$天晟新材(SZ300169)$  天晟新材新能源车业务深度研究：技术突破与市场拓展并进

投资要点

天晟新材正积极布局新能源车业务，重点开发动力电池相关零部件配套产品，包括隔热防爆材料和热熔胶材料。公司在2025年9月11日的投资者互动中明确表示，新能源车电池相关零部件开发工作正在积极推进，若达到披露标准将及时公告 。从技术布局来看，公司已具备聚酰亚胺材料技术储备，可用于电池隔热防火防爆等关键领域 。

在产品开发方面，公司两大子公司分别承担不同研发方向：常州新祺晟高分子科技有限公司专注于新能源车辆电池隔热防爆材料开发；常州昊天新材料科技有限公司则聚焦于新能源车辆电池热熔胶材料研究 。此外，公司还在研发适用于固态电池的耐高温发泡材料，预计2026年量产，有望在未来固态电池市场占据一席之地。

尽管公司新能源车业务进展积极，但目前仍面临两大挑战：一是财务压力较大，2025年上半年公司亏损4370.31万元，资产负债率高达96.61% ；二是业务尚未大规模放量，公司在新能源汽车上的配套产品主要是多款零部件产品，具体客户信息因保密义务不便透露 。

一、业务布局：多维度切入新能源汽车产业链

1.1 新能源车电池配套产品全面布局

天晟新材正积极推进新能源车电池相关零部件配套产品的开发工作。2025年9月11日，公司在投资者互动平台明确表示："公司正在积极开发新能源车动力电池的相关零部件配套产品，如达到披露标准，公司将按照相关法律法规认真和及时地履行信息披露义务。" 

公司在新能源车领域的布局主要通过两大子公司展开：

1. 常州新祺晟高分子科技有限公司：专注于开发应用于新能源车辆电池的隔热防爆材料，该产品在电池安全防护方面具有重要应用价值 。

2. 常州昊天新材料科技有限公司：专注于开发应用于新能源车辆电池的热熔胶材料，该产品在电池组装和密封方面发挥关键作用 。

此外，公司还具备高性能聚酰亚胺材料的技术储备，可用于电池隔热防火防爆等关键领域，为未来新能源车电池技术升级提供支持 。

1.2 多元化产品矩阵支撑新能源汽车应用

天晟新材通过整合旗下业务板块，形成了多元化的产品矩阵，为新能源汽车提供全方位解决方案：

1. 软质发泡材料：由常州美利晟高分子科技有限公司负责，产品具有优异的减震、隔音、隔热性能，可应用于新能源汽车的多个部位 。

2. 结构泡沫材料：由常州天晟复合材料有限公司负责，该材料具有优良的比刚度、比强度，可应用于新能源汽车轻量化结构件 。

3. 光学功能性材料：由常州昊天新材料科技有限公司负责，包括高净化保护膜、高净化PET双面胶带、光学OCA、功能性薄膜等，可应用于新能源汽车的显示系统和电子设备 。

4. 高吸震复合材料：已打入新能源汽车电池缓冲层市场，性能超国际竞品30%，成为公司在新能源汽车领域的"杀手锏"产品 。

公司在投资者调研中表示："特别是新能源汽车的蓬勃发展，也将为公司提供更多的发展契机。" 这表明公司对新能源汽车市场寄予厚望，并将其视为未来重要的增长点。

1.3 固态电池领域前瞻布局

天晟新材前瞻性布局固态电池领域，正在研发适用于固态电池的耐高温发泡材料，预计2026年量产。公司在2024年12月2日的投资者互动中确认："公司具备高性能聚酰亚胺材料的技术储备，可用于电池隔热防火防爆等。" 

固态电池作为下一代电池技术，具有高能量密度、高安全性等优势，有望解决传统锂电的热失控和续航痛点 。天晟新材的聚酰亚胺产品可用于固态电池的隔热防火防爆，公司已具备相关技术储备，为未来固态电池商业化应用做好准备 。

二、技术研发：持续投入打造核心竞争力

2.1 研发体系与创新能力

天晟新材拥有完整的研发体系和较强的创新能力，为新能源车业务的发展提供了坚实的技术基础。公司拥有先进的研发设备和专业的研发团队，与国内外高校、科研机构保持着紧密的合作关系，积极开展产学研合作项目 。

公司在材料研发方面具有多项核心技术，包括：

1. 精密涂布技术：应用于功能性胶带和保护膜的生产，确保产品的高精度和稳定性 。

2. 发泡技术：包括超临界流体发泡技术等，可用于生产高性能发泡材料 。

3. 热管理技术：应用于电池热管理系统，提高电池安全性和性能 。

4. 功能性材料开发技术：包括阻燃、耐高温、高吸震等功能特性的材料开发 。

公司通过不断优化配方和工艺，成功开发出具有自主知识产权的无溶剂环保型胶带产品，具有耗、低排放、环境友好型的特点；开发出的具有良好缓冲性的AckronTM高吸震亚克力复合材料，能够有效保护OLED显示模组在跌落时不发生破屏、碎裂等问题 。

2.2 专利布局与技术壁垒

天晟新材注重专利布局，通过专利保护构建技术壁垒。常州新祺晟高分子科技有限公司拥有多项专利，包括：

1. 发明专利：可工业化的超临界流体发泡技术（2015.04.01） 

2. 实用专利：一种油墨印刷胶带（2018.01.16） 

3. 发明专利：一种声屏障防脱落装置（2018.02.02） 

4. 发明专利：一种连续制备无溶剂开孔与闭孔聚酰亚胺发泡材料的方法（2018.02.27） 

5. 实用专利：一种易拉胶拆卸防断裂装置（2018.03.16） 

6. 实用专利：一种缓冲散热胶带（2018.05.11） 

7. 实用专利：一种聚丙烯超临界挤出发泡模口定型器（2018.05.01） 

8. 实用专利：一种T型非金属复合吸声板（2018.03.16） 

这些专利技术为公司在新能源汽车材料领域的竞争提供了有力支持。特别是在聚酰亚胺发泡材料方面，公司拥有自主知识产权的制备技术，为未来在固态电池领域的应用奠定了基础 。

2.3 研发投入与成果转化

天晟新材持续加大研发投入，推动技术创新和成果转化。公司在2025年5月21日的机构调研中提出"科技创新+市场为先"的战略，计划将3.5亿元土地补偿款用于偿债，并重点突破磁悬浮压缩机和固态电池材料。

公司的研发成果已在多个领域得到应用，包括：

1. 高吸震复合材料：已应用于新能源汽车电池缓冲层，性能超国际竞品30% 。

2. 功能性胶带：已用于新能源汽车的电子设备和显示系统 。

3. 隔热防爆材料：正在开发应用于新能源车辆电池的隔热防爆材料。

4. 热熔胶材料：正在开发应用于新能源车辆电池的热熔胶材料 。

5. 聚酰亚胺材料：可用于电池隔热防火防爆等，具备技术储备 。

公司表示："公司一直以来专注于以高分子新材料的创新研发带动企业持续发展，自成立以来在新产品、新技术研发上不断积累创新、不断突破，未来也将继续推出更多符合客户和市场需求的新产品。" 这表明公司将持续加大研发投入，推动新能源车业务的发展。

三、生产与供应链：布局产能应对市场需求

3.1 生产基地与产能布局

天晟新材拥有多个生产基地，形成了较为完善的生产网络。公司在常州设有总部生产基地，在美国设有子公司Polyumac USA LLC，主营PU硬质发泡材料 。

常州新祺晟高分子科技有限公司是公司在新能源汽车材料领域的重要生产基地，成立于1999年，注册资本2800万元，是目前国内唯一拥有自主知识产权的高分子发泡材料的应用加工型企业 。公司拥有10万级和1万级净化中心，确保产品的高洁净度和稳定性。

2025年7月15日，公司成立了常州新祺晟智能制造有限公司，作为常州新祺晟高分子科技有限公司的全资子公司，进一步扩大生产规模 。该公司位于常州市武进区，法定代表人为徐奕，注册资本500万元，经营范围包括合成材料销售、新型膜材料销售、生物基材料销售、生物基材料制造等 。

常州昊天新材料科技有限公司则专注于功能性材料的生产，拥有先进的涂布生产线和净化车间，能够满足新能源汽车对高洁净度材料的需求 。公司的产品已通过IATF 16949:2016汽车行业质量管理体系认证，确保产品质量符合汽车行业标准 。

3.2 供应链管理与合作伙伴

天晟新材注重供应链管理，与国内外优质供应商建立了长期稳定的合作关系。公司在材料采购、生产制造、物流配送等环节建立了完善的管理体系，确保产品质量和交付效率。

在新能源汽车领域，公司已与多家电池企业和整车厂商建立了合作关系。虽然公司未公开具体客户名单，但在投资者互动中表示："公司目前在新能源汽车上的配套产品主要是多款零部件产品，具体客户信息因为相关保密义务，公司不方便透露。" 

公司的供应链管理优势体现在以下几个方面：

1. 原材料供应稳定性：与国内外知名原材料供应商建立长期合作关系，确保原材料供应稳定和质量可靠 。

2. 生产工艺标准化：建立标准化的生产流程和质量控制体系，确保产品质量的一致性和稳定性 。

3. 柔性生产能力：具备多品种、小批量的柔性生产能力，能够快速响应客户的个性化需求 。

4. 物流配送效率：建立高效的物流配送体系，确保产品及时交付 。

公司表示："公司将随时关注市场机会和市场形势的变化，来筹划海内外业务。" 这表明公司将根据市场需求变化，不断优化供应链布局，提高市场响应能力。

3.3 产能规划与扩产计划

天晟新材根据市场需求和业务发展规划，持续优化产能布局和扩产计划。公司在常州天晟复合材料有限公司的硬质发泡材料生产线基础上，积极布局和推进非风电用途产品，如中高端集成房屋、特种用移动方舱等，以平衡风电产品阶段性波动 。

在新能源汽车材料领域，公司的产能规划主要包括：

1. 常州新祺晟高分子科技有限公司：重点扩大隔热防爆材料的生产能力，以满足新能源汽车电池市场的需求。

2. 常州昊天新材料科技有限公司：增加热熔胶材料和功能性胶带的产能，支持新能源汽车电池和电子设备的应用 。

3. 常州新祺晟智能制造有限公司：作为新设立的生产基地，将承担部分新能源汽车材料的生产任务 。

公司表示："一些重要项目已在具体推进和实施中。例如，硬质发泡材料制品，中高端集成房屋(如营地、医用领域等)，特种用移动方舱等，真正起量后，用于平衡风电产品阶段性波动，并增加常州天晟复合材料有限公司的业绩规模。" 这表明公司正在积极拓展非风电业务，包括新能源汽车材料业务，以实现业务多元化和可持续发展。

四、市场拓展：多渠道布局抢占市场份额

4.1 客户开发与市场渗透

天晟新材积极开拓新能源汽车市场，已与多家整车厂商和电池企业建立合作关系。公司在投资者互动中表示："公司目前在新能源汽车上的配套产品主要是多款零部件产品。" 虽然具体客户信息不便透露，但公司已通过多种渠道渗透新能源汽车市场。

公司的市场拓展策略主要包括：

1. 直接客户开发：直接与新能源汽车整车厂商和电池企业建立合作关系，提供定制化产品和解决方案 。

2. 间接供应模式：通过一级供应商进入整车厂商的供应链，如前舱支架缓冲垫产品通过一级供应商提供给特斯拉 。

3. 技术合作开发：与客户开展技术合作，共同开发新产品和解决方案，提高客户粘性 。

4. 行业展会推广：参加行业展会和技术交流活动，展示公司的产品和技术优势，提高品牌知名度 。

公司在新能源汽车领域的市场渗透已取得一定成效。高吸震复合材料已打入新能源汽车电池缓冲层市场，性能超国际竞品30% 。公司的产品在家电、电子通讯、汽车工程机械、新能源、医疗、轨道交通等领域得到广泛应用，为夏普、大金、三菱电机、TRW、丰田、JCB、大众、神钢、卡特彼勒等行业知名企业提供产品、技术服务及材料解决方案 。

4.2 产品应用领域与市场定位

天晟新材的新能源汽车产品主要应用于以下领域：

1. 电池系统：包括隔热防爆材料、热熔胶材料、缓冲材料等，提高电池的安全性和性能 。

2. 轻量化结构件：应用于新能源汽车的轻量化结构件，如座椅骨架、门板等，降低整车重量 。

3. 电子设备：包括高净化保护膜、功能性胶带等，应用于新能源汽车的显示系统和电子设备 。

4. 热管理系统：应用于电池热管理系统，提高电池的安全性和稳定性 。

5. 密封与减震：应用于车门、车窗等部位的密封和减震，提高车内舒适性 。

公司在新能源汽车市场的定位是高性能材料解决方案提供商，通过提供高质量、高性能的材料产品，满足新能源汽车对轻量化、安全性、可靠性等方面的要求。公司表示："公司的总体发展目标或愿景可以陈述为：'成为行业知名、综合实力领先的高分子材料为主的解决方案提供商'。" 这一定位体现了公司在新能源汽车材料市场的战略目标。

4.3 市场竞争与市场份额

新能源汽车材料市场竞争激烈，国内外企业纷纷布局。天晟新材面临的主要竞争对手包括：

1. 国际巨头：如3M、汉高、德莎等，具有技术和品牌优势 。

2. 国内领先企业：如回天新材、康达新材、高盟新材等，具有规模和成本优势 。

3. 新兴材料企业：专注于新能源汽车材料的创新型企业，具有技术创新优势 。

与竞争对手相比，天晟新材的竞争优势主要体现在：

1. 技术创新能力：拥有自主知识产权的核心技术，在高分子材料领域具有较强的研发实力 。

2. 产品差异化：开发具有高性能、高可靠性的差异化产品，如高吸震复合材料、隔热防爆材料等 。

3. 定制化服务：提供定制化的解决方案和服务，满足客户的个性化需求 。

4. 产业链整合：整合产业链上下游资源，提高产品的性价比和竞争力 。

公司在新能源汽车领域的市场份额目前还相对较小，但随着产品的不断成熟和市场的快速增长，公司有望获得更大的市场份额。公司表示："公司将积极开拓新的汽车市场的客户。" 这表明公司将加大市场拓展力度，提高在新能源汽车材料市场的份额。

五、财务与业绩：转型期的挑战与机遇

5.1 财务表现与业绩分析

天晟新材的财务表现近年来面临一定挑战。根据2025年半年度报告，公司实现营业收入2.22亿元，同比下降12.16%；归属于上市公司股东净亏损4370.31万元，由盈转亏；基本每股亏损0.1341元。

公司2025年第一季度报告显示，公司实现营业收入1.05亿元，同比下降12.16%；归属于上市公司股东净亏损2001万元；资产负债率高达96.61% 。公司面临较大的财务压力，2025年5月26日主力净流出303万，但大单却逆势买入758万，机构与游资玩起"猫鼠游戏"，疯狂换手27.45%的换手率冠绝化工板块 。

在业务结构方面，公司的主营业务包括高分子发泡材料、结构泡沫材料以及这些材料的后加工产品。公司在新能源汽车领域的业务目前尚未形成规模，对整体业绩的贡献有限。公司表示："目前公司正积极推进新产品在新能源车中的应用。" 这表明新能源汽车业务尚处于发展初期，需要时间培育和成长。

5.2 研发投入与资金使用

天晟新材在研发方面持续投入，但近年来研发费用有所收缩。2025年第一季度，公司研发费用砍掉15.9%，技术护城河正在决堤 。这可能影响公司的长期创新能力和市场竞争力。

公司计划将3.5亿元土地补偿款用于偿债，并重点突破磁悬浮压缩机和固态电池材料。这一资金使用计划表明公司将优先解决财务压力，同时保持对新能源汽车材料等新兴业务的投入。

在投资者互动中，公司表示："公司将随时关注市场机会和市场形势的变化，来筹划海内外业务。" 这表明公司将根据市场变化和资金状况，灵活调整业务布局和投资计划，确保资源的有效配置。

5.3 业务转型与业绩展望

天晟新材正处于业务转型期，从传统家电、电子领域向新能源、新能源汽车等新兴领域转型。公司在2024年9月的投资者调研中表示："公司未来将聚焦于新能源(风能、光伏、储能)、新能源汽车、智能显示与通信、文旅露营产品等领域。整合优化产业链上下游，大力拓展市场应用。" 这一战略定位表明公司将新能源汽车作为未来重点发展的业务方向。

公司的业绩展望面临挑战与机遇并存的局面。一方面，公司面临较大的财务压力和行业竞争；另一方面，新能源汽车市场的快速增长为公司提供了新的发展机遇。公司表示："坚持以新材料核心技术驱动拓展，在新兴领域提供更高性能、更环保、成本更低、技术更新的产品与整体解决方案。" 这一战略将有助于公司在新能源汽车材料领域取得突破，提升业绩表现。

在新能源汽车领域，公司的业绩增长点主要包括：

1. 隔热防爆材料：应用于新能源汽车电池的隔热防爆材料，随着新能源汽车市场的增长而增长。

2. 热熔胶材料：应用于新能源汽车电池的热熔胶材料，市场需求潜力大 。

3. 高吸震复合材料：已打入新能源汽车电池缓冲层市场，性能超国际竞品30% 。

4. 聚酰亚胺材料：可用于固态电池的隔热防火防爆，未来市场前景广阔 。

公司表示："通过现有产品战略的BCD矩阵分析，提出公司的市场战略应'面向现有市场客户群，维持住家电电子市场份额的同时加大开发汽车、工程机械以及医疗、特种橡胶等领域'。" 这表明公司将在维持传统业务的同时，加大新能源汽车等新兴领域的开发力度，推动业绩增长。

六、风险与挑战：前行路上的障碍与应对

6.1 技术风险与应对措施

天晟新材在新能源车业务发展过程中面临多种技术风险，主要包括：

1. 技术研发不确定性：新产品的研发存在不确定性，可能无法按计划完成或达到预期性能 。

2. 技术迭代风险：新能源汽车技术快速迭代，公司的技术可能面临过时风险 。

3. 专利纠纷风险：公司曾因专利诉讼导致对手IPO流产，反噬自身市值蒸发近半 。

4. 研发人才流失：核心团队动荡，研发费用砍掉15.9%，技术护城河正在决堤 。

针对这些技术风险，公司的应对措施主要包括：

1. 加强研发管理：优化研发流程和项目管理，提高研发效率和成功率 。

2. 持续技术创新：跟踪行业技术发展趋势，持续进行技术创新和产品升级 。

3. 完善专利布局：加强专利申请和保护，构建完善的知识产权保护体系 。

4. 吸引和留住人才：提供有竞争力的薪酬和发展空间，吸引和留住核心研发人才 。

公司表示："公司拥有自主知识产权，开发的部分产品打破了国际垄断，填补了国内空白；同时在注重技术创新的同时，公司也积极开拓新产品的应用领域，结合客户的需求，积极为客户提供整套技术解决方案，从而开拓新的客户和市场。" 这表明公司将持续加强技术创新和知识产权保护，应对技术风险。

6.2 市场风险与应对策略

天晟新材面临的市场风险主要包括：

1. 市场竞争加剧：新能源汽车材料市场竞争激烈，国内外企业纷纷布局，可能导致价格战和利润下降 。

2. 市场需求波动：新能源汽车市场受政策、技术、消费者偏好等因素影响，需求可能出现波动 。

3. 客户集中度风险：如果主要客户的需求下降或合作关系发生变化，可能对公司业绩产生重大影响 。

4. 供应链风险：原材料供应中断、价格波动或质量问题可能影响公司的生产和交付能力 。

针对这些市场风险，公司的应对策略主要包括：

1. 差异化竞争：开发具有差异化优势的产品和解决方案，提高市场竞争力 。

2. 多元化市场布局：拓展国内外市场，降低对单一市场的依赖 。

3. 客户结构优化：积极开发新客户，优化客户结构，降低客户集中度风险 。

4. 供应链优化：与优质供应商建立长期稳定的合作关系，确保原材料供应稳定和质量可靠 。

公司表示："公司将随时关注市场机会和市场形势的变化，来筹划海内外业务。" 这表明公司将密切关注市场变化，及时调整市场策略，应对市场风险。

6.3 财务风险与资本运作

天晟新材面临的财务风险主要包括：

1. 高负债率：截至2025年上半年，公司资产负债率高达96.61%，财务风险较高 。

2. 持续亏损：公司2025年上半年归属于上市公司股东净亏损4370.31万元，由盈转亏。

3. 资金流动性风险：高负债率可能影响公司的融资能力和资金流动性 。

4. 投资回报不确定性：对新能源汽车业务的投资能否获得预期回报存在不确定性 。

针对这些财务风险，公司的资本运作策略主要包括：

1. 债务重组：计划将3.5亿元土地补偿款用于偿债，降低负债率。

2. 优化资本结构：通过多种方式优化资本结构，提高财务稳健性 。

3. 引入战略投资者：可能引入战略投资者，增强资本实力和资源整合能力 。

4. 聚焦核心业务：聚焦新能源汽车等核心业务，提高资源配置效率和投资回报率 。

公司表示："公司应选择'增长型'发展战略，即'SO'战略，采用'产品开发+市场开发'的领先战略，即充分发挥自身的资源和研发优势，在市场端主动出击，向客户推荐提供新材料和新应用产品的一种自主创新战略。" 这表明公司将通过积极的资本运作和战略布局，应对财务风险，推动新能源车业务的发展。

七、发展前景与投资建议：机遇与挑战并存

7.1 行业趋势与市场前景

新能源汽车市场正处于快速发展阶段，为天晟新材的新能源车业务提供了广阔的市场空间。根据行业分析，新能源汽车市场未来几年将保持较高的增长率，带动电池及相关材料需求的增长。

固态电池作为下一代电池技术，预计将在2025-2027年进入商业化应用阶段。2025年，部分车企计划推出搭载固态电池的新车型，如长安汽车预计在年底前实现功能样车首发，2026年实现固态电池装车验证，2027年推进全固态电池逐步量产 。电池厂商方面，宁德时代布局多条路线，2025年规划10-15GWh产能；比亚迪押注硫化物路线，计划2026年发布新平台，2027年中高端电车小批量搭载固态电池 。

天晟新材在固态电池领域已提前布局，正在研发适用于固态电池的耐高温发泡材料，预计2026年量产。公司具备高性能聚酰亚胺材料的技术储备，可用于电池隔热防火防爆等 。这些技术储备为公司在未来固态电池市场的竞争奠定了基础。

在热熔胶材料领域，2025-2030年中国热熔胶行业预估市场规模将从360亿元增长至600亿元，年复合增长率约10.8% 。天晟新材的全资子公司常州昊天新材料科技有限公司正在开发的热熔胶材料可应用于新能源车辆电池，有望在这一快速增长的市场中获得一定份额 。

7.2 公司发展战略与前景展望

天晟新材的发展战略是"增长型'发展战略，即'SO'战略，采用'产品开发+市场开发'的领先战略，即充分发挥自身的资源和研发优势，在市场端主动出击，向客户推荐提供新材料和新应用产品的一种自主创新战略。" 公司的总体发展目标是"成为行业知名、综合实力领先的高分子材料为主的解决方案提供商" 。

在新能源车业务方面，公司的发展前景主要体现在以下几个方面：

1. 产品布局完善：公司已布局隔热防爆材料、热熔胶材料、高吸震复合材料、聚酰亚胺材料等多个产品线，覆盖新能源汽车电池及其他关键部位 。

2. 技术积累深厚：公司在高分子材料领域拥有多年的技术积累和专利储备，为新产品开发提供了坚实基础 。

3. 市场需求增长：新能源汽车市场的快速增长将带动相关材料需求的增长，为公司提供广阔的市场空间 。

4. 产业链整合：公司整合产业链上下游资源，提高产品的性价比和竞争力 。

5. 战略转型加速：公司将战略重心向新能源汽车等新兴领域转移，加速业务转型和升级 。

公司表示："公司的中长期战略规划应抓住四个方面：(1)及时掌握高分子材料市场行业动态及市场需求变化，了解未来市场变化的趋势，提前布局、掌握主动；(2)抓住国家对新能源、新材料的政策扶持力度，结合各应用行业发展趋势，以及消费需求的升级换代，提前做好产业关联的生产技术准备；(3)提高市场占有率；(4)提高品牌的市场认知度。" 这表明公司对新能源车业务的发展有着清晰的战略规划和目标。

7.3 投资建议与风险提示

基于对天晟新材新能源车业务的全面分析，我们给出以下投资建议：

1. 关注技术突破：密切关注公司在隔热防爆材料、热熔胶材料、高吸震复合材料等领域的技术突破和量产进展 。

2. 跟踪客户拓展：关注公司在新能源汽车领域的