纯债、信用债观点：
上周债券市场波动加大，先快速下跌，后小幅上涨，周中利率上行突破前期高点，主要受到公募费率改制意见稿的影响，赎回费率相比当前可能有较大程度的抬升，导致公募债基在赎回预期之下有一定抛售压力，指数型债券基金赎回金额较大。上半周，资金价格边际小幅抬升，银行间隔夜资金价格小幅升至1.5%附近，对长端利率也有一定压制。十年期国债活跃券利率从1.77%上行至1.83%上方。下半周在资金呵护、央行宽松预期、配置盘参与等因素的共同作用下，利率从高点回落，十年期国债活跃券收益率下行至1.79%附近，整体情绪略有缓和，但震荡中枢相比逐步小幅上台阶。
上周公布了8月通胀数据及金融数据，整体未有太多超预期部分。8月CPI同比-0.4%，预期-0.2%，PPI同比-2.9%，与预期持平，食品项对CPI有一定拖累，“反内卷”高频交易近期波动偏大，后续对工业价格继续保持关注，整体价格方面筑底的特征相对明显，商品价格有所分化。8月信贷和社融总量基本符合市场预期，结构上尚未出现太多亮点，企业端贷款同比继续少增，居民端贷款同比少增1600亿左右，社融同比少增主要受信贷和政府债融资的拖累，周五财政部发布会提到提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，后续关注再融资债年内增发的情况。M1同比6%，继续上行并维持高增长，存款结构上搬家特征依旧明显，居民存款同比少增的同时非银金融机构存款同比多增，受近几个月权益市场风险偏好抬升的影响，居民存款可能一定程度向股票市场转移。总体看，基本面数据边际变化有限，债券市场对其反应平淡。随着长端利率调整程度的加深，配置价值相对提升，依旧呈现利率上行有顶的特征。近期市场关注点主要放在费率制度改革预期之下，赎回压力对债市的影响，同时风险偏好相对稳定，利率下行动力不足，后续大概率依旧以区间震荡为主。
上周信用债整体表现一般，各品种略有分化，城投债在市场调整幅度加大的过程中波动相对较小，从信用利差来看，城投债2-5年期信用利差整体收窄，二永债利差走阔。当前基本面和资金面仍不支持债券市场转向，信用债大幅调整的概率也不高，依旧关注信用债调整后的配置价值。目前政府化债的力度和持续性较强，一方面城投债的信用风险可控，另一方面城投债未来供给下行的确定性较高，珍惜存量城投债的配置价值。
可转债观点：
上周转债市场小幅上涨。转债涨幅相对权益偏滞后，主要是债基赎回冲击和估值高。中期来看，居民存款搬家，股市未来仍有突破的机会，从而带动转债。短期看，股指近前高、临近长假、中美博弈扰动，股市可能呈现高波动特征。转债跟涨能力受转债估值和强赎所压制，可考虑低价、临期转债条款博弈和业绩有边际改善的景气赛道。
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