固收市场观点
上周资金中枢稳定，利率震荡：上周央行通过逆回购净投放5623亿元，其中买断式逆回购操作投放3000亿元，显示出对市场流动性的呵护态度。在央行的持续净投放以及7天资金相对稳定的环境下，市场对资金面预期维持稳定，下半周资金也逐步转松。整体上预期三季度末央行大概率会维持资金面平稳，不会出现超预期紧张局面。具体看，DR007（加权平均利率）在9月15日至9月19日期间维持在1.45%-1.58%之间，整体呈温和波动。
债券市场波动较大，收益率先上后下再上。周初反内卷情绪影响下，长债收益率触及阶段性高点，而后央行重启买债预期高涨，同时20Y国债发行结果好于预期，收益率跟随下行，10Y国债最低修复至1.76%附近。但机构情绪难言彻底乐观，债市缺乏进一步向下的动力。周五利率债一级发行承压，债券收益率明显上行。相较于长端，短债在资金整体较为平稳的情况下，表现偏强，期限利差有所走扩。
市场展望：综合看，目前市场缺乏明晰的主要矛盾，导致机构行为、监管变化、风险偏好扰动等因素的影响都会被短期放大，长端波动性加大。尽管央行呵护流动性，但市场风险偏好仍偏高，债市难以形成趋势性修复行情。中长端信用利差走阔，收益率上行压力仍存，需关注政策落地及市场情绪变化。在央行维持宽松货币政策背景下，短端资金面预期稳定，短端利率债和中高等级信用债仍是配置优选。
权益市场观点
上周市场总体呈现震荡走弱的态势。周一大盘全天冲高回落，创业板指延续强势表现。周二大盘全天走势分化，创业板指午后发力反弹。周三大盘全天震荡上行，创业板指连涨三日再创阶段新高。周四大盘全天冲高回落，三大指数均跌超1%。周五大盘全天缩量震荡，三大指数集体收跌。全周来看，上周，上证指数跌1.3%，深证成指涨1.14%，创业板指涨2.34%。
量能方面，上周成交量回升，日均成交额24909亿元，环比前一周增加1961亿元。上周上涨行业中，煤炭板块领涨，板块周涨幅3.51%，电力设备和电子板块也涨幅居前；下跌板块中，银行板块上周领跌，板块周跌幅4.21%，有色金属和非银金融板块也跌幅居前，概念板块中，央企旅游概念领涨，光刻机、PVC地板和CPO等概念涨幅居前。稀土概念领跌，快手平台、黄金珠宝和钨矿等概念跌幅居前。
港股方面，恒生指数周涨0.59%；恒生科技指数周涨5.09%；恒生中国企业指数周涨1.15%。
外盘方面，美股上周，道指涨1.05%，标普500指数涨1.22%，纳指涨2.21%。欧洲方面，德国DAX指数跌0.25%，法国CAC40指数涨0.36%，英国富时100指数跌0.72%。
国内边际变化：8月经济再度下探，四季度推出增量政策概率上升。8月经济数据再度全线走弱，生产端，表征二产的工业增加值同比5.2%，表征三产的服务业产出指数同比5.6%，估算对应的实际GDP增速在4.7-4.8%附近，结合7月是4.9-5.0%，三季度GDP增速可能会跌破5%目标线。内需再度走弱，其中投资端数据更加疲弱，8月单月固定资产投资同比-6.2%，接近历史最低水平，结构上，房地产、基建和制造业的投资增速均是连续第5个月回落、且全部负增长。另外，8月外需韧性也有所减弱，美元出口增速放缓至4.4%。
海外边际变化：美联储9月降息25BP，鲍威尔表态鸽中偏鹰。9月议息会议降息25BP，12位票委中，11票赞同、1票反对（米兰主张降息50BP）。相比于全球央行年会，鲍威尔的表态略偏鹰派，对政策的立场偏中性，认为随着就业增长放缓，风险从偏向通胀转向更加平衡，而不是明显倾向就业，强调降息50BP在9月会议上并未得到广泛支持，这是一次“风险管理”降息（即“预防式”降息，而非“衰退式”降息）。受此影响，目前市场对年内降息100BP的预期已经消失，预期降息75BP的概率相应提升到75%-80%，预期10月再降25BP的概率超过90%，降50BP的概率为零。由于降息预期向中性收敛，预计短期美元指数和美债利率进一步向下的空间有限。
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