斯蒂芬·米兰出任美联储理事！

【市 场 综 述】

A股三大指数集体上涨。截至收盘，沪指涨0.04%，收报3861.87点；深证成指涨0.45%，收报13063.97点；创业板指涨0.68%，收报3087.04点。行业板块方面，可选消费零售、汽车与零配件、硬件设备板块相对表现较好；银行、有色金属、食品饮料板块表现相对较弱。

数据来源：Wind

【要 闻 点 评】

1.斯蒂芬·米兰出任美联储理事

北京时间16日早上，特朗普提名的美联储理事候选人米兰在美国参议院获得确认任命的足够票数。米兰的美联储理事提名获参议院及时确认，可以赶上本周的利率会议。此前，美国参议院将投票确认白宫经济顾问委员会主席米兰加入美联储。米兰将保留他的白宫工作，但在美联储期间将休无薪假。如今，米兰的提名获得通过，他将进入美联储货币政策委员会，参与美联储后续的利率决议投票。此外，前圣路易斯联储主席布拉德周一表示，他上周与美国财长贝森特就出任美联储主席一职进行了交流，并表示如果条件合适，他对这一职位非常感兴趣。（券商中国）

点评：

市场普遍预计美联储本周会降息，如果此举被认为是出于政治压力，而与美联储对美国经济的预测不相符，则将加大股票、债券和美元面临的风险。据CME“美联储观察”：美联储本周降息25个基点的概率为95.9%，市场还预期美联储可能在10月继续降息。

2.美国下调对日本汽车关税

据央视新闻消息，当地时间15日，美国特朗普政府发布消息称，对日本汽车的进口关税将从美国东部时间16日0时1分（日本时间16日13时1分）起，下调至15%。此前9月4日，白宫发表声明表示，美国总统特朗普签署行政命令，正式实施美日贸易协议。声明表示，根据该协定，美国将对几乎所有进入美国的日本进口产品征收15%的基准关税。同时对汽车及汽车零部件、航空航天产品、非专利药品以及美国境内无法自然获取或生产的自然资源实施单独的行业特定待遇。（券商中国）

点评：

汽车产业是日本经济的核心产业。2024年，日本对美国汽车出口额约为400亿美元，占该国对美出口总额约28%。2025年4月3日起，美国对从日本进口的汽车加征25%的关税，税率从2.5%上调至27.5%。随后，日本对美汽车出口额锐减。此次关税下调，有助于日本汽车行业缓解部分压力。

【市 场 观 点】

本轮行情的驱动力主要来自于相对理性的资金，高净值人群以及企业客户的参与热情明显更高，直投股票的过程中通常会充分借助市场研究资源，或者通过量化、主观多头私募等产品入场，这都导致增量资金机构化的特征极为明显。从更广义的“存款搬家”来看，居民更多资金还是通过购买银行理财和保险产品，间接实现权益资产的增配。这种资金结构决定了行情在绝大多数时间都会聚焦高景气的产业趋势或是拥有可持续现金回报的资产，主要分布在资源、新质生产力（AI、创新药等）以及出海。未来要放在全球业务视角下去看待A股的基本面，国内的价格信号和库存周期的框架跟真实的市场脉络偏离可能会越来越明显，A股正处于由内需主导的新兴市场特征向跨国企业和全球需求主导的发达市场特征转型的早期。可关注中国制造业在全球份额和竞争力的逐步变现，比如算力链、机械（机器人、两轮车等等）、游戏出海、创新药出海。或可密切关注今年底到明年智能手机设备陆续引入AI Agent带来的变化，AI行情从云侧逐步切端侧是一条重要线索，可能会带来端侧设备、算力芯片、通信模组在内更广泛的机会。VR概念的样本股结构中果链的成分更高（消费电子ETF当中算力的成分还是偏高）。军贸出口的放量是利润率和成长性的核心突破口，十五五期间或许有持续重大突破，9月3日的阅兵并不是催化事件的兑现，而恰恰是军工板块长期逻辑的开始，需要对此保持耐心。

【投 资 风 向】

本轮行情涨得多的品种，多数跟出海相关

6月以来截至9月12日，涨幅最大的15家龙头公司，其中有12家都是出海逻辑，主要是海外AI链（光模块、PCB、服务器、液冷、氮化镓、玻纤）、创新药BD、海外/全球定价的资源股（稀土、铜）、优势产业出海降维打击抢份额（游戏、扫地机器人）、端侧AI代工链。

当前市场成交额仍高于均衡水平

从历史情况来看，截至2025年9月12日，2012年以来A股日均换手率约为1.4%，在市场情绪低迷的年份，全A年日均换手率水平或下降至1%以下，在市场相对活跃的年份，全A年日均换手率水平达1.5%以上。综合来看，若市场情绪进入相对平静期，消化情绪溢价后的市场合理换手率在1.7%~1.9%，以当前（截至9月12日）流通市值对应成交额为1.6~1.8万亿元。

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