【债市回顾】
上周，中国央行进行12645亿元逆回购操作，因上周有10684亿元逆回购到期，上周整体上实现净投放1961亿元。上周收益率呈现超长债全周大跌，周五小幅反弹，短债相对平稳。1Y国债利率维持稳定1.40%，30Y国债利率上到2.18%，主要受公募新规以及权益市场持续火热影响。货币政策方面，资金价格维持稳定，且有一定持续性，关税影响正在逐步降低。
【财经信息】
公募销售新规（征求意见稿）出台：短期看，新规对债市的影响主要集中在赎回安排优化。持有期 6 个月以内的赎回费率调整，将抑制短期纯债基金流动性，导致其负债端稳定性下降，市场规模或收缩。长期而言，新规通过提升债基负债端稳定性，减少短期资金频繁进出引发的债市波动，利于降低系统性风险。随着投资者行为趋向长期化，债市将向更专业、机构化方向发展，基本面支撑与资金面宽松预期将成市场定价核心逻辑。
8 月社融增速小幅回落：当月社会融资规模存量同比增长 8.8%，虽有回落但仍处高位。M2 同比增长 8.8%，M2-M1 剪刀差收窄至 2.8%，经济体系货币交易活力持续提升。8 月信贷需求不足压力仍存，新增人民币贷款规模转正，但同比仍偏少。存款端，存款 “搬家” 现象延续，居民户及非金融企业存款同比少增、非银金融机构存款同比多增，且各类存款增量均已转正，存款结构中存量部分保持稳定。
通胀数据符合预期：CPI 方面，2025 年 8 月全国居民消费价格同比降 0.4%，环比持平。食品价格同比下降 4.3%，是物价主要拖累，这与去年同期高基数及今年 8 月食品价格涨幅低于季节性有关。PPI 方面，2025 年 8 月全国工业生产者出厂价格同比下降 2.9%，降幅较上月收窄 0.7 个百分点，环比由降 0.2% 转为持平，终结连续 8 个月下行趋势。
反倾销：商务部决定自2025年9月13日起就美国对华集成电路领域相关措施发起反歧视立案调查，同时对原产于美国的进口相关模拟芯片进行反倾销立案调查。商务部表示，美国在集成电路领域对华采取的一系列禁止和限制措施，涉嫌对华歧视，损害中国企业正当权益。
【债市展望】
当前债市处于反弹窗口，但是赔率相对有限。股债跷跷板的视角来看，股市仍然偏强，对债市的压力并没有降低。资金面的视角来看，二季度以来央行投放的中长期流动性较为宽裕；基本面的视角来看，当前经济仍在磨底阶段，社融增速或开始回落；负债端赎回的视角来看，公募销售新规带来的负债端影响最大的阶段或已过去。
以上市场数据来源wind。
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