截至8月末，南向资金年内累计净买入港股突破9789.98亿港元，已超过2024年全年的8079亿港元，刷新历史纪录。这一数据背后，是港股投资底层框架正在经历的重要演变。港股市场生态已经发生结构性变化。理解这场变革中的“变”与“不变”，或成为把握港股未来投资机会的关键。
一、港股市场，投资生态之“变”
当前港股市场正在经历三大深刻变化，其核心是 “定价权”从外资主导向内资主导的历史性转移。
1）定价主体之变：南向资金或成主导力量，港股估值重塑机遇
根据港交所数据，2025年南向资金占港股成交额比重已从2024年的34.6%进一步攀升至 35%以上，其中部分红利股、医药股、小盘股等板块的持仓占比甚至超过50%，其边际定价能力已超越传统外资机构，成为港股市场不可忽视的主导力量。
这意味着随着资金的涌入，港股标的正在进行“估值重塑”过程。因为南向资金更熟悉中国企业和政策环境，能对符合中国产业政策、具备独特优势的企业给予更合理的估值，纠正过去由外资主导时可能存在的“估值折扣”。从长期来看，内资占据主导力量，其估值体系更易被内地投资者理解，这或将大大增加投资者通过港股获取超额回报的可能性。
2）市场结构之变：从金融主导到多元均衡，或可通过港股一站式配置
过去港股市场长期以金融板块为主导，银行、保险、证券等行业占据核心地位。随着经济动能转换，市场结构正经历深刻重塑。以恒生指数为例，其行业分布日益多元化、均衡化，消费、科技等新经济力量快速崛起。截至8月29日，非必需性消费和资讯科技业占比已分别攀升至24.47%和19.32%，跻身第二和第三大行业。
这意味着港股不再是传统的“金融地产”代名词。投资者可通过港股市场一站式配置中国活力领先的新经济公司，包括互联网巨头、创新药企业、新兴消费品牌等。同时，行业结构更多元，也一定程度上分散了港股市场的风险，降低了投资波动。
3）市场温度之变——IPO市场显著升温，优质资产纷纷赴港上市
2025年上半年，港交所新上市44宗，集资额达1094亿港元，同比激增8倍，创2021年以来半年度新高；再融资规模超2400亿港元，同样为2021年以来最高。目前香港交易所已收到约230家企业IPO申请，年内超过80家A股上市公司公告筹划发行H股。这意味着有源源不断的新鲜血液和资金进入市场。这显著提升了市场的整体流动性和估值活力。
二、新框架下的布局路径，港股市场该投什么？
面对已经悄然变化的港股生态环境，投资者应该如何布局？
1）聚焦稀缺资产，拥抱港股新生态
年初以来，港股表现整体优于A股，结构上以创新药、科技、新消费和高股息等行业领涨更为显著。核心原因在于其部分资产与当前AI应用、新消费等产业趋势关联密切，更显配置吸引力。另外，随着外部风险偏好压制因素减弱，基本面和资金面的双重修复动力有望继续推动港股市场上行。
2）南向资金流入势头或能延续，增量空间可期
未来，南向资金或将继续呈现涌入趋势，主要有两方面原因：
一是新经济产业趋势的“吸引力”：与全球AI产业浪潮深度绑定的港股互联网巨头，因其技术的稀缺性、商业落地场景的成熟度以及在全球市场的竞争力，构成了A股市场无法替代的核心资产。
二是无风险利率下行的“配置力”：在政策强化分红监管、利率持续下行的“资产荒”大环境下，港股市场拥有一批A股市场稀缺的高股息、现金流稳定的优质资产，吸引南向资金持续流入。
3）港股中报业绩超预期，或有补涨行情
当下正值港股中报披露季，截至8月25日，共有699家港股上市公司披露业绩预警，其中业绩向好（预增+略增+扭亏）比例为41%，创下2022年以来新高，港股市场的盈利能力正在持续改善。
三、港股“热”之下，如何“务实”投？
港股市场具有高弹性、高国际化程度等特征，其T+0、无涨跌停限制、做空等机制与A股存在明显差异，对个人投资者的研究能力和风险控制提出较高要求。因此，借道优质公募基金可能是更省心、高效且风险相对可控的方式之一。
面对众多不确定机会，投资者不妨选择一个既能灵活抓住市场机遇、又能有效控制波动的优质产品，进行长期持有，从而更从容地分享港股生态变革所带来的投资机遇。以$国富大中华精选混合(OTCFUND|000934)$为例，该基金是一只深耕大中华市场、重点布局港股新经济领域的经典产品。
一站式布局港股新经济标的：从行业配置来看，该基金聚焦于互联网、半导体、云计算以及医药等板块，投资者可借助它，一键配置港股稀缺资产及捕捉科技AI主线。
以持有体验为先，多元配置力控波动：从风险角度来看，该基金前十大重仓包揽了中国香港、中国台湾、韩国等市场的优质标的，既能有效分散组合风险，又提供了多元化的收益机会。
注1：国富大中华精选混合人民币成立于2015.2.3，近五个完整会计年度2020-2024年业绩为63.18%、-2.07%、-22.08%、-9.46%、14.52%，同期业绩比较基准业绩为15.98%、-5.01%、-10.73%、0.52%、15.69%。业绩比较基准为MSCI金龙净总收益指数(MSCI Golden Dragon Net Total Return Index)*60%+同期人民币一年期定期存款利率(税后)*40%。现任基金经理徐成自2015.12.24开始管理。以上基金业绩数据、业绩比较基准数据来源基金定期报告。基金经理同时在管的其他产品业绩表现：国富全球科技互联混合成立于2018.11.20，近五个完整会计年度2020-2024年人民币A类业绩为57.99%、14.86%、-26.46%、45.65%、31.37%，美元现汇A类业绩为67.39%、17.18%、-32.67%、43.11%、29.38%，同期业绩比较基准业绩为38.60%、-15.40%、-13.84%、15.22%、19.24%。业绩比较基准为MSCI全球信息科技指数收益率*40%+中证海外中国互联网指数收益率*40%+人民币活期存款利率(税后)*20%。现任基金经理徐成、狄星华自2018.11.20开始管理，人民币C类和美元现汇C类成立于2024,7.25，未满一年无完整会计年度业绩。国富估值优势混合A成立于2018.8.22，近五个完整会计年度2020-2024年业绩为76.56%、10.54%、-32.32%、-19.53%、17.96%，同期业绩比较基准业绩为9.79%、-5.39%、-12.79%、-7.88%、13.39%。国富估值优势混合C成立于2022.12.13，2023-2024年完整会计年度业绩为-19.85%、17.55%，同期业绩比较基准业绩为-7.88%、13.39%。国富港股通远见价值A成立于2020.8.18，2021-2024年完整会计年度业绩为-13.21%、-20.41%、-20.39%、13.11%，同期业绩比较基准业绩为-10.15%、-12.40%、-10.52%、14.30%。国富港股通远见价值C成立于2023.02.27，2024年完整会计年度业绩为12.54%，同期业绩比较基准业绩为14.30%。以上基金业绩数据、业绩比较基准数据来源基金定期报告，本基金的过往业绩不预示其未来业绩表现，基金经理在管的其他产品业绩不代表本产品业绩。本基金投资于大中华地区证券市场，基金净值会因为相关证券市场波动等因素产生波动。市场有风险，投资须谨慎。
风险提示：本材料不作为任何法律文件。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人所管理的其它基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险和本金亏损，由投资者自行承担。投资者投资于本公司基金前应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等文件，了解所投资基金的风险收益特征，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。敬请投资者注意投资风险。
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