一、 市场回顾
9月28日至9月30日，债市先跌后涨。9月28日，调休日债市交易清淡。9月29日，受早间资金面转松与午后股市大幅拉升影响，债市小幅下跌；9月30日，跨季资金压力缓解及机构过节持仓安排支撑，债市震荡上涨。受事件和政策影响，全周债市体现为先跌后涨。
资金面方面，9/28-9/30央行开展了7125亿元逆回购操作和投放，公开市场累计净回笼资金1041亿元（包含3000亿买断式逆回购到期）。资金利率分化。
高频数据方面，9/28-9/30的30城地产销售面积上升。从制造业原材料采购价格来看，国际原油价格下跌；国内螺纹钢、沥青价格均下跌，水泥价格上涨。消费链来看，重点城市地铁客运量环比前一周多数下降。
上周总体看，受资金面、股市情绪及重要经济数据公布等多空因素交织影响，债市表现先跌后涨。
二、后市观点
短期债市投资价值提升。中长期债牛基础或仍在，或仍可适当加大对含权债基产品的关注。短期看，节后配置力量有望修复，但市场观望公募费率新规影响，配置机构进场的积极性不明显。经过前期调整，债券配置价值显现。交易性机构进场博弈致使债市短期反弹，但持续性有待观察。需关注二十届四中全会及未来的政策方向。随着降息预期升温，债市调整亦或提供了中期布局机会。中期来说，当前经济仍然处于结构调整期，下半年出口透支下基本面仍然存在一定压力，持续关注反内卷等相关政策效果。如果没有强有力的需求刺激政策出台，债券市场基本面或仍无忧。当前无风险收益仍处于下降趋势，机构和个人对低风险资产仍相对欠配，中长期债牛基础或仍在。如果希望持有波动较低，短期不妨仍多考虑中短债基金的机会（比如海富通中短债债券，A类007227，C类007226）。$海富通中短债债券A(OTCFUND|007227)$$海富通中短债债券C(OTCFUND|007226)$如果收益预期更高，愿意承担一些的回撤波动，拉长时间看，当前或可多考虑含权益的偏债混合类产品投资性价比。（比如海富通欣睿混合，A类010657，C类010658）。$海富通欣睿混合C(OTCFUND|010658)$
数据来源：wind，海富通基金，数据截至2025/10/9
注：短债基金指数指Wind短债基金指数（代码885062.WI），中长债基金指数指Wind中长期纯债基金（代码885008.WI），中证10年国债指数代码930916.CSI。
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