“我在XX中躲牛市！”是近期股市的一个热梗，但今天的推文，我想用自己亲历的事带着大家换个角度来看“躲牛市”这件事。
6年前，也就是在2019年的上半年，我们家做了一次住房置换。当时的置换理由很简单，小孩大了，不合适再和大人挤在一间房间。
2019年的房地产市场正处于高歌猛进的状态，“京沪永远涨”是当时的主流叙事。我也曾一度想借着这个机会多加一点杠杆（多贷一点款），实现改善居住与投资收益的双丰收。
但我的先生阻止了我：一方面，在判断房价这件事上，他觉得我们是外行，香港、东京房价的起伏往事说明，“**房价永远涨”这个判断并不靠谱（至少过程中会经历不小的回调震荡）。另一方面，经济周期有起落，要不要加杠杆以及加多少杠杆这件事，不能只看资产会不会上涨，更要看自己能不能撑得住。资产价格总有起落，如果在低点再叠加个人失业还不上贷款，那就很可能熬不到下一次的春暖花开。
我被他说服了，最终我们剔除了不必要的目的（只做居住改善而不参杂任何投资属性），基于“坏情况发生也能撑住”的情景假设，计算得出了相应的贷款占比（比较低），最终完成了的置换。
再后来发生的事情，大家看这张图就可以了。包括上海在内的一线城市房价虽然在2020年和2021年都出现过斜率不低的上涨，但随后见顶下拐，至今还在筑底之中。
来源：《转型中国：日本1990还是美国1970？》财通证券研报，报告发布日期：2025.09.24
2020年看到房价较快速上涨的时候，我也曾有过在“低杠杆”中躲牛市的埋怨，但现在我更庆幸当时的谨慎——一方面是杠杆较低，还贷压力不大；另一方面由于当时回归了“居住改善”这一诉求（而没有学区等溢价），使得我所在小区的波动幅度小于市场的整体水平。如果算上这6年来居住改善带给我的生活质量的提高，我至今觉得这笔买卖很不错！
这段经历让我体会到了三点：
乐观的现实容易让人对于未来形成更乐观的判断，这是人性使然。资产价格越贵、越容易看到资产的优点而非风险。就好像是2021年在顶部卖了房子的朋友们，大多又很快买入更大、更好的房子（更大的投入）。
人很容易进入“人云亦云”的思维模式，全盘接受大家都觉得理所当然的判断，就好像当时的我，也认可“京沪永远涨”这个结论。
在可理解与可承受之间做决策，才不太会在预期之外的坏情况发生时，对生活形成太大的冲击（失业降薪等坏情况，很多都是预期外的）
切换到投资视角，是不是也有类似的场景？越上涨，越容易乐观，越会嫌弃涨得慢的资产。就像最近许多人都吐槽“在红利中躲牛市”，但如果看下面这张图，你会不会有不一样的结论？
数据来源：Wind，过往数据不代表未来收益，统计时间截至2025.8.31。数据时间较短，不能反映市场运行的全部阶段，不同市场情形下的投资可能与上述结论不一致，请投资者审慎决策。指数过往业绩不代表其未来表现。
是的，如果没有极强的择时能力和远超别人的深刻认知，拉长时间的市场平均水平，才是普通人更应该关注的收益参考。
赚钱没那么容易，但几乎任何阶段的市场，总有赚钱特别生猛的一些人会被大家“看到”。正所谓“一年翻倍者如过江之鲫，三年翻倍者却寥寥无几”，如果你也把投资当作一件长期的事，不妨多花一点时间，了解自己的风险承受能力，了解自己有优势的领域，了解自己的投资目标（理性预期），做与上述三者相匹配的决策。
投资不是赛跑，没必要盯着别人的成绩，真正需要关注的，是自己不别扭，长期有钱赚！
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