【市场回顾】
上周A股指大小盘分化：上证综指涨0.21%，沪深300涨1.07%，创业板指涨1.96%，国证2000跌1.27%，北证50跌3.11%。结构上较前几周有所分化，科技内部轮动加快，稳定红利表现相对较优：电力设备、有色金属、公用事业、银行等板块涨幅居前；商贸零售、计算机、医药等板块跌幅居前。两市成交量较上周有所减少，日均成交额减少至2.29万亿；融资余额增加至2.43万亿。EPFR口径下，主动外资继续流出A股，上周净流出0.7亿美元（前流出0.3亿美元），被动外资继续流入A股10.5亿美元（前周流入10亿美元）。
【股票配置】持股过节，可适当调结构
历史上的“小长假”效应。历史回溯显示，A 股在小长假（春节/国庆）前两周通常呈现成交量萎缩、融资余额下降的市场特征，市场不确定性增强（资金对于长假期间风险的厌恶），持币还是持股过节成为节前绕不开的话题。对此，我们认为此次小长假，持股性价比优于持币。
今年小长假前，我们先后经历了美联储降息、原油与黄金波动放大、地缘政治事件频发等外部变量，持币过节的诉求也在应声增强；于此同时，25Q3全球风险资产竞相上涨，获利资金也存在兑现收益的客观需求。但是，我们认为当前全球正处在科技快速发展的时期，去年国庆前的改革举措和25年春节的Deepseek和机器人告诉我们持币过节存在的踏空风险。我们建议从两方面考虑持仓的结构微调：
持股过节性价比提升。此前我们建议投资者将自己仓位划分为偏绝对收益的稳健仓位和偏相对收益的弹性仓位，“绝对收益控回撤，相对收益找宽基”的方法仍将在接下来一段时间内适用。面对小长假的短期结构需求，我们认为从性价比和潜在下跌空间角度，稳健仓位中大金融和泛红利仓位可以适当提升：相对收益角度，市场进攻方向仍围绕科技成长展开，近期在行业轮动加快的基础上，体现出个股逻辑强化的特征，指数权重股赚钱效应进一步强化，以创业板和科创板相关宽基为基准的ETF投资性价比提升。
Q4 有望迎来“弱数据 vs 强政策”预期差。24年消费刺激政策始于四季度，今年面临内需消费和抢出口的高基数影响，中观数据层面压力将逐步体现；时值新的五年规划纲要即将出炉的关键时期，“数据磨底+政策加码”组合出现的概率提高。全年 5% GDP 目标约束下，后续全国人大常委会、中央经济工作会议是政策加码的关键窗口，市场预期较高的货币政策、地产政策和财政政策是否相机调整也即将迎来验证。在此背景下，消费与地产链具备“预期差”交易价值。在维持“弹性+稳定”的哑铃结构至于，Q4建议关注“地产链+消费”的内需组合。
【要闻点评】
1、 【中国金融经济数据】中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年9月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。9月25日开展1年期中期借贷便利（MLF）6000亿元。经济数据方面，公布8月服务贸易差额-158.26亿美元，较前值-162.21有所缩小；8月工业企业利润累计同比0.9%，前值为-1.7%。
2、 【美国经济数据】美国第二季度实际GDP 终值23.77万亿美元，环比按年率计算增长3.8%，较此前公布的修正数据上调0.5个百分点。第二季度GDP价格指数终值128.27；PCE价格指数终值126.42，核心PCE价格指数125.8，环比按年率计算增长2.6%；8月PCE物价指数同比增长2.74%，环比增长0.26%，核心PCE物价指数同比增长2.91%，环比增长0.23%。第二季度实际个人消费支出终值环比折年率2.5%，8月个人消费支出21.11万亿美元。
3、 【9月美联储主席鲍威尔就经济前景发表讲话】美联储主席杰罗姆·鲍威尔于当地时间2025年9月23日在罗得岛州普罗维登斯市发表了一次面向商界领袖的公开演讲，演讲围绕资产价格、货币政策、就业与通胀风险等核心议题展开了深入阐述。他一方面承认当前股市估值偏高，但另一方面也强调这并不构成金融稳定风险。同时，他重申美联储将继续坚持数据驱动的政策制定原则，并为未来可能的降息保留空间。
#炒股日记##长假来临，持股过节还是持币过节？#
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