8月物价数据公布！

【市 场 综 述】

A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.13%，收报3812.22点；深证成指涨0.38%，收报12557.68点；创业板指涨1.27%，收报2904.27点。行业板块方面，硬件设备、电信服务、媒体娱乐板块相对表现较好；电气设备、化工、有色金属板块表现相对较弱。

数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1.8月物价数据公布

8月份，CPI同比下降0.4%。其中，食品价格下降4.3%，非食品价格上涨0.5%。1—8月平均，CPI比上年同期下降0.1%。分类别看，食品价格拖累明显。8月食品价格同比下降4.3%，降幅比上月扩大2.7个百分点，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，高于CPI同比降幅。猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜菜等四项对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.47个百分点。从环比看，猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动均弱于季节性。8月份，PPI同比降幅收窄，这是今年3月份以来首次收窄；环比结束连续八个月下行走势，由降转平。（国家统计局）

点评：

我国加紧实施更加积极有为的宏观政策，一些行业价格呈现积极变化。一是国内市场竞争秩序持续优化带动相关行业价格同比降幅收窄；二是发展新动能稳步成长带动相关行业价格同比回升；三是升级类消费需求增加拉动部分行业价格同比上涨。但在当前终端需求不足的背景下，上游价格上涨对下游影响程度相对有限。

2.美国最高法院批准关税听证会

据参考消息援引美联社9月9日报道，美国最高法院9日罕见地批准迅速举行关于特朗普关税政策的听证会，审理特朗普的这一核心经济政策的合法性。报道称，庭审辩论将于11月举行，以最高法院的常规标准来看，这一时间表堪称“闪电速度”。在此之前这些关税将继续有效。此前，下级法院裁定特朗普的大部分关税政策非法，最高法院已受理特朗普政府提出的上诉。质疑关税政策的小企业和各州也同意加速审理此案。他们表示，特朗普对全球几乎所有国家的商品征收进口税，已将他们的企业推向破产边缘。（参考消息）

点评：

前期美国两家下级法院一致认为，特朗普无权援引一项紧急权力法案对全球几乎所有国家征收关税。特朗普政府称相关法律赋予了总统监管进口的权力，而废除这些关税将使美国陷入“经济灾难的边缘”。目前美国最高法院中，有三名大法官是特朗普在其第一任期内提名的，这可能提高特朗普的胜算。

【市 场 观 点】

中国制造业在全球竞争当中的压力在减缓，长期资本回报率有提升潜力。在当前全球高融资利率的环境之下，中国制造业在全球份额上的竞争压力在减缓而不是增加，中国的低资本成本（尤其是债务资金成本）成为了全球的资金成本洼地。

这在很多行业上都会带来优势，比如数据中心的投建、创新药的研发、新能源电站的投建等。建议用结构调整而不是仓位调整去应对波动，聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注消费电子、资源、创新药、化工和游戏。对于消费电子，重点关注果链在9月9日苹果秋季发布会后的重估机会，并且密切关注今年底到明年整个端侧AI逻辑扩散，可能带来的端侧设备、算力芯片、通信模组在内更广泛的机会，VR概念结构中果链的成分更高。对于其他推荐的行业，资源、创新药和游戏分别建议关注有色概念和稀有金属概念（聚焦稀土和能源金属）、恒生创新药概念（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）和游戏概念。同时，重点提示关注供给在内，需求增长在外，中国已经或有希望有持续定价能力的行业，建议关注稀土、钴、钨、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向。最后，对于近期调整的军工板块，军贸出口的放量是利润率和成长性的核心突破口，市场必须要看到更多实例验证，9月3日的阅兵并不是催化事件的兑现，而恰恰是军工板块长期逻辑的开始，建议对此保持耐心。

【投 资 风 向】

欧美国家的高债务资金利率持续挤出私人部门投资

今年以来主要发达国家政府债利率均持续上升，甚至包括德国这样一直严守财政纪律的国家，近期政府债券利率也持续上升，美国、英国、日本等国的长期国债最近遭遇持续的抛售。尽管不少国家试图增加政府预算并驱动投资，但制造业PMI一直未有起色，德国、法国、英国、美国今年以来制造业PMI普遍保持在荣枯线之下。

海外央行在经济走弱的环境下被迫步入降息周期

截至2025年8月，主要国家2020年以来制造业PMI低于荣枯线月数占比，德国、法国均在6成以上，意大利、美国、英国也在5成以上，德国最长低于荣枯线月数甚至达到了38个月。即便是美国，近期也存在明显的劳动力市场走弱迹象。根据美国劳工统计局公布的数据，美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人。