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太阳公司公告投资麻米措源网荷储一体化项目、刚果（金）凯兰庚水电站项目，矿山绿电加速推进。
【西藏盐湖项目推进】麻米措BOO形式，420MWp光伏+412.5MW/1650MWH电化学储能+30MW柴发，总投资约为23.91亿元（光伏10.5+电化学储能12.87），单W投资5.7元。服务麻米措盐湖，预计年均发电量为7.61亿度，按275天生产周期，预计年用电量5.68亿度，预计结算电价为0.7元/度（含税）。我们测算度电净利0.25-0.3元/度，贡献业绩2亿+，预计26H2投产。
【新拓海外水电】在刚果（金）收购了GML公司80%股份，获取了140MW凯兰庚水电站项目开发权，总投资金额约为3.99亿美元，90%电量将优先提供给紫金矿业权属企业（矿区），10%将供给当地社区。矿区电价约0.16美元/KWh（不含税），社区供电价约0.10美元/KWh。项目预计利用小时数5100h，发电量7.14亿度。预计建设期3.5年，积极推动ODI备案及相关审查中。
【绿电新老项目共振加速投产】核心紫金绿电自发自用项目拉果错1期（200MW自发自用），黑龙江多铜（200MW，50%自发自用）以及海外项目等进入稳态投运，我们预计25H1公司绿电1亿元左右。西藏项目100%自发自用+海外项目高电价，公司西藏与海外矿山绿电业绩突出。随着西藏（麻米错420MW，拉果错二期300MW，巨龙/朱诺铜矿500-600MW）及海外（塞尔维亚、圭亚那、刚果金等）加速开工建设投产，公司绿电进入加速期。
火电投资具备韧性+非电提标推进，我们预计公司#大气新签订单维持稳定，在手订单充沛。反内卷支持储能电芯价格，迎高质量发展，我们预计公司#储能电芯盈利有望实现反转。
太阳在运绿电业绩贡献提升，环保业务稳定，储能电芯反转。绿电直连模式跑通，绿电项目加速复制成长，预计25年业绩11亿+，25业绩增速33%，PE15倍，维持买入评级。
风险提示：项目建设不及预期、环保竞争加剧等
【东吴环保】Ai&价格市场化
红利&成长双主线
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深度·前瞻·持续拓展研究边界

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