茅台“双节”动销分化，券商集体发声看好复苏
华创证券近期发布针对贵州茅台的专题研报，明确提出维持2600元目标价及“强推”评级，并进一步指出白酒行业或将在今年三季度迎来报表出清拐点。这一观点迅速引发市场关注。紧随其后，国信证券、招商证券、广发证券等多家头部券商也相继表态，普遍认为明年上半年白酒行业有望触及“业绩底”，为后续复苏打下基础。这轮密集的研报发声，被视为对当前白酒板块信心重建的重要信号。
从“双节”市场反馈来看，情况呈现明显分化。一方面，飞天茅台在高端礼赠市场依然保持强势地位，多地终端价格稳定，渠道库存良性，动销环比改善明显。另一方面，整体白酒市场被形容为“旺季不旺”，尤其在商务宴请和礼品需求减弱背景下，部分经销商反映出货量同比下降，竞争加剧导致“以价换量”现象频现。中国酒业协会数据显示，2025年上半年白酒规上企业数量减少超百家，产量下降5.8%，利润同比下滑10.93%，行业调整压力清晰可见。
从压货到动销：酒企正在改写游戏规则
值得注意的是，行业应对策略已发生根本性转变。过去依赖渠道压货冲业绩的模式正在被摒弃，取而代之的是以开瓶率、网点覆盖、真实消费触达为核心的过程性考核指标。头部酒企开始向渠道“输血”，通过增加销售费用、提升返利、严控窜货等方式稳定价格体系，缓解经销商压力。同时，电商平台也不再将高端白酒作为引流工具进行大规模补贴，线上线下的价格博弈趋于缓和。
茅台自身也在加速转型，不仅推出文创产品和纪念酒拓展消费场景，更强调与渠道协同，推动从“卖酒”向“卖生活方式”的升级。这种长期主义逻辑正在重塑市场预期——即便短期动销平淡，但真实消费需求的夯实和渠道生态的修复，为未来复苏提供了底层支撑。
我为什么开始重新关注白酒？
坦白说，我曾对白酒板块保持谨慎，毕竟利润下滑、动销疲软的数据摆在眼前。但华创证券那份《着眼供需匹配，坚定长期主义》的报告让我重新思考。他们提出的“忠诚消费者库存见底即为周期触底信号”这一逻辑，是有数据支撑的——2亿左右30岁以上男性构成的基本盘并未动摇。
结合当前主力资金虽有流出但财务结构稳健、短期偿债无忧的情况，我认为市场可能过度反应了短期压力。股价处于中轨与下轨之间，WR进入超卖区，恰恰说明悲观情绪已部分释放。若春节动销能验证“报表-动销”拐点，那么这一轮由券商共识推动的预期修复，或许真能成为行业走出冰面的第一道裂痕。
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