牧原股份：猪市低迷期的盈利王者

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$牧原股份(SZ002714)$  

大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1325篇文章。最近不少司马好友聊到养猪行业，都说这两年猪价不算高，可牧原股份却交出了特别亮眼的中报，净利润同比涨了十多倍。今天咱就好好聊聊，牧原是怎么在行业低迷期做到盈利大增的，它的核心优势又在哪。

一、中报业绩：逆势大增的秘密

2025年8月，牧原股份公布的中报让不少人眼前一亮。上半年公司营收764.63亿元，比去年同期增长34.46%；净利润更夸张，达到105.3亿元，同比暴涨1169.77%，差不多是去年同期的12倍多。哪怕看第二季度，表现也很稳——营收404.02亿元，同比增长32.06%，净利润60.39亿元，同比也涨了88.24%。

可能有人会问，之前不是预告净利润105到110亿元吗？实际105.3亿元刚好踩在预告下限，是不是不及预期？其实不然，要知道今年全国活猪均价一直低迷，很多养猪企业还在盈亏线挣扎，牧原能在这种环境下实现百亿净利润，已经很不容易了。而且对比去年上半年8.29亿元的净利润，今年的增长幅度足以说明实力。

从业务细分来看，牧原的“基本盘”养殖业务表现尤其突出。上半年养殖业务营收754.46亿元，同比增长34.68%，毛利率更是从去年的8.13%涨到了18.72%，提升了10.59个百分点。另一块屠宰、肉食业务虽然还没实现盈利，但也在好转——营收193.45亿元，同比大增93.83%，毛利率2.1%，比去年提升了2.52个百分点，相当于亏得比以前少多了。

二、成本控制：行业最低的底气

牧原能在猪价低迷时赚钱，最核心的原因就是成本控制得好，而且是全行业最低的水平。咱先看一组数据：2021年牧原每公斤生猪成本是15.5元，2022年略升到15.8元，2023年降到14.9元，2024年第四季度又降到13.1元。到了2025年，成本降得更明显，1月份还是13.1元/公斤，7月份就降到了11.8元/公斤，公司今年的目标是全年平均12元/公斤，年底甚至计划降到11元/公斤。

对比同行，这个成本优势有多明显？2024年第四季度，温氏股份的成本是13.4元/公斤，新希望是13.7元/公斤，天邦食品是14.07元/公斤，都比牧原高。哪怕今年行业里其他企业也在降本，牧原还是能保持领先。

那牧原是怎么做到持续降本的？主要有三个方向：

种猪育种：牧原靠全产业链优势，不光看猪的繁殖速度、生长快慢，还会考虑屠宰后的经济价值来选种，品种改良直接帮着降了不少成本；

健康管理：生猪健康了，长得就快，浪费的饲料也少。上半年牧原生猪的生产成绩提升不少，这背后就是健康管理的功劳；

人员管理：以前不同场线的成本差异挺大，现在通过培训和资源整合，优秀场线已经能把成本降到11元/公斤以下，还能帮着落后场线改进，整体成本就拉下来了。

成本低了，盈利自然就有保障。上半年牧原卖了3839.4万头商品猪，净利润105.3亿元，算下来每头商品猪能赚223.8元。要是以后猪价能涨一点，再加上成本继续降，每头猪的盈利还能再往上走。

三、行业调控：跟着政策稳供给

今年养猪行业还有个大变化，就是国家开始对生猪产能进行综合调控，牧原也积极响应，做了不少调整。

调减能繁母猪：能繁母猪数量直接影响未来的生猪供给，牧原计划年底把能繁母猪存栏降到330万头，短期内也不打算新增母猪，这样能避免未来供给过剩；

降低出栏体重：最近牧原一直在控制生猪的出栏体重，预计到月底能降到120公斤/头，这样能减少短期市场上的猪肉供应；

规范销售端：之前有些养殖户会买育肥猪回去二次育肥，容易打乱市场供需，牧原已经全面停止向这类客户销售育肥猪，确保猪都能流向屠宰厂，进入消费端。

这些调整不光是响应政策，对行业和牧原自己都有好处。现在全国能繁母猪存栏一直偏高，导致猪价低迷，大家一起调减产能，未来猪价就有望稳定下来，甚至小幅回升，行业不用再“内卷”，牧原的盈利也能更稳。

四、资产与估值：稳中有进的底气

从资产情况来看，牧原也有自己的特点。一方面，公司的类现金不算多，2025年中报账上类现金221.8亿元，占总资产1865亿元的11.9%；有息负债却有716.05亿元，占总资产的38.4%，经营稳健性上确实还有提升空间。但另一方面，牧原的融资利率很低，大概4%左右，这说明银行等机构认可它的资产质量，愿意给它低息贷款。

再看估值，目前牧原的市值大概3000亿元，按照2025年中报的净利润105.3亿元算，PE（市盈率）大概10倍；如果按今年全年预计200亿元的净利润算，PE也才15倍，在行业里不算高，属于合理区间。

在司马看来，牧原股份的亮点在于，它能在行业低迷期靠成本优势实现高盈利，还能跟着政策调整产能，为未来的发展铺路。虽然资产结构上还有些小问题，但核心的成本优势和行业地位很稳固。对于养猪行业来说，能把成本控制到极致，再配合稳定的出栏量，未来不管猪价怎么波动，都能有不错的盈利空间。牧原的这份成绩单，也给行业提了个醒——不管市场好不好，把核心竞争力做扎实了，才能走得更稳、更远。

$新 希 望(SZ000876)$  $温氏股份(SZ300498)$  

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