【市 场 综 述】
A股三大指数集体下跌。截至收盘，沪指跌0.12%，收报3870.60点；深证成指跌0.43%，收报12924.13点；创业板指跌1.09%，收报3020.42点。行业板块方面，工业贸易与综合、半导体、有色金属板块相对表现较好；银行、非银金融、日常消费零售板块表现相对较弱。
数据来源：Wind
【要 闻 点 评】
1.美国8月CPI读数继续上行
北京时间9月11日晚间，美国劳工统计局公布了8月消费者价格指数（CPI）报告，其中显示，美国8月CPI同比增长2.9%，符合预期，较前值2.7%小幅回升；8月CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%，前值为0.2%。报告显示，美国8月核心CPI（剔除食品和能源价格）同比增长3.1%，符合预期，前值为3.1%；8月核心CPI环比增长0.3%，亦符合预期，前值为0.3%。另外，8月超级核心CPI（剔除住房和能源的服务业价格）同比增长放缓至3.52%。汽车相关成本再次出现上行迹象，美国8月份新车价格环比上涨0.3%，同比上升0.7%；二手车和卡车价格环比上涨1.0%，同比上升0.7%。（券商中国）
点评：
美国8月CPI基本符合预期，巩固美联储下周降息25个基点的预期。交易员们继续预计美联储将在下周召开的议息会议上将降息25个基点，并押注后续会议降息的速度将略微加快。据CME“美联储观察”，美联储9月累计降息50个基点的概率从8%上升至11.9%。
2.美国就业市场继续降温
美国劳工统计局周四晚间公布的数据显示，截至 9 月 6 日当周，美国初请失业金人数为26.3万人，升至近四年来的最高水平，大幅高于预期的23.5万人，前值为23.7万人。这份报告是美联储在9月中旬会议前评估经济状况的最后一份重要劳动力市场报告。目前，市场普遍认为，由于对美国就业前景的担忧加剧，美联储将恢复降息。在这份数据发布之前，9月5日发布的月度就业报告显示，美国8月非农就业人数仅增2.2万人，延续了近几个月就业增长显著放缓的趋势。（央视新闻）
点评：
初请失业人数的意外跃升加剧了市场对美国就业市场健康状况的担忧。这显示出，美国企业在招聘大幅放缓之际，裁员可能正在增加。围绕美国总统特朗普经济政策的不确定性，2025年雇主在招聘上更加谨慎。数据发布后，交易员完全定价美联储2025年底前将降息三次。市场押注美联储到2026年1月将连续四次降息，每次降息25个基点。
【市 场 观 点】
中国制造业在全球竞争当中的压力在减缓，长期资本回报率有提升潜力。在当前全球高融资利率的环境之下，中国制造业在全球份额上的竞争压力在减缓而不是增加，中国的低资本成本（尤其是债务资金成本）成为了全球的资金成本洼地。
这在很多行业上都会带来优势，比如数据中心的投建、创新药的研发、新能源电站的投建等。建议用结构调整而不是仓位调整去应对波动，聚焦在有真实利润兑现或者强产业趋势的行业，重点关注消费电子、资源、创新药、化工和游戏。对于消费电子，重点关注果链在9月9日苹果秋季发布会后的重估机会，并且密切关注今年底到明年整个端侧AI逻辑扩散，可能带来的端侧设备、算力芯片、通信模组在内更广泛的机会，VR概念结构中果链的成分更高。对于其他推荐的行业，资源、创新药和游戏分别建议关注有色概念和稀有金属概念（聚焦稀土和能源金属）、恒生创新药概念（聚焦在大的制药公司而非小盘股炒作）和游戏概念。同时，重点提示关注供给在内，需求增长在外，中国已经或有希望有持续定价能力的行业，建议关注稀土、钴、钨、磷化工、农药、氟化工、光伏逆变器等方向。最后，对于近期调整的军工板块，军贸出口的放量是利润率和成长性的核心突破口，市场必须要看到更多实例验证，9月3日的阅兵并不是催化事件的兑现，而恰恰是军工板块长期逻辑的开始，建议对此保持耐心。
【投 资 风 向】
欧美国家的高债务资金利率持续挤出私人部门投资
今年以来主要发达国家政府债利率均持续上升，甚至包括德国这样一直严守财政纪律的国家，近期政府债券利率也持续上升，美国、英国、日本等国的长期国债最近遭遇持续的抛售。尽管不少国家试图增加政府预算并驱动投资，但制造业PMI一直未有起色，德国、法国、英国、美国今年以来制造业PMI普遍保持在荣枯线之下。
海外央行在经济走弱的环境下被迫步入降息周期
截至2025年8月，主要国家2020年以来制造业PMI低于荣枯线月数占比，德国、法国均在6成以上，意大利、美国、英国也在5成以上，德国最长低于荣枯线月数甚至达到了38个月。即便是美国，近期也存在明显的劳动力市场走弱迹象。根据美国劳工统计局公布的数据，美国8月季调后非农就业人口录得2.2万人，远低于市场预期的7.5万人。
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