西部利得固定收益投资部总经理 严志勇
各位持有人好：
近期债券市场波动加剧，市场情绪有所反复。作为基金管理人，我们理解您在面对7月以来权益市场反弹、资金分流压力上升时的担忧。基于对宏观经济、市场结构及政策框架的系统性梳理，我们认为当前债市的调整可能更多源于情绪扰动，而非基本面逆转，并就此与您分享三点核心判断，以期在短期噪声中锚定长期价值。
一、经济基本面或仍对债市构成底层支撑
1. 居民杠杆率达历史高位，房地产财富效应衰减对消费形成持续拖累；
2. 在地方政府隐性债务化解延续的背景下，基建投资的弹性空间或受限；
3. 8月份美国对华及第三方关税落地、转口贸易受限，出口链条面临额外下行压力。
经济增长的内生动能仍待夯实，客观上需要利率环境保持温和。若央行通过政策利率或存贷款报价利率引导广谱利率继续下行，则存量债券的固定票息价值或将愈发凸显。当前广义利率仍处于下行通道，关注债市经调整后的投资机会。
二、长期配置需求提供稳定“压舱石”
尽管“股债跷跷板”效应短期放大波动。但银行理财、保险、养老金等机构投资者占债市存量规模的大部分，这类资金具有明确的收益目标约束，其配置节奏主要受负债成本与绝对收益水平驱动，而非短期资本利得。目前10年期国债收益率已经接近1.8%，机构的配置需求可能增强。
另外，在权益市场波动加大的背景下，通过增加债券资产配置，或可降低组合波动率、改善夏普比率，符合风险预算约束下的分散化投资逻辑。
三、资金面维持合理充裕
央行于8月开展1万亿元3个月期买断式逆回购操作，全额对冲到期量，DR007中枢稳定在1.4-1.5%左右，显示银行间流动性仍呈均衡偏松态势。适度宽松的货币政策基调未变，为债券市场提供了稳定的资金环境。
坚守之道：以时间换空间，等待债市价值回归
站在当前时点，我们建议投资者关注以上三大债市支撑因素。债券市场正在经历的可能是情绪面扰动而非基本面反转，这种调整也或为长期投资者提供了一定性价比的配置机会。面对情绪面冲击，我们将继续坚持“流动性优先、信用风险零容忍”的原则，动态优化组合久期与结构，积极捕捉利率波动中的交易性机会，力求在控制回撤的前提下为持有人创造稳健回报。
投资是一场与时间为友的长跑。我们诚挚地邀请各位持有人与我们一道，秉持“慢即是快”的价值观，以耐心换取长期复利，相信基本面力量终将穿越周期迷雾。
风雨同舟路，共盼艳阳天。
$西部利得聚兴一年定开混合C(OTCFUND|010374)$
$西部利得聚优一年持有期混合(OTCFUND|014593)$
风险提示：本文件中的内容及观点仅供参考，不构成投资建议。基金管理人不对任何人使用文件中内容而引致的损失承担责任，本文件中的所有观点仅为成文时观点，有权对其调整。市场有风险，基金投资须谨慎。
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