上周美联储9月降息落地、
成长板块内部轮动领涨
撰写人：银河基金FOF投资团队
市场回顾
大类资产及公募基金表现
国内方面：
Wind数据显示，上周，市场风险偏好维持高位，储能相关行动方案发布及部分企业盈利预期调整，为市场提供新的关注方向，芯片自主可控相关领域关注度回升，活跃资金在成长板块内部呈现轮动特征，股市内部分化显著。从股市风格来看，成长风格强于价值风格，中小盘风格强于大盘风格；板块层面，成长板块整体表现较为显著，领涨方向切换，大金融板块整体相对疲软。Wind数据显示，统计区间内，上证指数跌1.3%，沪深300跌0.4%，创业板指涨2.3%，万得全A跌0.2%。
债市方面：
Wind数据显示，上周债市收益率窄幅震荡，10年国债收益率上行1个基点收于1.88%，30年国债收益率上行2个基点收于2.20%，短端1年期国债收益率回落1个基点收于1.39%，一年期AA+信用利差保持平稳，五年期AA+信用利差上行1个基点，中证转债跌1.54%。
国际方面：
Wind数据显示，美联储宣布降息25个基点，美股走强，美元、美债收益率反转，标普500涨1.2%、纳指涨2.2%、欧洲STOXX600跌0.1%；ICE布油跌1.4%、LME铜跌0.7%；伦敦金现涨1.2%。港股市场方面，受美联储降息预期强化及南下资金持续流入影响，港股整体表现继续强于A股，恒生指数涨0.6%。
A股行业板块表现
上周，中信一级行业中，表现较突出的行业为电力设备及新能源（3.61%）、煤炭（3.59%）、消费者服务（3.52%）、汽车（3.43%）等，综合（-4.09%）、银行（-4.09%）、有色金属（-3.93%）、非银金融（-3.80%）等行业表现相对偏弱。
上周，市场偏好处于相对高位。储能领域相关电池需求超出市场预期，2025-2027年储能建设行动方案正式出台（该方案旨在统筹推进储能产业发展，优化储能布局，提升能源系统调节能力与安全保障水平），推动电池成为活跃资金关注的新方向，电力设备及新能源行业整体表现良好，煤炭价格回暖，煤炭涨幅靠前市场提前交易国庆中秋假期出行旅游，消费者服务板块表现强势；芯片自主可控逻辑被相关消息持续驱动，半导体产业链活跃度明显增强；美联储降息落地，有色金属行业利好兑现下资金撤离，表现偏弱；权重大金融板块表现疲软。
上周，受获利盘资金流动影响，市场波动有所加大。板块资金出现一定调整，军工行业表现相对较弱；前期涨幅较快且短期获利盘较多的TMT板块市场成交量及市场情绪未能进一步提升，非银金融板块方面，美国8月就业数据表现欠佳叠加美联储主席发表偏鸽派言论，在此背景下，黄金价格创下新高，有色金属行业表现持续偏强。低位成长板块因高低切换资金的流入而表现较突出，如电力设备新能源板块。
Wind数据显示，上周，美联储降息，成长风格强于价值风格，中小盘风格相对大盘表现突出。板块方面分化显著，成长板块整体表现突出（电力设备及新能源接力TMT）；周期板块整体表现其次；大金融板块整体表现较弱。
近期重要事件或数据
美联储9月降息25bp
9月，美国联邦储备委员会（简称“美联储”）召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点，调整后该区间为4%-4.25%，此次调整结果与市场普遍预期一致。根据会议发布的点阵图显示，美联储年内或仍有2次利率下调操作，同时会议内部对于利率调整的意见存在一定分歧。从本次利率调整动作来看，当前美联储在就业市场稳定与通胀水平调控两大政策目标中，对前者的关注度相对更高。此外，美联储在会后公布的会议纪要中，对近期经济增长预期进行了小幅上调，对失业率预期作出下调调整，同时也上调了通胀预期。在本次FOMC议息会议结束后，10年期美国国债收益率、美元指数呈现反弹态势。
国内8月经济数据
8月工业增加值当月同比增长5.2%，预期值5.7%，前期值5.7%；8月固定资产投资累计同比增长0.5%，预期值1.2%，前期值1.3%；8月社会消费品零售总额当月同比增长3.4%，预期值3.8%，前期值3.7%。
从8月经济数据整体表现来看，部分指标增速低于市场预期。在出口增速出现下滑、企业经营预期相对偏弱的背景下，工业生产与服务业生产活动增速进一步放缓；房地产开发投资、基础设施建设投资、制造业投资三大领域的增速均呈现不同程度的降温态势。社会消费品零售总额增速延续此前的下滑趋势，这一现象反映出相关政策的边际效应有所减弱，商品消费增速也继续保持回落态势。综合来看，8月国内经济延续了此前的放缓态势，生产、投资、消费三大领域的表现均未达到市场预期，在内部需求与外部需求均面临一定压力的情况下，国内经济实现回升仍需更多增量政策的支撑。
公募基金周度发行份额
Wind数据显示，上周公募发行成立的公募基金38只、累计276亿份，上周发行偏暖、结构上偏股明显，股票型基金发行23只、累计117亿份，11只混合型基金累计127亿份，4只债券型基金累计32亿份。近一年（2024.9.20-2025.9.19），公募发行结构由此前债券型基金为主导逐步转向均衡偏股。
市场展望
股市
未来可以关注：
1、PPI和M1的回升趋势，分别对应企业盈利、企业信心；
2、政策的落实情况；
3、资金走向情况；
4、美国关税政策、通胀就业数据以及后续的降息节奏。
债市
Wind数据显示，长债去年底提前交易过多降息预期（30-40bp）；信用扩张不畅、下半年关税压力下经济或再度承压。当前10年国债收益率升至1.8%附近，7月经济数据偏弱。转债市场方面，Wind数据显示，7月以来转债估值性价比明显回落，对转债市场形成一定冲击。
市场可能存在的风险
国内经济复苏低预期；
美国经济硬着陆；
中美贸易竞争升级。
风险提示：
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