、日本日经225则上涨4.1%，欧洲STOXX 600上涨1.0%。
虽然短线市场快速上涨，且部分板块出现过热迹象使得股市仍有调整风险，我们建议投资者仍可以长线思维布局中国股市，主因：1）相对债市，股市仍有性价比优势；2）零售资金仍未大举进入市场；3）受惠刺激性政策，企业盈利增长仍有望走升；4）分红与盈利能力提高为估值走升奠定了较好基础。
探讨中国股市长线投资机遇：为何后市表现值得期待？
1、结构改革、政策刺激、盈利改善提升了A股的可投资性
长期来看，中国股市的估值一直低于全球其他主要市场；举例来说，沪深300指数即便经历近期的反弹，其滚动市盈率约13.5倍，相对美国S&P 500的21倍左右仍有显著落差，其中一个关键即在于盈利能力。有鉴于此，我们认为包含去年推出的“新国九条”，或近期的反内卷等政策指引，目标都是改善中国企业的可投资性。联博乐观预期这一系列政策有望持续强化国内企业分红水准、提升净资产收益率，吸引更多长期投资者流入，并进一步结构性改善中国股市估值相对其他市场长期偏低的状况。此外，在历经2023年的负成长后，在政策加持下A股2025、2026年也有望迎来盈余正增长，为股市表现提供支撑。
2、中国可能进入结构性低利环境，带动股市性价比走升
随着中国经济逐渐转型，且国内低通胀、消费和缓的环境仍待改善，联博预期中国可能进入结构性的低利率环境，类似2013年日本的情景。在此一背景下，不论是机构投资者或是零售投资者若无适度增加投资组合风险，可能将面临收益持续走低的窘境。而且，政策利率走低也意味着无风险利率下滑，从资产定价层面也代表估值可望走升。鉴此，我们建议投资者在评估股市估值时或许不该仅考量相对历史水准高低，而是从利率背景、企业质量、分红水准等方面通盘考量，减少锚定效应的影响。综上，联博认为即便目前A股估值略微高于长期水平，我们仍乐观预期估值仍有一定的上升空间。
3、市场情绪仍未过热，海外资金与零售资金仍可能持续推动股市表现
尽管A股市场近期有所反弹，但从情绪指标和资金流向来看，市场并未出现明显的过热迹象。主成分分析显示，Beta因子并未成为当前市场收益的主要驱动力，表明投资者行为仍相对理性，尚未出现极端投机情绪。此外，零售投资者融资比例和公募基金净流入规模仍显著低于历史高点，说明散户参与度尚未完全恢复，后续仍有增量资金潜力。另一方面，海外机构投资者持续增配A股，反映出国际资本对中国政策改善和估值修复空间的认可。美银基金经理调查也显示，全球投资者对中国资产的配置意愿正在上升。
结合中国企业结构改善，以及国债利率下行背景下股票资产吸引力的提升，海内外资金仍有望共同推动A股市场稳步上行。综上，联博认为市场情绪与资金面均支持股市中长期表现，投资者可关注盈利能力改善、分红提升的优质标的，把握结构性机会。
境外股市展望：盈利韧性支撑美股，但需警惕投机情绪
将目光放到海外：在美联储降息预期背景下，历史经验显示美股在宽松周期中通常表现良好。此外，科技板块，尤其是AI相关企业，盈利持续上行，高ROE和利润率均为美国企业估值提供了一定支撑，也使得美股盈余修正上行力度优于其他市场。
虽然美股估值来到历史高位，但数字化转型和AI等长期趋势推动了科技股权重提升与盈利能力改善，联博认为美股并未来到泡沫化水准，然近期投机性板块（如加密货币、概念型科技ETF）的快速上涨提示市场情绪可能局部过热，暗示市场可能面临短期修正风险。
结论：水丰则舟扬——全球流动性宽松背景中，以平衡之道把握中国股票结构性机遇
考量近期A股特定赛道出现情绪驱动特征，以及短期较强劲的反弹，暗示市场仍可能面临短线修正风险。不过综合来看，我们认为当前中国股市在结构改革、利率偏低和盈利改善的多重推动下，具备中长期配置价值。而资金流向尚未过热、居民配置思维转变、外资持续流入等因子也可望从资金层面增强市场稳定性。
联博认为，在一个温和长期上涨的市场中，投资者应秉持长线思维，不过分押注特定赛道，可从下而上发掘不同板块中受惠长期趋势的公司，包含：
反应结构改革，提升分红与盈利能力的公司
在“新国九条”等政策引导下，A股市场日益重视股东回报，越来越多企业通过提高分红率和优化盈利结构来增强自身投资吸引力。例如，部分金融、原材料企业近年显著提升分红比例、ROE逐步改善。这类公司更易获得长期资金青睐，估值有望系统性重估。
具备创新能力、产品竞争力持续改善的公司
尽管宏观环境波动，但那些持续投入研发、掌握核心技术、产品具备国际竞争力的企业仍有机会实现稳健盈利。典型如新能源、半导体等先进制造领域，部分公司凭借技术突破和供应链优势，在全球市场中不断扩大份额，其盈利增长并不完全依赖国内经济周期，反而更多由产业竞争力和市场需求驱动。
受惠消费习惯改变，顺应新消费趋势的公司
消费结构正在经历深刻变革，瞬时满足、电玩游戏等新兴领域迅速成长。这些板块中的领先企业不仅抓住国内消费升级机遇，更通过AI与创新持续提升用户黏性与溢价能力。从中长期看，伴随年轻世代成为消费主力、服务消费占比上升，符合新生活方式的企业将具备持续增长潜力。
市场总有波动，噪音永不停歇。坚持长期主义，或许是我们穿越周期、收获长期回报的哲学。正如查理·芒格所说，“耐心和冷静是投资者最重要的品质之一”。
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