近年来，“CXO”这一缩写时常出现在概念板块的涨跌幅榜单中，很多投资者可能不太了解这一板块，今天咱们就来聊聊CXO行业，想“补课”的朋友们就看这一篇！
一、什么是CXO？有哪些环节？
医药外包（ContractXOrganization，CXO）并非指单一业务主体，而是医药研发生产外包服务的统称，它的核心是通过专业化分工，为制药企业提供从药物研发到商业化全流程的外包支持，助力药企降低成本、提升效率。
按在新药研发和生产过程中所处的生命周期阶段的不同，以及制药公司需求的不同服务内容，医药外包服务组织一般可分为CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。下面用一张图表来为大家总结！
图1 CXO的细分环节
二、CXO板块为何值得关注？行业发展前景如何？
了解完什么是CXO，我们再来看看它为什么值得投资者关注！
1.板块公司业绩表现亮眼且持续改善
随着美元降息预期增强、国内创新药投资热情高涨、科创板和港交所生物医药IPO数量增加等，生物医药投融资景气度回升，部分CDMO公司已经实现业绩拐点向上，更多CRO公司也或将逐步迎来拐点，板块发展趋势向好。2025H1，CXO行业24家核心标的总营收约592.2亿元，同比增长约16.6%；归母净利润约150.0亿元，同比增长约62.7%（见图2），以药明康德、药明生物、药明合联、为代表的头部CXO企业2025Q2业绩同环比改善明显，边际拐点趋势已现。（数据来源：Wind、开源证券研究所，所提公司不作为个股推荐）
图2 2025H1CXO核心标的营收同比稳健增长
数据来源：Wind、开源证券研究所
注：选取了CXO行业内24家核心标的营收数据
2. 产业基础坚实，具备多维度优势
行业产业链完善：中国在核苷酸、多肽类等领域形成完整产业链，冷链物流体系成熟。
人才红利显著：拥有全球最大规模、最年轻、性价比最高的工程师群体，为CXO行业发展提供充足人才支撑。
国产替代潜力大：国产培养基、填料企业综合实力持续提升，在相关领域具备较大国产替代空间。
全球竞争力强，订单增长可观：全球研发外包需求向中国转移，CXO企业订单增速明显。
3．政策利好持续释放
政策面对创新药及其产业链的支持力度不断加大，为CXO行业带来了积极的环境。一方面，国内政策大力支持。2025年的《政府工作报告》再次明确将创新药列为重点支持领域，并提出健全药品价格形成机制、制定创新药目录、优化集采政策等举措。这些措施有助于改善创新药的支付环境，激发药企的研发投入、惠及CXO行业。另一方面，国际环境边际改善。中美经贸关系的缓和降低了“硬脱钩”的风险。此前市场担忧的地缘政治压力减轻，为CXO公司承接海外订单、开展国际合作提供了更稳定的预期。
三、普通投资者想投资CXO，需要注意什么？
1、了解、关注CXO板块风险
首先在投资一个板块之前，不光要关注企业当下的业绩，也需要了解该板块可能会面临的风险，通常CXO板块会受这些因素影响：
地缘政治因素：海外政策变动可能对业务产生干扰。CXO 企业多依赖海外订单，若海外出台限制医药外包、加强原材料进口审查等政策，或因地缘关系增设业务壁垒，会导致企业海外订单减少、交付周期延长，影响业绩。
投融资周期因素：创新药企依赖融资，宏观利率环境可能导致其研发投入放缓，传导至CXO订单。若宏观经济紧张、利率上升推高融资成本，药企会缩减研发预算，进而传导至 CXO行业，导致订单增速放缓、业绩承压。
行业竞争因素：行业高景气吸引新玩家涌入，可能导致价格战。
技术迭代因素：医药行业技术更新快，基因治疗、细胞治疗等新兴技术与传统化学药研发流程差异大。新兴治疗技术出现，对CXO企业的技术跟进能力提出挑战。
估值波动因素：前期涨幅较大，估值可能较高，对市场情绪敏感。
2、选择合适的投资工具
CXO板块投资门槛较高，如果普通投资者觉得研究个股难度较大，可考虑借道公募基金（主动型或者指数型基金）布局。例如：
主动型基金：医药主题相关主动管理型基金，基金经理可能会配置CXO板块。例如华富健康文娱混合（A/C：001563/019200）$华富健康文娱灵活配置混合C(OTCFUND|019200)$、华富医疗创新混合（A/C：025017/025018）$华富医疗创新混合发起式C(OTCFUND|025018)$，均会关注创新药板块相关投资机会。在选择主动型基金前可关注基金经理季报观点、前十大重仓股披露等官方信息，了解基金配置方向。
被动型相关指数基金：通过指数基金分散化配置也是不错的选择，可关注医药相关指数基金，例如华富中证港股通创新药指数型发起式基金（A/C：024363/024364）$华富中证港股通创新药指数型发起式C(OTCFUND|024364)$，中证港股通创新药指数（931250.CS1）从港股通范围内选取50只业务涉及创新药研发及提供药物研究、开发等服务的上市公司证券作为指数样本，以反映港股通范围内创新药上市公司证券的整体表现。
3、理性决策，坚持长期投资理念
CXO行业的发展与医药创新趋势紧密相连，而医药创新往往需要较长周期。投资CXO板块需要有一定的耐心和长期视角，同时也要对短期的市场波动有心理准备。不光是CXO板块，任何板块的投资都具有风险，在投资前需要理性决策，避免追涨杀跌，坚持长期投资理念。
【风险提示】
基金/股市有风险，投资需谨慎。
本文关于证券市场、CXO板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自Wind与公开资料整理，本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。
华富健康文娱灵活配置混合为混合型基金，股票投资比例为基金资产的0%-95%，投资于本基金合同界定的健康文娱主题相关证券不低于非现金基金资产的80%。基金管理人对本基金的风险评级为R3级，适合风险承受能力等级为C3级及以上投资者认购。
华富医疗创新混合发起式为混合型基金，股票资产占基金资产的比例为60%-95%，其中投资于医疗创新主题相关股票的比例不低于非现金基金资产的80%；投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。本基金为发起式基金，存在《基金合同》自动终止的风险。医疗创新主题相关股票受市场需求与政策等因素影响较大，本基金因该主题股票的持仓集中度较高，基金业绩与主题股票高度相关，导致净值面临波动较大，与市场整体偏离的风险。基金管理人对本基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。
华富中证港股通创新药指数型发起式为股票型基金，紧密跟踪标的指数中证港股通创新药指数的表现，本基金的股票资产投资比例不低于基金资产的90%，其中投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。华富中证港股通创新药指数型发起式面临港股通机制下因投资环境、市场制度、交易规则以及税收政策等差异所带来的特有风险。本基金为发起式基金，存在《基金合同》自动终止的风险。中证港股通创新药指数的历史收益情况不预示其未来表现，不构成对华富中证港股通创新药指数型发起式基金业绩表现的保证，请投资者关注指数波动的风险。基金管理人对本基金的风险评级为R4级，适合风险承受能力等级为C4级及以上投资者认购。
基金投资收益也将受到证券市场调整而发生波动，可能会发生本金亏损。有关以上基金的具体风险，请详见《招募说明书》相关章节。请投资者注意，不同基金销售机构对本基金的风险评级可能不一致，请根据各销售机构作出的风险评估以及匹配结果进行购买，并详细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等法律文件，了解本基金风险收益特征等具体情况，根据自身风险承受能力等情况自行做出投资选择。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提示投资者的"买者自负"原则，在作出投资决策后，与基金投资有关的风险由投资者自行承担。本基金由华富基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理职责。
基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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