银轮股份 4000 字深度研报

$银轮股份(SZ002126)$$华域汽车(SH600741)$$均胜电子(SH600699)$最近研究了银轮股份，最大的感受是其热管理赛道正迎来新能源车、数据中心液冷、人形机器人三重需求爆发，行业兼具弱周期性与高成长性。

核心逻辑：主营热管理系统，核心壁垒在于深度全球化制造布局（北美、欧洲、东南亚6大基地，2024年北美收入增长50%并扭亏）和60余年技术积累（研发费率稳定4%）。盈利依赖三业务协同：乘用车（营收占比53%，2025H1收入+20%）、商用车/非道路（34%，毛利率24%）、数字能源（10%，2025H1收入+59%）。

财务亮点：ROE近五年从8.39%升至13.43%（2024年），2025H1回落至6.9%；毛利率2025H1 19.25%（行业合理区间），净利率2024年7.04%（+0.68pct），2025H1 6.97%；2025Q2营收同比+17.9%，净利润增速2025H1 9.5%；研发费率4.01%（2025Q1）支撑技术储备。需关注负债率62.55%（2025H1）及应收账款55.29亿元（占净资产74%）风险。

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