一、本周回顾（2025.9.14）
1、权益市场
本周市场，两市日均成交额约23264.15亿元。本周市场震荡走强，上证综指上涨1.52%，创业板指上涨2.10%，上证50上涨0.89%，万得全A上涨2.12%。风格方面，成长优于价值，中盘跑赢小盘，小盘跑赢大盘。
本周市场主要围绕科技产业趋势、政策催化及资金高低切换展开。1）资金面相对宽松：本周央行通过逆回购净投放1961亿元。2）本周市场震荡收涨。消费电子旺季叠加端侧 AI 新品密集发布，国内外大厂 AI 相关资本开支指引积极，驱动本周电子行业涨幅靠前；房地产行业受深圳楼市新政落地后成交量明显回暖的提振，本周表现活跃；OPEC 下调今明两年石油需求增速预测导致国际油价走低，石油石化板块本周表现靠后。3）国内方面：中国8月社融规模增量为2.57万亿元，社融存量为2.4万亿元；人民币贷款增加5900亿元，人民币存款增加2.06万亿元；M2-M1剪刀差较上月缩小了0.4个百分点。中国8月CPI环比持平，同比下降0.4%，核心CPI同比上涨0.9%，涨幅连续第4个月扩大；8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月份以来首次收窄；环比由上月下降0.2%转为持平，结束连续8个月下行态势。据海关统计，8月份，我国出口增长4.8%；进口增长1.7%。4）国外方面：美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值；美国8月PPI环比下降0.1%，四个月来首次转负，预期上涨0.3%；同比上涨2.6%。标普500上涨1.59%，纳指上涨2.03%。港股方面，恒生指数上涨3.82%，恒生科技上涨5.31%。全周南下资金净流入556.44亿元，主要净流入可选消费、金融、工业，主要净流出行业为通讯服务。
结构上，全周电子、房地产、农林牧渔表现靠前，综合、银行、石油石化表现靠后。整体成长、周期风格表现靠前，金融、消费风格表现靠后。主题概念方面，HBM、培育钻石、服务器等概念涨幅靠前，仿制药、新能源、BC电池等概念板块跌幅较大。
热点方面：1）财政部部长蓝佛安介绍称，“十四五”时期，财政宏观调控更加积极有为，财政政策进一步增强与经济情景的适配性，从积极到更加积极，战略上更加主动、战术上更加精准，成为支撑经济平稳健康发展的重要力量。一方面，强化逆周期调节，熨平短期波动。另一方面，协调推进跨周期调节，增强中长期发展动能。2）美国政府公布初步基准修订数据，截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人。3）苹果2025秋季新品发布会正式召开， 推出了多款新产品。iPhone 17系列包括标准版、Air、Pro和Pro Max四款机型。4）美国总统特朗普再次发文批评美联储主席鲍威尔，并敦促立即大幅降息，称美国“没有通胀”。美国财政部长贝森特也公开呼吁美联储重新评估其政策立场，理由是最新修正的就业数据表明，特朗普政府上任时继承的经济状况远比此前报告的要疲弱。
资金方面，微观流动性有所分化。本周陆股通周度成交总额为15009.60亿元。ETF 方面，本周前四日累计净流出47.24亿元，其中电池类ETF净流入规模居前。杠杆资金净流入，本周前四日累计增加523.69亿元，融资余额中枢约为2.30万亿元。
2、债券市场
资金面：本周周内资金边际上行，央行投放22731亿元逆回购和6000亿元MLF，净投放4961亿元。DR001从周一的1.35%上行至1.36%，R001从周一的1.40%下行至1.39%，二者均值较前一周上行7bp、7bp；7天资金利率整体趋稳，DR007持平于1.45%，R007从1.47%下行至1.46%，二者均值较前一周上行2bp、2bp。
现券：本周收益率曲线走陡。全周来看1-3y上行1bp，7y上行2bp，10y上行4bp，30Y上行7bp。长端收益率先跌后涨，全周来看领跌市场，中短端由于资金实质不紧，已阶段性企稳。
国债期货：本周周一国债期货低开盘整，周三TL率先跌破8月21日低点115.31，午后T跟随跌破8月25日低点107.555。在这轮二次下跌后，国债期货未能稳固，而是选择了继续下跌并跌破前低。从趋势结构理论来看，更低的高点和低点则意味着趋势的确认，因此日K级别仍看空。
消息面：周四债市超跌反弹后10年窄幅震荡，围绕1.80%展开拉锯。
1、权益市场
关注联储降息落地。本周A股市场在资金面及政策预期支撑下震荡收涨，结构上，科创50表现相对较强。本周市场对后续财政政策和货币政策的进一步发力预期有所升温。8月国内PPI同比及环比降幅收窄，市场对价格触底回升的信心也出现一定强化。下周起，市场将迎来美联储9月议息会议及国内8月经济数据。目前来看，8月美国非农及通胀数据加大了其9月降息概率，而本周金价的再创新高也显示了市场当前对于联储9月降息预期计价相对充分。美联储降息落地后或存在阶段性预期兑现行情。历史来看，美联储降息周期下A股科技成长风格往往成为领涨主线。目前来看，A股内部以TMT为代表的科技风格在经历前期上涨后短期或存在一定的波动，短期调整后科技板块有望重归上行趋势。
2、债券市场
本周债市在连续调整后，债基负债端成为市场核心问题。负债端引发的债市异常波动，无论市场还是监管肯定都希望能够避免。理论上，维持资金宽松、银行负债端稳健，保证存单、短端利率的稳定，进而保障信用债市场相对稳定，同时陡峭的曲线，也能吸引配置户入场，这将显著缓解负债端的潜在冲击。但长端可能不太一样，过去较长时间，由于权益弱势、负carry等现象，超长端交易在债市中的比重来到历史高位，且并不合理。可以预见的是，此前参与30Y交易的投资者也会逐渐退潮。操作思路上，介于当下离3月低点已经不远，在此处可以用小止损尝试博反弹，但胜率赔率皆不高，中期来看仍建议逢高空由于逢低多。
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