四川路桥 4000 字深度研报

$四川路桥(SH600039)$$中国建筑(SH601668)$$中国铁建(SH601186)$研究四川路桥发现，这家区域基建龙头正面临财务韧性与转型成效的双重考验。

核心逻辑：四川基建CR3超50%的区域寡头，背靠蜀道集团，工程建设（60%收入）为基本盘，毛利率14.5%；转型“工程+矿业（铜金矿、磷矿）+清洁能源（水电、光伏）”，矿业提供利润弹性，清洁能源贡献现金流。壁垒在资金（高杠杆）、特级资质与政府关系。

财务数据：ROE从2022年32.53%降至2025H1的5.75%；净利润连续负增长（2023年-19.7%、2024年-19.92%、2025H1-13%），2025H1营收降4.91%；资产负债率78.47%（超行业60%安全线），流动比率1.3，利息保障倍数约3倍；经营现金流2025H1-42.84亿，净利润现金比率-1.54；总资产周转率0.45次，应收账款周转超90天。

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