央行三季度例会召开

宏观方面：

中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会于9月23日召开。会议分析了国内外经济金融形势，认为当前外部环境更趋复杂严峻，世界经济增长动能减弱，贸易壁垒增多，主要经济体经济表现有所分化，通胀走势和货币政策调整存在不确定性。我国经济运行稳中有进，社会信心持续提振，高质量发展取得新成效，但仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战。要落实落细适度宽松的货币政策，加强逆周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。

关于下阶段货币政策主要思路，建议加强货币政策调控，提高前瞻性、针对性、有效性，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏，抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督。推动社会综合融资成本下降。从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率，防范资金空转。增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

其中值得关注的点或在于，一方面依旧维持了“从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化”的描述，以及新提“抓好各项货币政策措施执行，充分释放政策效应。”充分释放政策效应或表明需要放低对增量政策的期待聚焦于现有落地政策。

利率方面：

数据来源：同花顺iFinD

截止日期：2025年9月29日

信用方面：

高收益债数据：

周五（9月26日），信用债高收益成交总量171.29E，较周四上升27.43%；其中，城投债成交量145.49E，增加35.19%；山东成交量38.09E，较周四增长13.45%，此外，河南、浙江成交量较高，分别为13.62E及11.14E、地产债成交量3.35E，减少44.01%；其他产业债成交量22.45E，增加7.84%。

信用利差周度（9.22-9.26）：

上周信用债收益率窄幅波动。城投债利差多数下行1-3BP。外部评级AAA、AA+、AA级平台信用利差总体较上周均下行2BP。多数平台利差下行1-3BP，分行政级别来看，省级平台信用利差下行1BP，地市级和区县级平台信用利差总体均下行2BP。

产业债利差多数下行，万科利差继续回落。央国企地产债利差下行1-2BP，混合所有制地产债利差回落4BP，民企地产债利差上行41BP，万科下行24BP。

转债方面：

今日转债市场出现上涨，中证转债指数上涨0.87%，可转债等权指数上涨1.10%。今日转债市场成交额767.77亿元，成交额相比上个交易日小幅缩量。A股三大指数今日集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.9%，深证成指涨2.05%，创业板指涨2.74%，北证50涨0.69%。沪深京三市全天成交额21781亿元，较上日放量120亿元。全市场超3500只个股上涨。板块题材上，证券、电池、有色金属、钢铁、PEEK材料概念股涨幅居前；教育、猪肉、煤炭、化学制药板块跌幅居前。

今日固态电池板块表现较为强势，主要受到多重因素的共同驱动。首先，从资金流向来看，板块整体获得了一定程度的资金关注，部分个股主力资金净流入量占比有所上升，表明市场对固态电池相关概念的认可度正在提高。其次，近期行业层面的利好消息频出，例如多家企业在固态电池材料研发方面取得关键进展，推动了市场情绪的升温。此外，随着新能源汽车和储能市场的持续扩张，对更高性能电池材料的需求不断增长，进一步强化了投资者对固态电池产业链的信心。根据wind数据统计，该板块在过去三个月内的成交量和成交额均呈现明显放大趋势，反映出市场活跃度的提升。同时，板块内企业的技术储备和产业化能力也在不断增强，为未来的业绩释放奠定了基础。综上所述，今日固态电池板块的上涨，是市场对行业前景乐观预期、资金关注度提升以及技术与产业协同发展的综合体现。建议关注固态电池领域转债标的。

今日有色金属板块表现较好，主要受到多重政策与市场因素的共同推动。首先，国家工信部等八部门联合印发了《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确了未来两年行业发展的核心目标，包括有色金属行业增加值年均增长5%左右，十种有色金属产量年均增长1.5%左右。该政策强调提高资源保障水平，推动铜、铝、锂等关键资源的国内开发，并鼓励再生金属产业发展，为行业注入了长期增长信心。其次，美联储降息预期持续发酵，美元贬值带动以美元计价的大宗商品价格上升，增强了有色金属的全球需求。此外，国内“反内卷”政策的推进，不仅优化了行业供需格局，还提升了资本对实体经济的投资意愿，推动了有色金属产业链上下游企业的协同发展。从市场情绪来看，资金持续流入相关ETF，表明投资者对板块的乐观态度。综合来看，政策支持、美元走弱、需求回升及资本关注度提升，构成了有色金属板块今日上涨的主要驱动力。建议关注有色板块转债标的。

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