长假在即，持股还是持币的经典问题又开始浮出水面。关于节后市场会如何演绎，我们来听听市场的声音。
广发证券：每年Q4的两个配置思路
广发证券指出，经验规律上，四季度稳定低估值及早周期板块表现更优，而经验规律成立的必要条件是相对平稳的宏观预期，具体又分为两种：1）自然经济周期的平稳回升；2）基本面本身尚未见底，但有重大宏观、政策叙事，能够支撑下一年的预期。关于2025年四季度日历效应，从库存周期来看，2023年之后始终未出现有弹性的补库阶段，传统周期行业远未走出地产下行的冲击；“反内卷”叙事上，以2016年和2021年为参考，没有需求端支撑的供给侧改革，对PPI及企业利润拉动作用有限。因此，从既有政策和实体表现来看，目前可能还没有足够证据支撑今年四季度顺周期板块补涨。
在宏观基本面亮点不多，但产业赛道活跃年份，四季度股价对来年指引作用或更强。“均线偏离度”指标筛选结果：当前光模块、PCB、创新药、科创芯片、有色金属主线趋势多数保持健康，仅创新药陷入横盘震荡。从2012年以来产业主线的规律看，陷入震荡后并不代表趋势结束，只要产业趋势仍在，主线横盘消化后或依然有创新高的机会。“看涨期权属性”筛选结果：除积累较多涨幅的TMT板块之外，重合度比较高的板块还包括汽零/机器人近期滞涨环节、电网设备、消费电子等。这类具备看涨期权属性的板块近期整体滞涨，向下调整幅度相对可控，向上对利好反馈敏感，相对适合进行中期级别的前置关注。
——节选自2025.09.28《广发证券周末五分钟全知道（9月第4期）：如何看待Q4的日历效应，每年Q4的两个配置思路》
中信建投：为什么我们看好持股过节？
中信建投认为，国庆假期前往往出现流动性收缩特征，但这种冷清多为 “情绪性缩量”。同时国庆一般呈现“节后开门红”的特征，上行市中节后涨幅通常维持更持久，并且往往呈现出长假与利多事件催化同时发生的典型市场特点，持股过节价值或较高。
近期市场关注点主要集中在国内政策和产业结构性景气，对中美关系关注度有所不足，其认为9月以来中美关系存在阶段性改善的迹象，或在四季度逐步被市场定价。市场资金在算力板块集中交易后，逐步向其他低位景气成长赛道切换，市场整体情绪保持稳健，流动性条件尚未出现明显收紧，尚不构成全面利空信号。在宏观经济尚未全面复苏的背景下，具备结构性景气的新赛道或仍将成为投资的胜负手。重点关注催化事件较集中的景气板块：半导体、新能源、人形机器人、创新药、有色等。
——节选自2025.09.28《中信建投策略周思考：为什么我们看好持股过节？》
东吴证券：国庆前跌多涨少，国庆后涨多跌少
东吴证券统计上证指数不同区间表现发现，国庆前跌多涨少，国庆后涨多跌少。剔除2024年的极端样本后，这一规律更加明显。进一步观察行情的整体节奏，统计上证的收盘价和全A的成交额发现：国庆前两日或为最佳买点，国庆后可能存在快速拉涨行情。根据前述，国庆缩量反弹行情的核心变量是因为不确定性被放大，不同的市值风格均满足前述的先跌后稳，国庆后反弹的情境。从整体的市值风格来看，受成交量的影响较大，国庆前大盘＞小盘，而国庆后小盘＞大盘。
东吴证券总结历史经验，认为国庆前缩量环境可能持续到国庆前2日左右，市场或开始止跌，市场风格均不同程度调整，或可以适当配置消费；而国庆后开始放量带动小盘风格领涨，行业上建议关注大消费和大金融。
——节选自2025.09.27《东吴证券日历效应系列一：国庆节的先抑后扬》
申万宏源：调整兑现后，“红十月”是大概率
申万宏源认为，A股小级别调整波段未结束的判断正在验证。同时，中期可能没有下行风险，短期调整也不是大级别。调整兑现后，“红十月”是大概率：长期政策布局期临近，科技催化仍在延续，短期性价比调整可能很快到位。展望中期市场，2026年春季前，科技产业催化显著多于顺周期催化的格局可能不变，同时，科技成长可能会有中短期性价比问题，但距离长期性价比低位可能还有差距。科技成长可能延续趋势行情，最终演绎到长期低性价比区域。
后续结构展望：科技成长或趋势性占优，科技内部高低切换效果好于成长价值之间的高低切换。后续有新催化的新增景气方向可能仍会有高弹性，已经累积一定涨幅的科技板块（海外算力、创新药，储能、固态电池、特斯拉机器人，光刻机），中期行情可能还有空间。反内卷是结构上行向全面上行转化的关键结构，是重要的中期结构（光伏和化工）。港股中期展望不变，中期港股可能继续受益于“特朗普降息看涨期权”不断强化+新经济产业趋势发酵，港股龙头代表性强。
——节选自2025.09.27《申万宏源策略一周回顾展望：调整后，红十月》
浙商证券：指数分化叠加节日效应，宜观望、待节后
浙商证券认为，由于当前宽基指数走势分化，不同指数族之间相互“拉扯”、缺乏上攻合力，加之长达8天的国庆长假即将来临，预计在“分化拉扯”和“节日效应”双重作用下，国庆节前上证或将以震荡整理为主，节后可望重拾攻势。因此，建议在上证完成中枢整理之前，持有当前仓位观望，待调整完成后或再行增配。
行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注有补涨需求的券商板块，同时关注地产板块（后续可延伸至基建工程）；考虑双创指数目前高风险、高收益特征，建议相对收益资金采取“三项对策”：一是采取上升趋势线或相关均线作为操作依据；二是区分中、短仓位，短线仓缩短操作周期；三是在科技板块内“高切低”，不断发掘年线附近的补涨品种。
——节选自2025.09.27《浙商证券A股市场运行周报第60期：“指数分化”叠加“节日效应”，宜观望、待节后》
$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)A(OTCFUND|015310)$
$华泰柏瑞恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|015311)$
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