【A股表现】
（数据来源Wind，截至20250912）
【市场解读】
一、市场震荡回落，国产算力和机器人等板块表现相对较好
A股方面，上周市场震荡回落，主要受以下因素影响：
第一，美联储降息靴子落地，“利好出尽”引发获利了结。当地时间9月17日，美联储如期降息25个基点，虽然点阵图偏鸽派但美联储主席鲍威尔的表态偏“鹰派”，导致美元反弹，令新兴市场承压。市场对本次降息早有充分预期，从8月开始A股市场就已经开始交易“美联储降息”的预期，不少资金提前布局，本次降息靴子落地资金选择获利了结。
第二，金融权重板块大跌，带动指数大跌。上周券商、银行等权重股遭遇集中抛售，或显示机构对后市的分歧加大，权重板块大跌带动主要指数下跌。
第三，融资余额高企，放大市场整体波动。当前融资余额处于高位，增加了市场的脆弱性，截至上周四融资余额继续回升至2.4万亿元，上周前四个交易日累计净流入507亿元，杠杆资金高企，一旦市场转弱，也容易引发集中平仓止损，形成“多杀多”的踩踏效应，放大市场整体波动。
结构上看，国产算力和机器人板块表现较好。国产算力方面，1）消息面上中国要求企业停止购买美国某芯片公司用于人工智能的芯片；2）在华为全联接大会2025上表示后续规划，预计2026年第一季度推出昇腾950PR芯片，四季度推出昇腾950DT，2027年四季度推出昇腾960芯片，2028年四季度推出昇腾970芯片。机器人板块，国内方面，9月15日宇树宣布开源UnifoLM-WMA-0，该为宇树科技跨多类机器人本体的开源世界模型-动作架构，专为通用机器人学习而设计，其核心成分在于一个可以理解机器人与环境交互物理规律的世界模型。海外方面，美国某公司获得1w台机器人订单的报道带动机器人板块大幅上行，但上周四晚马斯克否认后，上周五机器人板块遭兑现。
港股方面，美联储鲍威尔表态偏鹰，美元指数触底回升，港股冲高回落。
图：中国8月经济情况
【市场展望】
二、市场交易活跃，A股或已进入震荡期
展望9月，A股或将震荡上行。目前驱动上行的关键力量或来自于赚钱效应积累后，持续的增量资金流入所形成的正反馈。招商证券披露，目前，主动偏股基金，主观多头私募，指数增强量化私募年内收益率中位数都超过了20% ，7月以来主动股票基金重回净申购，融资余额大幅增加，证券私募基金备案规模大幅增加，都显示居民资金开始加速入市。目前，居民入市潜力仍大，指数还有上行空间。不过在市场上行后，止盈的投资者也开始增加，市场上行斜率可能会阶段性放缓。除此之外，9月有重要活动，10月即将召开四中全会，美联储有望重启降息，人民币汇率持续升值都有助于风险偏好的维持。上市公司中报披露完毕，盈利增速整体保持稳定，经营性现金流量净额大幅增加，资本开支继续下降，上市公司自由现金流继续增加。同时，信息科技板块局部景气特征仍旧相对明显。因此，总体来看，市场或有望震荡上行。
图：近期美元指数及美债利率情况
三、行业关注AI、有色金属、基础化工、医药
思路一：AI。当前AI板块正迎来“技术突破—场景落地—政策催化”三重驱动下的历史性投资机遇。2025年政府工作报告首次将“人工智能+”上升为国家战略，明确提出科技支出显著增加，重点支持具身智能、智能机器人、AI终端等方向。DeepSeek R1模型技术突破引发产业格局重构，国产替代与成本革命共振。AI应用场景向高价值领域深度渗透，智能制造、智慧医疗、消费终端、政务民生等千亿级市场爆发在即。聚焦技术突破层（多模态开源模型、具身智能机器人、边缘计算芯片）、场景应用层（工业智能体、AI+医疗诊断、政务数字化解决方案）、政策受益层（智算中心建设商、数据合规服务商、AI伦理治理平台）等多个受益于AI技术革命的投资方向。
思路二：有色金属。全球货币政策转向宽松，美联储降息，美元走弱利好大宗商品，而地缘政治风险下的资源博弈或加剧对供给端的扰动，有色金属价格或偏强运行。中美博弈背景下，稀土、钨、锑等战略金属资源稀缺性凸显，国产替代和资源整合有望提升长期估值。
思路三：基础化工。消费升级与科技内循环趋势下，健康添加剂需求增长与化工新材料国产替代加速，成为需求端的重要驱动力。供给侧“反内卷”政策的推进和需求侧的温和复苏推动基础化工板块行业供需格局改善。
思路四：医药。创新药全链条支持政策落地，国家医保局16条措施明确设立商保创新药目录，破除医院准入壁垒，创新药可享受价格保密、免集采监测等，第十一批集采明确“创新药不纳入集采范围”，此外创新药出海加速与BD交易爆发，国际化趋势提速。
【债市表现】
【债市回顾】
上周市场对央行重启国债买卖的预期持续升温，加之八月经济数据依然偏弱，美联储降息如期落地，共同推动现券收益率整体震荡下行。9月12日，早盘央行继续净投放呵护资金面，叠加央行重启买债预期再度升温，现券收益率震荡下行；9月15日，早盘主要消化8月金融与经济数据，整体来看8月投资、消费、工业生产仍偏弱，现券收益率小幅震荡下行，午后《求是》发表重要文章，聚焦于整治企业低价无序竞争乱象，“反内卷”仍在继续，现券收益率震荡上行；9月16日，早盘债市对中美新一轮谈判达成框架进行1bp左右的利空定价，现券收益率保持1.81%左右窄幅震荡，午后现券收益率快速下行；9月17日，早盘股市表现较为强劲，股债跷跷板再现，现券收益率在1.78%左右窄幅震荡，午后超长特别国债的续发结果较好，叠加央行买债预期再起，现券收益率快速下行；9月18日，早盘主要消化美联储降息25bp的消息，收益率回吐尾盘的下行，叠加股债跷跷板效应再现，现券收益率震荡上行，午后 ，A股跳水，股债走势分离，现券收益率波动上行。
【债市展望】
税期走款期间资金面收紧，但债市迎来修复行情。主因在于央行重启国债买卖预期显著升温，从而点燃做多情绪。但短期来看，趋势性下行行情的关键或在于“央行买债”能否真正落地，在此期间，风险偏好、政策预期及机构行为等因素或持续对市场形成扰动。中长期来看，对债市仍相对乐观 ：一是历经市场阶段性调整后，从国债收益率与资金利率间的相对利差来看，债券已具备一定配置价值；二是政策层面，央行货币政策仍维持“易松难紧”的基调，资金面的短期波动或更多属于阶段性扰动，而非趋势性转向；三是8月金融数据及宏观经济指标表明，三季度经济在投资、消费与就业领域仍面临一定压力，基本面偏弱、实体融资需求疲软的格局尚未发生根本性转变；此外，银行与保险机构的配置需求依旧坚实。
【热点事件】
1、中国8月经济“成绩单”公布。 国家统计局公布：8月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.2%、环比增长0.37%，服务业生产指数同比增长5.6%，社会消费品零售总额同比增长3.4%、环比增长0.17%。1-8月份，全国固定资产投资同比增长0.5%，其中制造业投资增长5.1%，房地产开发投资下降12.9%。
2、美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，也是时隔9个月后重启降息。FOMC声明指出，就业方面的下行风险已上升，今年上半年经济增长有所放缓，通胀有所上升。FOMC声明后，美国利率期货预期美联储在10月降息可能性超90%。交易员加大了对美联储今年至少再降息一次的押注。美联储主席鲍威尔表示，就业增长已放缓，就业下行风险上升，劳动力市场不如以前活跃，略有疲软。通胀最近有所上升，仍略微偏高。商品通胀已加速，服务通胀回落仍在继续。持续性通胀的风险需要加以管理，通胀风险倾向于上行。
3、国新办举行新闻发布会，介绍扩大服务消费有关政策措施。下一步，我国将选择50个左右消费新业态新模式新场景试点城市；出台住宿业高质量发展、铁路与旅游融合发展等一系列政策文件；推动人工智能在服务消费等领域加快应用；用好结构性货币政策工具，增强消费领域资金供给。消费月期间各地将开展超过25000场文旅消费活动，发放超过3.3亿元消费补贴。
4、商务部9月13日发布公告，对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查。据江苏省半导体行业协会提交的申请文件，相关美国生产商包括四家。江苏省半导体行业协会提交的初步证据显示，申请调查期内，原产于美国的申请调查产品的价格持续大幅下降，对华出口的倾销幅度高达300%以上。
5、当地时间9月14日至15日，中美在西班牙马德里举行会谈。双方以两国元首通话重要共识为引领，就双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、富有建设性的沟通，就以合作方式妥善解决TikTok相关问题、减少投资障碍、促进有关经贸合作等达成了基本框架共识。双方将就相关成果文件进行磋商，并履行各自国内批准程序。
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