圣泉集团(605589)本报告导读：公司作为国内领先的合成树脂企业，以此为基础发展高频高速树脂、新能源材料以及生物质产品，实现全产业链协同发展。投资要点：维持“增持”评级。作为芯片封装和服务器PCB的关键材料，公司前瞻布局电子材料业务，高频高速树脂随着AI服务器出货量激增而爆发。预计2025-2027年EPS分别为1.33、1.64、2.05元，参考可比公司，考虑到公司作为合成树脂龙头，积极布局电子材料，给予公司2025年30倍PE，对应目标价39.9元，维持“增持”评级。公司合成树脂行业领先，持续发展电子材料、新能源材料、生物质1994年公司正式成立，自2005年开始进入电子化学品领域，实现了电子级酚醛树脂、特种环氧树脂等CCL/PCB及电子封装上游原材料的国产化替代。2022年大庆圣泉生物质项目建成投产，公司围绕着核心产品，打造出了包括生物质化工原料、合成树脂、复合材料较为完整齐全的产业链。公司依托生物质精炼和树脂合成领域的技术积累，加速推进电池材料业务的产业化进程，重点布局硅碳负极与硬碳负极材料的研发生产。2015-2025H1公司营业收入与归母净利润整体快速增长。2015-2024年公司营业收入从33.25增长至100.2亿元，复合增速为13.04%；2015-2024年公司归母净利润从3.87增长至8.68亿元，2015-2024年复合增速为9.39%。2025H1公司实现营业收入为53.51亿元，同比增长15.67%，归母净利润为5.01亿元，同比增长51.19%。公司传统业务稳定增长，高端材料快速放量，新兴项目减亏。扩产电子树脂，实现国产化替代。公司计划启动2000吨/年PPO/OPE树脂项目、1000吨/年碳氢树脂项目、1000吨/年双马树脂项目、1000吨/年PEI树脂项目扩产工作，满足国产化自主供应需求。2025年公司实施员工持股计划，提高公司核心竞争力。员工持股计划对象范围为公司高级管理人员等，购买股票的价格为13.00元/股锁定期分别为12个月、24个月、36个月。2025-2027年目标值归母净利润分别为10.85、13.02、17.36亿元；或者扣非归母净利润分别为10.37、12.45、16.59亿元。风险提示：在建产能进度不达预期；产品价格大幅波动。

研究员：国泰海通 刘威,沈唯,张翠翠