债券市场回顾
收益率整体震荡
上周（9月22日至9月26日），权益市场整体震荡，公募赎回费新规对市场情绪仍有扰动，收益率整体震荡。具体而言，9月22日，早盘央行开展3000亿14天逆回购操作，市场预期实际中标利率下行，叠加国新办新闻发布会未超预期，收益率整体下行；9月23日，市场博弈赎回费新规落地条款不会更改，午后股市反弹，收益率震荡上行；9月24日，资金面整体偏紧，权益市场上涨，收益率延续上行；9月25日-26日，市场关于大行买债及14D逆回购询价的预期博弈有所升温，权益市场整体下跌，债市有所回暖。
图：债券市场走势回顾
资料来源：中金基金、万得资讯
收益率曲线小幅走陡
9月19日至9月26日，跨季资金面整体平稳，赎回费新规对债市情绪仍有扰动，公募基金交易偏多的超长利率债表现偏弱，收益率曲线小幅走陡。1Y、5Y、10Y、30Y国债收益率分别变化-0.7bp、+0.5bp、-0.2bp、+1.7bp，国债10年-1年利差走扩0.9bp，国债30年-10年利差走扩1.6bp。
表：国债期限利差
资料来源：中金基金、万得资讯
债券市场展望
向后展望，短期来看，当前股债联动虽有所钝化，但权益市场高位震荡对债市情绪仍有压制，叠加赎回费率新规的实际落地条款尚未明确，债市阶段性或仍以防守为主。然而，跨季后资金面季节性回落、经济数据预期博弈等因素或带来小波段操作机会，后续需关注费率新规落地细节及权益市场的风偏变化。
中期来看，当前地产、消费仍处于低景气区间，供需均有边际走弱态势，实体经济修复动能仍难言切实改善，在短期风险偏好、机构行为扰动等因素消退后，债市交易逻辑或仍将回归基本面及资金面，中期债市顺风格局尚未逆转，潜在推动利率趋势性下行的因素可能包括权益市场风险偏好回落、经济预期修正及配置盘力量释放等。
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