25Q2业绩点评：可灵业绩持续突破、AI数字人上线；看好引领垂类AI应用板块

$快手-W(HK|01024)$  25Q2业绩点评：可灵业绩持续突破、AI数字人上线；看好引领垂类AI应用板块

研报日期：2025-09-13

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事项：

公司发布25Q2业绩，实现营收350亿元，yoy+13.1%，qoq+7.5%；利润端：毛利率实现55.7%（去年同期55.3%），实现经调整净利润56亿元，yoy+20%。经调整利润率16.0%，同比上涨1pct，环比提升2pct。

近期，AI相关产品迭代推出加速，落地场景更多元实用。9月11日，可灵AI数字人开启内测，可实现照片开口说话、唱歌、带货等等；快手磁力引擎发布AIGC超级员工Kwali，把多个不同功能的Agent整合进同一个框架，帮助用户实现一句话在几分钟内生成带脚本、字幕和带BGM的视频，大幅度降低视频制作门槛。

评论：

二季报显示，流量数据同比提升、日活4.09亿创历史新高：二季度DAU和MAU分别达4.09亿及7.15亿，分别yoy+3.3%，yoy+3.4%；DAU/MAU达57.2%；日均时长126.8分钟，yoy+3.9%，得益于高质量用户增长策略、流量分配机制优化、社区互动氛围提升和差异化的内容运营策略。

核心商业增速表现稳健；电商以内容场为抓手、深入货架场建设。收入拆分来看：25Q2的广告收入达197.7亿元（yoy+13%），借助AI优化智能营销产品解决方案、提升转化率。Q2内容消费行业、本地生活行业和汽车行业需求驱动外循环广告增长；通过IAP智能定价和IAA营销节点的动态调整，提升短剧用户的付费意愿和观看时长。通过UAX（全自动投放解决方案）提升广告主的投放稳定性，UAX占外循环消耗比例提升至65%。内循环方面，平台进一步升级全站营销解决方案产品，保障商家的极简操作。此外，商家销售转化率和内循环eCPM同向提升。其他业务收入达52.4亿元（yoy+26%），其中电商GMV达3589亿元（yoy+18%），泛货架电商占比GMV超过32%，MAC渗透率为18.7%环比基本持平。供给侧丰富度提升：商城日均动销商家数yoy+30%，新入驻商家规模yoy+50%；需求侧平稳：Q2月活跃买家数达1.34亿，活跃用户的复购频次不断提升。直播收入100.4亿元（yoy+8%），在行业常态化监管下，收入整体呈现健康增长态势。签约公会数量yoy+20%，签约主播数量yoy+30%，并借助“直播+”模式带动快聘和理想家业务的发展。可灵AI的产品迭代、功能创新、