增配消费医药，关注AI应用

朱雀产业智选运作回顾

8月市场延续前几个月的上涨势头，呈现加速的趋势，主要指数全月皆为正值；其中万得全A上涨10.93%、上证指数上涨7.97%、深证成指上涨15.32%、沪深300上涨10.33%、创业板指上涨24.13%、科创综指上涨20.65%、恒生指数上涨1.23%、恒生科技上涨4.06%。

申万一级行业看，涨幅靠前的板块为综合、医药生物、通信、电力设备、公用事业；涨幅排名靠后的板块为国防军工、计算机、非银金融、电子、建筑材料。产品操作方面，我们对部分持仓品种进行了调整，一定程度提升了消费、医药的持仓比例，持续聚焦在一些能够代表未来的细分领域上。

市场展望及投资策略

8月制造业PMI低位小升、多数分项也小幅反弹，但整体仍在收缩区间。8月政策聚焦“科技+消费”主线。商务部在新闻发布会上表示要“落实好提振消费行动计划，做好服务消费相关工作”，“对内将于9月出台扩大服务消费的若干文件，对外将推进服务业扩大开放综合试点示范”。8.26国务院发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，多部门召开座谈会听取“十五五”规划建议。8.28国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》，8.29国常会研究在部分地区实施要素市场化配置综合改革试点工作。后续可持续关注政策支持下的相关产业发展。海外方面，美联储主席8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，就业增长面临下行风险，美联储对降息持开放态度。美联储后续降息概率上升，对于全球资本市场、尤其是新兴国家构成利好。  

八月消费行业整体表现稳健，新消费板块出现明显分化。中报前后，仍保持快速增长的新消费企业继续上涨。增速低于预期的新消费品种出现滞涨甚至回调显著。当下阶段市场对新消费企业估值及增速的匹配程度更加关注。传统领域，有增长有韧性的消费品依旧稳健。体育用品、饲料出海等领域值得继续关注。除此之外，三季度外卖行业的竞争引起市场较高关注度。由于即时零售行业空间广阔、未来增长潜力巨大，且参与者较难跳过外卖市场直接进入即时零售领域竞争，因而想参与即时零售的龙头企业率先在外卖领域展开角逐。参与者通过大规模补贴用户骑手的方式来获取市场份额。二季度开始各参与方就逐步加大投入，能看到用于补贴的现金消耗对参与方利润表造成了较大影响。我们会对运营效率更高、消费者心智更强、骑手网络更加健全的即时零售企业加大关注。

创新药领域，随着中报季的结束，市场一方面开始展望下半年的研发催化剂，另一方面进一步回归基本面，更强调。未来几个月创新药BD出海授权的逻辑主线或仍将主导市场，创新药板块整体仍将继续保持高景气度，分板块来讲，肿瘤赛道继续围绕免疫双抗治疗、ADC等保持高景气度，而非肿瘤赛道景气度预计或是会持续边际提升，包括自免双抗、GLP-1三靶点、新靶点/新疗法等技术升级方向。个股层面预计会有一定程度分化，新的BD协议落地、BD里程碑付款兑现、新研发数据读出或新技术分子的关键临床进展有望对个股股价继续带来驱动。而医保谈判作为重要的政策风向标之一，预计总体上会继续推动优质创新品种呈现边际向好的态势。

新能源方面，“反内卷”政策在持续推进。8月19日，工信部联合六部门召开座谈会，要求遏制低价无序竞争，健全价格监测机制，打击虚标功率、侵犯知识产权等行为。会议明确“以市场化法治化方式推动落后产能退出”，并将硅料、组件等环节纳入重点监管。此前，《价格法修正草案（征求意见稿）》已剑指“低于成本价销售”，叠加多晶硅行业专项节能监察，行业出清加速。我们将积极把握光伏新能源等领域反内卷的投资机会。

科技领域， 8月21日，国产大模型厂商DeepSeek正式推出V3.1版本，DeepSeek V3.1模型支持国产FP8格式（UE8M0），针对下一代国产芯片优化，将提升与国产硬件的兼容性和计算效率。此前，国产芯片在算力方面也有比较大的提升，在推理和微调场景已足够可用，且价格更具优势。中国AI产业通过软硬协同优化和规模应用落地，在基础模型适配国产硬件、推理市场替代和特定场景应用方面正在加速构建自主可控的生态系统，其中孕育的投资机会值得我们去深挖。8月26日，国务院印发《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，《意见》明确提出到2027年，率先实现人工智能与六大重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超 70%。我们也将进一步关注AI应用的机会。

后续我们会持续关注代表未来、面向未来的科技（AI）、新消费、新能源车、新能源新技术、创新药等领域。与此同时，内需相关的运动服饰、即时零售、农业、医美、电网等维度也是我们积极关注的领域。我们会努力把握产业发展脉络，拥抱相关领域成长带来的投资机会。在公司选择层面，我们更加注重公司治理优秀、财务稳健、竞争格局清晰、重视股东回报和企业家积极有为的高质量发展公司，积极寻找结构性投资机会。

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